中科招商的短命掛牌經(jīng)歷了什么：口無遮攔的單祥雙

從“最大受益者”到“被強制摘牌”僅隔2年 中科招商的短命新三板生涯到底經(jīng)歷了什么？

12月15日晚間，中科招商被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強制摘牌，而僅僅兩年前，中科招商董事長單祥雙還自稱是新三板“最大受益者”。從定增百億，到抄底A股，從被套緊箍，到“清殼行動”……中科招商在短命的新三板生涯里到底經(jīng)歷了什么，未來的資本市場之路又將走向何方？

時也，運也，命也。在2015年12月1日的一次演講中，單祥雙意氣風(fēng)發(fā)，侃侃而談，“新三板是中國證券市場改革成本最低的市場”。當(dāng)時的他，估計萬萬都不會想到，兩年后，這句論斷竟然在中科招商身上得到了驗證。

1 引爆新三板

得知中科招商被強制摘牌后，微博認(rèn)證為“普華眾鑫文化傳播有限公司、普華商學(xué)院創(chuàng)始人”的翟山鷹回想起2015年12月23日，他與中科招商董事長單祥雙一同參加“新三板·新價值”論壇的往事：

“我在圓桌論壇上，面對身邊中科招商的單總裁說：新三板肯定是你的不歸路，你的企業(yè)模式有問題，你以后一定會因為掛牌而后悔的。”

這種“誅心之論”，讓當(dāng)時正春風(fēng)得意的單祥雙聽了肯定不爽。要知道，二十天前的2015年12月1日，單祥雙還在第八屆金麒麟論壇上表示：“很高興地告訴大家，中科招商成了新三板的最大受益者，也是最大的貢獻(xiàn)者之一，我們引爆了新三板！”

單祥雙說得沒錯。2015年3月20日，中科招商登陸新三板，借助這一資本平臺，中科招商通過四次定增，進行了高達(dá)108.84億元的募資。

“我們本來想融資50億，結(jié)果市場超額認(rèn)購，最后我們?nèi)诹?00多億。這是中科招商在2015年做的第一件事情，登陸新三板，引爆新三板，把新三板的定增市場引爆了。”單祥雙表示。

這天的論壇上，身著白色襯衫、頭頂白色氈帽的單祥雙，講了一個“領(lǐng)頭羊”的故事：

“領(lǐng)頭羊的羊群效應(yīng)叫‘鞭打快羊’。羊不聽人的話，羊聽領(lǐng)頭羊的話。聰明的牧羊人一定要充分激勵領(lǐng)頭羊，讓領(lǐng)頭羊走得越快越好，走到水草豐美的遠(yuǎn)方，其他的羊就會跟上去，這個羊群就會放得好。”

從PE“募、投、管、退”四大環(huán)節(jié)來看，掛牌新三板為私募募資提供了極大的平臺。除了中科招商，另一只“領(lǐng)頭羊”九鼎投資也完成了高達(dá)100億元的定增。在這樣的示范效應(yīng)下，2015年年底，新三板在審PE機構(gòu)達(dá)到24家。

“大風(fēng)起于青萍之末”，就在單祥雙一邊帶領(lǐng)中科招商埋頭狂奔，一邊大聲疾呼監(jiān)管層要“鼓勵領(lǐng)頭羊”的時候，不少業(yè)內(nèi)人士卻開始擔(dān)心，PE機構(gòu)巨額融資對新三板市場產(chǎn)生了“抽血效應(yīng)”，間接掠奪了中小微企業(yè)的融資機會。

除了巨額融資，引起市場廣泛關(guān)注的還有PE募集資金的投向問題。在2015年七、八月A股大幅波動之際，中科招商耗資數(shù)十億元打包舉牌了16家A股上市公司，市場普遍將之與中科招商108.84億元的募集資金聯(lián)系起來。

單祥雙則表示：

“在全世界的資本市場里面都沒有這么干的，我們?yōu)槭裁催@么干？我們發(fā)現(xiàn)供給端這塊出現(xiàn)了巨大的機會，更重要的是中科招商一直想實施A股計劃，這給我們帶來了巨大的機會。”

