國信證券：預(yù)計(jì)年內(nèi)政策反復(fù)或者轉(zhuǎn)向的可能性不大

國信證券指出，2019年和2012年最大的相同之處在于二者均處于經(jīng)濟(jì)政策由緊轉(zhuǎn)松的階段，而政策放松的背后是基本面和企業(yè)盈利的下滑壓力。2012年股市呈“ N”字走勢，我們關(guān)心的是2019年的開篇牛市到底會不會和2012年一樣成為“N”字的左側(cè)。我們認(rèn)為兩個(gè)年份的顯著差異在于：一方面，二者所處的經(jīng)濟(jì)階段不同。2012年面臨嚴(yán)重的衰退風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑，而當(dāng)前我們處于經(jīng)濟(jì)緩慢下行周期的尾部，市場對于基本面底部的預(yù)期還是比較一致的。另一方面，經(jīng)濟(jì)政策的方式方法不同。2012年貨幣政策在基本面好轉(zhuǎn)之前突然收緊，貨幣政策的轉(zhuǎn)向疊加基本面的惡化筑成股指“建國底”。而本輪貨幣政策寬松周期否定了以往大水漫灌的方式，更多采用結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)等手段，更具有可持續(xù)性，預(yù)計(jì)年內(nèi)政策反復(fù)或者轉(zhuǎn)向的可能性不大。