收藏品集合競價炒作 誰制造了失控的地方交易所

未獲監(jiān)管批準“搶跑”的地方票交所、違規(guī)拆分收益權(quán)的金融資產(chǎn)交易場所、給垃圾債“洗白”的股權(quán)交易中心、對會員單位制造“暴富黑幕”的郵幣卡交易中心……各類地方交易所在過去一年里屢屢因負面事件見諸報端，瘋狂的亂象也引起監(jiān)管的注意。

在過去的一周時間內(nèi)，監(jiān)管部門密集“落板子”，對地方交易所開展清理整頓。1月9日證監(jiān)會召開的清理整頓各類交易場所的部際聯(lián)席會議，把一種最常見的詐騙手法進行了公示：有的交易所與發(fā)行人串通虛擬發(fā)行，引誘投資者高位接盤，隨后價格連續(xù)跌停，大量投資者被洗劫一空。而業(yè)內(nèi)人士指出，明確地方交易所的權(quán)力邊界以及完善法律制度方面的建設(shè)迫在眉睫，否則僅靠一時的緊盯很難根治亂象。

收藏品集合競價炒作

去年9月，北京商報記者曾接到投資者報料，稱其被北京新視覺收藏文化有限公司哄騙，斥資110余萬元購買了“日收益3%、被一再承諾沒有任何風險”的郵票，然而卻在一個月左右的時間里虧掉了56%的本金。這家公司是河北郵幣卡交易中心的會員單位。

據(jù)投資者馬國強(化名)稱，2016年6月，河北郵幣卡交易中心下屬會員單位分析師助理閆某告訴馬國強，一只名為“第一屆女子足球錦標賽”的郵票可以獲得每天3%以上的收益，該票從開板200多元已經(jīng)漲到800多元了，他們還可以輕松把該票拉到1000元以上的價格，并一再承諾沒有任何風險。

在閆某的不斷推薦下，馬國強在河北郵幣卡交易中心開立了賬戶，以900元左右的價格購買了“第一屆女子足球錦標賽”。起初，該票也一直保持了每天3%左右的漲幅，馬國強也聽從建議再次買入該票，先后共投入110萬元。然而好景不長，7月1日起該票開始不斷跌停。其實，在下跌過程中該票曾出現(xiàn)過止跌，這個時候本可以割肉跑掉減少些損失，但是閆某繼續(xù)勸馬國強加倉，聲稱目前階段底部已形成，是蓄勢待發(fā)、低位吸籌的好機會。馬國強加倉后，換來的是又一輪的每日跌停。在下跌到500多元時，馬國強不顧閆某勸阻平掉了倉位，虧損62萬元，一個月左右的時間里本金虧掉56%。

在隨后的調(diào)查中，一位從事郵幣卡交易的人士告訴北京商報記者，這個行業(yè)監(jiān)管缺失嚴重，因為郵票屬于收藏品，其價格上漲的原理就是炒作，而炒作資金的來源就是“不斷被騙入局的散戶”。具體招攬散戶的人員，就是各郵幣卡公司的銷售員，這些人員的入職門檻普遍很低，只要學會一定的話術(shù)，通過QQ、微信等渠道“病毒式”散播信息招攬散戶投資，有的人員甚至可以搖身一變成為“老師”。

按照收藏品的炒作模式進行投資是合理的，問題在于很多銷售員在宣傳過程中，對投資者的風險告知并不到位，甚至胡亂進行收益保證，而郵幣卡的高杠桿風險往往是普通投資者根本認識不到的。上述從業(yè)人士介紹，對于這種情況，地方監(jiān)管方面的監(jiān)察力度明顯不足。公開資料也顯示，過去一年半內(nèi)，全國多地都出現(xiàn)過投資郵幣卡導致血本無歸的事件，郵幣卡電子盤已被業(yè)內(nèi)稱為“十入九虧的高風險游戲”。

證監(jiān)會聯(lián)席會議函件稱，一些交易場所在通過驗收后違規(guī)行為又“死灰復燃”，有的地方交易所甚至涉嫌非法證券期貨活動。這些平臺早期多從事石油、貴金屬交易，在國家加強打擊后，反而將非法交易品種擴大至郵幣、藝術(shù)品、茶葉等。部分以郵資票品、錢幣、磁卡為交易標的，或以珠寶玉石、茶葉、老酒等實物商品為交易對象的交易場所，也涉嫌違規(guī)組織類證券交易活動。