總之，2015年的中科招商，一時風(fēng)光無兩。剛掛牌的時候，中科招商的凈資產(chǎn)還只有十幾億元，到了年底，中科招商的凈資產(chǎn)已經(jīng)猛增到155億元。這年的單祥雙，意氣風(fēng)發(fā)，不但成為各大論壇的座上賓，也成為媒體競相報道的對象。

不過，就在翟山鷹當(dāng)面給單祥雙澆冷水后三天，也就是2015年12月25日，證監(jiān)會發(fā)言人在例行發(fā)布會上表示，掛牌的私募基金管理機構(gòu)頻繁融資，融資金額和投向引起了社會廣泛關(guān)注和質(zhì)疑，暫停私募基金管理機構(gòu)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌和融資。

2 被戴“緊箍咒”

很多人沒有留意到的是，2015年還頻頻接受媒體專訪，“詳解中科招商大棋局”的單祥雙，到了2016年一下子安靜了許多。

之前的2015年11月13日，單祥雙被證監(jiān)會出具警示函，原因均是當(dāng)年9月，單祥雙在接受媒體采訪時兩次“口無遮攔”惹的禍：

一次是中科招商首次披露了再融資300億元的計劃后，單祥雙在接受媒體采訪時透露，中科招商將使用300億元募集資金進行并購，包括對上市公司的并購，打造50家市值在千億級的上市公司，但這些均未在公告中披露；

一次是有媒體報道稱，單祥雙在接受采訪時表示，中科招商在未來5年內(nèi)將拿出100億元來支持旗下互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)平臺——中科樂創(chuàng)平臺的創(chuàng)業(yè)項目。針對上述媒體報道，中科招商未發(fā)布公告予以澄清。

或許是因為受到上述監(jiān)管警示，到了2016年，單祥雙面對媒體不再侃侃而談，而是有意克制自己。在2016年一次有中國證券報記者參加的群訪中，雖然說話滴水不漏，單祥雙還是特意強調(diào)，“你們報道的時候可以寫‘中科招商相關(guān)負(fù)責(zé)人’，但不要說是我說的。”

2016年的單祥雙，不再是2015年意氣風(fēng)發(fā)的單祥雙；2016年的中科招商，也不再是2015年風(fēng)光無兩的中科招商。僅隔了短短一年，形勢已經(jīng)發(fā)生了劇變。

繼2015年年底證監(jiān)會暫停私募基金管理機構(gòu)在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌和融資后，2016年5月，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布《關(guān)于金融類企業(yè)掛牌融資有關(guān)事項的通知》，對私募基金管理機構(gòu)新增8個方面的掛牌條件。第1條便是：管理費收入與業(yè)績報酬之和須占收入來源的80%以上。

對于已掛牌的20多家私募機構(gòu)來說，如不符合上述新增掛牌條件，需自查并在1年內(nèi)進行整改，否則將面臨摘牌風(fēng)險。而中科招商的2015年年報顯示，中科招商僅有18.87%收入來自管理費收入。

“成也蕭何，敗也蕭何”。單祥雙在被強制摘牌后的公司內(nèi)部會議上表示，“公司作為綜合型投資集團，私募股權(quán)基金管理只是公司的一部分業(yè)務(wù)，特別是公司定向增發(fā)后，直接投資比重大幅度上升，直投收益擴大，導(dǎo)致私募業(yè)務(wù)收入占比不足80%。”

上述《通知》還對定增的金額和節(jié)奏進行了限制，并規(guī)定募集資金不得用于投資滬深交易所二級市場上市公司股票及相關(guān)私募證券類基金，但因投資對象上市被動持有的股票除外。這等于是為巨額定增和用募集資金在二級市場舉牌套上了“緊箍咒”。

與2015年年底“引爆新三板”的豪言壯語相比，2016年年底“新三板發(fā)展論壇藍(lán)籌百強榜·創(chuàng)新百強榜”發(fā)布會上的單祥雙已經(jīng)謹(jǐn)慎了許多，他表示，“我個人的夢想是希望在未來5年，我們把從新三板拿到的100億資金放大5倍，投回新三板。”

