鷹派言論下的鴿派轉(zhuǎn)向 | 諾亞CIO觀點(diǎn)

本篇文章相較以往稍短（且晚了一天）。下周將暫停發(fā)布每周的CIO觀點(diǎn)，并于12月31日發(fā)表今年的最后一篇觀點(diǎn)，對(duì)2023年進(jìn)行全面展望。

重要提示：

1、本文由諾亞國(guó)際CIO辦公室原創(chuàng)，未經(jīng)允許，不得進(jìn)行轉(zhuǎn)載，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)。

2、本文內(nèi)容不構(gòu)成任何投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎選擇。

市場(chǎng)回顧

繼加拿大央行上周加息50個(gè)基點(diǎn)之后，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行和英國(guó)央行本周一致放慢了加息步伐，加息50個(gè)基點(diǎn)（打破了最近75個(gè)基點(diǎn)的模式）。事實(shí)上，瑞士央行（SNB）以及挪威和墨西哥央行也放慢了步伐 （協(xié)同行動(dòng)？） 。

美聯(lián)儲(chǔ)警告稱，在遏制通脹方面還有更多工作要做，而英國(guó)央行也堅(jiān)稱有必要采取更有力的措施對(duì)抗通脹。

筆者認(rèn)為，全球通脹預(yù)期和通脹壓力可能已經(jīng)見(jiàn)頂，尤其是美國(guó)的通脹。我們應(yīng)該現(xiàn)實(shí)地預(yù)期再加幾次25個(gè)基點(diǎn)的利率（我看到了加息隧道盡頭的光亮）。然而，筆者認(rèn)為利率將在整個(gè)2023年保持高位。請(qǐng)做好準(zhǔn)備，迎接更長(zhǎng)時(shí)間的高利率。

美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)央行、歐洲央行政策利率及其上行軌跡：

數(shù)據(jù)來(lái)源：諾亞國(guó)際、Refinitiv

各國(guó)央行的部分言論引發(fā)了近幾個(gè)月來(lái)會(huì)議結(jié)束后最嚴(yán)重的拋售。本周道指、標(biāo)普和納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌1．66％、2．08％和2．72％，而MSCI歐洲指數(shù)和富時(shí)100指數(shù)本周分別下跌3．31％和1．93％。

強(qiáng)硬的言論并未引發(fā)固定收益?zhèn)瘨伿郏ü淌债a(chǎn)品的拋售更具有重要性）。彭博美國(guó)政府債券指數(shù)本周上漲了0．68％（自10月24日低點(diǎn)以來(lái)上漲了5．24％），彭博全球綜合指數(shù)本周后放棄了0．09％（自10月21日低點(diǎn)以來(lái)上漲了8．47％）。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)利率走勢(shì)的看法在過(guò)去兩個(gè)月發(fā)生了決定性的變化。

2023年7 ／ 8月市場(chǎng)隱含利率：

數(shù)據(jù)來(lái)源：諾亞國(guó)際、Refinitiv

2022年全年表現(xiàn)與往年對(duì)比:

所有數(shù)據(jù)截至12月16日，*1：截至12月15日

本周初在新加坡舉行的諾亞年會(huì)，筆者做了兩場(chǎng)演講，并主持了兩場(chǎng)圓桌討論，其中闡述了四個(gè)堅(jiān)定信念：

1． 美國(guó)通脹壓力和通脹預(yù)期已見(jiàn)頂，但我們?nèi)杂?5至125個(gè)基點(diǎn)的大幅加息空間（12月14日已加50個(gè)基點(diǎn)）。

2． 加息通道盡頭的曙光可見(jiàn)，但2023年利率仍將保持在高位。

3． 固定收益資產(chǎn)類別2022年前所未有的負(fù)回報(bào)不太可能在2023年重演。甚至彭博全球綜合指數(shù) －20．88％的負(fù)回報(bào)率在2023年不可能重演）。

4． 2022年全球股市的痛苦將是2023年的收獲（可能從2022年11月開(kāi)始）。

價(jià)值60萬(wàn)億美元等值的彭博全球綜合指數(shù)在10月21日跌至低點(diǎn)，回報(bào)率為－21．88％，此后已回升8．47％。－21．88％的回報(bào)率不可能在2023年重演。

截至12月16日，標(biāo)普500指數(shù)已下跌19．17％，并有望在2022年錄得 －19％到 －20％的負(fù)回報(bào)率。從1945年到2022年，在78年的時(shí)間里，標(biāo)普500指數(shù)有61年上漲，17年下跌。

在過(guò)去的78年里，標(biāo)普500指數(shù)只有兩次實(shí)現(xiàn)了連續(xù)的負(fù)收益（1973年和1974年，連續(xù)2年）和【2000（互聯(lián)網(wǎng)泡沫）、2001（911事件）和2002（美國(guó)企業(yè)瀆職事件）】，連續(xù)3年；但標(biāo)普500指數(shù)在1995－1999年連續(xù)5年錄得兩位數(shù)的收益）。過(guò)去78年內(nèi)（截至2022年12月16日） 的累計(jì)回報(bào)率為28，908％（股息再投資下：412，018％），平均年回報(bào)率為7．54％（股息再投資下：11．26％）。

12月31日： 2023年全面展望見(jiàn)。

蔡清福 （Alvin C． Chua）

諾亞國(guó)際CIO

2022年12月18日 星期日

附錄：東亞和中國(guó)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)與全球其他股票市場(chǎng)對(duì)比

數(shù)據(jù)截至2022年12月16日