交易所會員單位設(shè)“對賭局”

與郵幣卡交易中心一樣，地方的大宗商品交易所也成為騙子的一個“集散地”。去年初，北京商報記者接觸到一位原油類投資者，該投資者曾在齊魯商品交易中心下屬208會員單位位于合肥的青島福乾坤商品經(jīng)營有限公司開戶投資齊魯油交易，僅僅三天就虧損了近60萬元。

無獨有偶，去年3月，北京石油交易所(以下簡稱“北油所”)交易的“現(xiàn)貨石油交易”黑幕被曝光，引發(fā)市場震動，眾多投資者被卷入現(xiàn)貨石油交易騙局。

調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這類騙局的路徑是：交易所成立電子交易平臺，發(fā)展會員單位，會員單位的指導“老師”們再發(fā)展投資者開戶。但是投資者不知道的是，他們的交易對手其實就是拉他們?nèi)刖值臅T單位。

這些搭建所謂的“平臺”，打著現(xiàn)貨石油、黃金、白銀等交易的旗號，以高額回報忽悠不明真相的投資者進入，一邊誘騙投資者頻繁買賣以賺取巨額手續(xù)費，一邊違法違規(guī)與投資者進行對賭交易，使投資者血本無歸。投資者巨額虧損的背后，會員單位卻賺得“盆滿缽滿”。

目前，大宗商品的交易所幾乎已經(jīng)開遍全國。黃金錢包首席研究員肖磊介紹，從全國范圍來看，目前西部一些欠發(fā)達地區(qū)都已經(jīng)開設(shè)了類似的區(qū)域性交易所，基于當?shù)氐奶厣Y源，比如農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)、藥材等開展交易，這些品種比起貴金屬、原油等大宗商品交易的“?？?rdquo;，正規(guī)投資渠道更少，投資者認識更不充分，因此往往更容易上當受騙。

垃圾債包裝大本營

違規(guī)的交易所類型并不止這些。不久前爆發(fā)的僑興債兌付風波，曾牽出俗稱“四板”的區(qū)域性股權(quán)交易市場的亂象，由于交易所不負責任的“背書”，投資者根本不知道自己買到的是披著“理財產(chǎn)品”外衣的“垃圾債”。在聯(lián)席會議上，點名批評了部分股權(quán)交易場所違規(guī)上線私募債產(chǎn)生的兌付風險。

有業(yè)內(nèi)人士指出，部分區(qū)域性交易所開始將企業(yè)的私募債打造成資產(chǎn)包發(fā)行、拆分，再通過線上渠道完成募集。這一模式屬于非標準化的類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。簡單地說，區(qū)域交易所就是產(chǎn)品的“貨源”。

有交易所人士介紹，在區(qū)域交易所發(fā)行中小企業(yè)私募債門檻極低，對發(fā)行人沒有凈資產(chǎn)和盈利能力的要求，只需由“推薦商”(因為區(qū)域股權(quán)交易中心沒有承銷商制度)向交易所備案即可。交易所對報送材料只進行完備性審核，不對材料具體內(nèi)容做實質(zhì)性審核。同時，發(fā)行的債券不需要經(jīng)過評級，這令很多中小企業(yè)趨之若鶩。

在企業(yè)找到區(qū)域交易所發(fā)行私募債后，下一步就是交易所對債券進行包裝并銷售。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，參與私募債券認購和轉(zhuǎn)讓的合格投資者，應是持牌的私募基金或者其他持牌金融機構(gòu)，對個人投資者來說，投資公司私募債的門檻是個人金融資產(chǎn)達到300萬元。而互聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)和區(qū)域交易所則可以聯(lián)手繞開這個規(guī)定。據(jù)招財寶披露的信息顯示，該平臺曾發(fā)行的重慶股份轉(zhuǎn)讓中心旗下私募債權(quán)“15經(jīng)開投債”，債權(quán)方發(fā)行人為地方融資平臺重慶長壽經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)開發(fā)投資集團，每期發(fā)行規(guī)模僅200萬元，而認購門檻也僅1萬元。