2016年，中科招商在新三板如履薄冰，不過卻在A股迎來意外收獲，2015年7月耗資約2.6億元兩次舉牌的鼎泰新材被順豐控股借殼，復(fù)牌后收獲11個一字漲停。僅從2016年10月份的減持來看，中科招商旗下的中科匯通便套現(xiàn)5.86億元，賺了個盆滿缽滿。

不過，這樣的經(jīng)典案例卻成了“絕唱”。

3 從清殼到摘牌

在2015年12月1日的那次演講中，單祥雙曾稱，新三板在投資者適當(dāng)性原則的框架下設(shè)置了500萬元的投資門檻，散戶不進入而機構(gòu)投資者進入，機構(gòu)投資者抗風(fēng)險能力相對較強，因此，“新三板是中國證券市場改革成本最低的市場”。

單祥雙當(dāng)時估計怎么都不會想到，兩年后這句論斷竟然在中科招商身上得到了驗證。12月15日上午，單祥雙還去股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做了整改的溝通工作，當(dāng)天晚上股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就掛出了中科招商終止掛牌的公告。雖然早有思想準(zhǔn)備和應(yīng)對預(yù)案，可這還是讓單祥雙頗感突然。

與之相比，中科招商之前的另一次“離去”則計劃良久。12月7日晚間，中科招商公告稱，公司根據(jù)自身資金需要，擬在未來六個月內(nèi)實施股票減持計劃，總計減持金額約30億元。

按照持股市值粗略計算，中科招商這次準(zhǔn)備對2015年七、八月間舉牌的A股上市公司來一次徹底的“清殼行動”。

中科招商在新三板有“定增之王”之稱，在A股則有“屯殼之王”之稱，其舉牌的上市公司無一例外具有顯著的“殼股”特征，“這些上市公司盤子比較小，市值相對低，主營業(yè)務(wù)一般，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間巨大，經(jīng)歷了大跌之后，重組并購空間很大。”單祥雙表示。

不過，隨著2016年9月重組新規(guī)發(fā)布，以及IPO步入常態(tài)化，“炒殼”偃旗息鼓，“屯殼模式”走向末路。早在2017年年初，中科招商便宣布對持有的8只股票進行“清倉式減持”。雖然中間經(jīng)歷反復(fù)，但中科招商去意已決。

在今年4月底的2016年業(yè)績發(fā)布會上，“中科招商相關(guān)負(fù)責(zé)人”表示，“公司2015年大舉舉牌主要是在特殊時期響應(yīng)相關(guān)號召，二級市場證券投資并非公司的主業(yè)，公司將在符合相關(guān)法規(guī)和不造成資本市場較大波動的情況下逐步退出二級市場投資。”

“A計劃”黯然終止，新三板又被強制摘牌，中科招商的資本市場之路走向何方，不但關(guān)乎自身命運，而且關(guān)乎2713名股東的命運。

“回顧過去五年來我們所設(shè)計的登陸資本市場路徑，2013年我們曾計劃登陸香港市場。”單祥雙在12月15日的公司內(nèi)部會議上表示，“現(xiàn)在環(huán)境發(fā)生變化了，我們在新三板終止掛牌，這對中科招商來說的確是一個不小的挫折，但我們已經(jīng)著手開始登陸其他資本市場的相關(guān)工作。塞翁失馬，焉知非福？”

在2016年年底的一篇財新專欄文章中，單祥雙則這樣表示：

“我有一次跟全國社?；鹄硎聲踔颐窭硎麻L匯報工作時說，我們這些機構(gòu)相當(dāng)于‘壯小伙子’，來到新三板跟一群小孩一起來擠一個餐桌吃飯，那我們作為‘壯小伙子’多吃幾碗飯是正常的。我們多吃了幾碗飯可能是這些小伙伴們就少吃了，按常規(guī)的邏輯可能是這樣。這里有一個最大的問題就是不該讓我們到新三板來，而應(yīng)該直接讓我們到主板去，因為主板有太多像我們一樣大的‘壯小伙子’。”