事實上，監(jiān)管層對此也有所察覺。2015年9月，證監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于請加強對區(qū)域性股權(quán)市場與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作銷售企業(yè)私募債行為監(jiān)管的函》，就提到部分私募債借道“區(qū)域股權(quán)交易中心+互聯(lián)網(wǎng)平臺”進行“大拆小”的違規(guī)行為，變相擴大投資者范圍。

除了上述情況，聯(lián)席會議函件還提到，一些金融資產(chǎn)交易場所將收益權(quán)等拆分轉(zhuǎn)讓變相突破200人界限，涉嫌非法公開發(fā)行;部分地區(qū)盲目重復批設(shè)交易場所導致過多過濫;少數(shù)省市搶跑設(shè)立票據(jù)交易場所。可以看到，金交所、票交所以及“四板”市場等多類地方交易所都在通報中被點名。

業(yè)內(nèi)呼吁監(jiān)管力度再加強

新一輪交易所的整頓風暴就此拉開序幕。1月12日，國務(wù)院總理李克強主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，對“四板”市場的發(fā)展進一步明確了規(guī)范措施，提出“各省(區(qū)、市)和計劃單列市區(qū)域性股權(quán)市場由一家機構(gòu)負責運營”等要求。

有業(yè)內(nèi)人士擔憂，當前的“資金荒”恐怕會加劇騙局的橫行。肖磊表示，在資金荒持續(xù)以及資本管制加強后，市場上資金有點毛了，股市等行情不好，很多資金沒有地方投，肯定要找機會找出口，于是各種交易所、各種騙子就多起來。

如這一說法，正規(guī)的投資渠道沒有得到拓展，非法的渠道卻遍地開了花。上述北京股權(quán)交易中心相關(guān)負責人也介紹，以北京為例，各類交易場所有51家。“這就造成了問題，哪些能做企業(yè)的股權(quán)交易，哪些屬于證券市場，還是說只要叫證券市場就可以做證監(jiān)會管理的證券業(yè)務(wù)?”該人士指出，因為證券業(yè)務(wù)風險很大，必須是持牌的機構(gòu)才能做，沒有持牌的是不能做的。

而橫向來看，各種各樣的交易所叢生，包括郵幣卡交易所、金融資產(chǎn)交易所、文化產(chǎn)業(yè)交易所等。上述人士表示，這樣就弄不清哪個交易所可以干什么不可以干什么，這一點從國家的角度有必要明確。

在模糊的制度下，地方交易所不僅“跨界”開展業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍更是不甘局限在“一畝三分地”。肖磊介紹，如果地方交易所只能在本地開展業(yè)務(wù)，監(jiān)管上肯定就好一些。但現(xiàn)在地方性交易所都在開展全國性的業(yè)務(wù)，客戶是全國性的，也因此出現(xiàn)很多投資者在受騙后先到公安報警，但公安也不知道誰管的尷尬情況。

實際上，早在2011年，國務(wù)院就已經(jīng)明確地方交易所“誰批誰管”的原則，清理整頓的職責由地方政府來履行。但在實際操作流程上卻帶有很強的不規(guī)范性，各地之間缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管規(guī)則。

大量風險事件的爆發(fā)，讓市場對監(jiān)管從嚴的呼聲越來越高。北京科技大學經(jīng)濟管理學院金融工程系主任劉澄表示，國家監(jiān)管方面一直是偏行政式的，但沒有明確的相關(guān)法律，地方政府就打著金融改革的旗號隨便批。

劉澄介紹，地方政府出于本地穩(wěn)定融資的需求，設(shè)立區(qū)域性交易所是有必要的。但對于設(shè)立后出現(xiàn)的各種問題，監(jiān)管一直沒有解決，是因為“一放就亂，一收就沒有活力了”。所以建議從“建立充滿競爭又充滿活力的金融體系”這個點出發(fā)，加大法制監(jiān)管，明確地方交易所可以開展哪些活動，明確地方政府在發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟時哪些權(quán)力和規(guī)則是不能逾越的，以及地方政府對交易所監(jiān)管的方向和重點，如何配合銀監(jiān)會做好金融監(jiān)管工作等。

而在一些制度還沒有完善之前，受訪人士普遍建議，投資者在看到各類金融產(chǎn)品的宣傳信息時應理性思考，花言巧語下多半有陷阱，更不要有貪念。