負(fù)債端發(fā)展勢(shì)頭延續(xù) 保險(xiǎn)資產(chǎn)端配置承壓

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A股上市保險(xiǎn)公司8月陸續(xù)發(fā)布半年報(bào)，此前已發(fā)布公告的保險(xiǎn)公司均預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)出現(xiàn)不同程度下滑。分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)上半年總體呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，在市場(chǎng)收益率整體下行的趨勢(shì)下，保險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)凸顯，今年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入積極向好。受整體資本市場(chǎng)影響，預(yù)計(jì)2016年保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)或出現(xiàn)較大幅度下滑，下半年投資風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)比較突出，增加險(xiǎn)企在資產(chǎn)配置方面的難度，而且行業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)效益會(huì)持續(xù)受到資本市場(chǎng)影響。

負(fù)債端增長(zhǎng)料持續(xù)

多方面因素對(duì)保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端的影響已有所顯現(xiàn)。長(zhǎng)江證券(行情000783,買入)分析師蒲東君表示，市場(chǎng)排序逐步回歸常規(guī)。一方面，短期債券利率下行，銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品收益率持續(xù)下行；另一方面，萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)規(guī)模環(huán)比下滑明顯，保費(fèi)競(jìng)爭(zhēng)回歸常態(tài)化。監(jiān)管引導(dǎo)下，投連險(xiǎn)和萬(wàn)能險(xiǎn)環(huán)比增速放緩。在強(qiáng)化資管監(jiān)管和利率下移背景下，銀行理財(cái)和信托收益率均下滑明顯。上半年在投資下滑和評(píng)估利率下移壓力之下，保險(xiǎn)業(yè)凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)符合預(yù)期，價(jià)值類指標(biāo)值得關(guān)注。

蒲東君表示，保險(xiǎn)凈資產(chǎn)環(huán)比穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局回歸，投連險(xiǎn)、萬(wàn)能險(xiǎn)增速下滑，保險(xiǎn)半年報(bào)業(yè)績(jī)承壓。上市保險(xiǎn)公司中報(bào)業(yè)績(jī)承壓，核心原因是投資收益同比大幅減少和傳統(tǒng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)變動(dòng)的影響，但考慮到上半年保費(fèi)增速良好以及渠道改善較為明顯，預(yù)期中報(bào)價(jià)值類指標(biāo)將有高增長(zhǎng)。

浙商證券分析師楊云表示，上半年多家保險(xiǎn)公司的保戶儲(chǔ)金月度值環(huán)比下降十分明顯，主要是受到保監(jiān)會(huì)3月新規(guī)限制中短存續(xù)期產(chǎn)品年銷售保費(fèi)的影響。保險(xiǎn)行業(yè)上半年總體呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢(shì)，受利率下行、費(fèi)率改革和保險(xiǎn)意識(shí)提升等一系列因素影響，壽險(xiǎn)產(chǎn)品更具吸引力。城鎮(zhèn)化帶來(lái)的醫(yī)療保險(xiǎn)需求增長(zhǎng)，個(gè)人稅收優(yōu)惠型商業(yè)健康險(xiǎn)政策等國(guó)家政策的支持，高質(zhì)量醫(yī)療資源的緊缺等眾多因素促成了健康險(xiǎn)的大熱，相信下半年健康險(xiǎn)的強(qiáng)勁勢(shì)頭將會(huì)持續(xù)。

平安證券分析師繳文超表示，由于2015年股票市場(chǎng)行情向好，保險(xiǎn)行業(yè)整體資金收益率達(dá)到7.56%，為近幾年來(lái)最高，保費(fèi)收入相對(duì)而言滯后投資收益一年產(chǎn)生變化，去年的高收益對(duì)今年保費(fèi)收入起到較大的推動(dòng)；同時(shí)，在市場(chǎng)收益整體下行的趨勢(shì)下，保險(xiǎn)產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)凸顯，今年壽險(xiǎn)保費(fèi)收入積極向好。

險(xiǎn)資配置難度增加

在研判投資機(jī)會(huì)的過(guò)程中，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端的大類資產(chǎn)配置在尋找時(shí)機(jī)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，但整體動(dòng)作謹(jǐn)慎。以債券為例，長(zhǎng)江證券研究報(bào)告援引7月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有主要品種債券規(guī)模達(dá)1.71萬(wàn)億元，環(huán)比上升1.06%，共計(jì)增持180.4億元。險(xiǎn)資持債結(jié)構(gòu)與上月調(diào)整幅度不大，與6月相比，險(xiǎn)資減持企業(yè)債、次級(jí)債和中期票據(jù)，增持國(guó)債、國(guó)開(kāi)債、農(nóng)行債，其中國(guó)債增持?jǐn)?shù)量最多，為100.5億元，其他品種的債券持有數(shù)量與上月相比基本無(wú)變動(dòng)。從持債結(jié)構(gòu)來(lái)看，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)當(dāng)前持債的主要品種是國(guó)開(kāi)債32.57%、次級(jí)債26.35%和國(guó)債18.93%，結(jié)構(gòu)變化不大。

繳文超表示，上半年，利率下行疊加股市低迷，資金運(yùn)用面臨復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境。投資收益率的下降對(duì)保險(xiǎn)公司退保形成較大壓力，同時(shí)由于行業(yè)綜合成本率較高，主要經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)來(lái)自于投資收益，會(huì)對(duì)險(xiǎn)企利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。受整體資本市場(chǎng)影響，預(yù)計(jì)2016年保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率在4%至5%，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)或出現(xiàn)較大幅度的下滑，明年行業(yè)保費(fèi)收入增速將明顯回落。

楊云表示，上半年，保險(xiǎn)行業(yè)投資遭遇資本市場(chǎng)波動(dòng)和利率下行的疊加影響，盡管二季度投資收益有所回升，但上半年保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)效益較去年同期大幅度下降。目前保險(xiǎn)公司紛紛開(kāi)始尋求其他類型投資來(lái)提高收益率。下半年投資風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較突出，增加險(xiǎn)企在資產(chǎn)配置方面的難度，而且行業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益會(huì)持續(xù)受到資本市場(chǎng)影響。

楊云認(rèn)為，其他投資近幾年占比逐漸增大，并在上半年末超越占比不斷下降的債券。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及費(fèi)率逐步市場(chǎng)化因素的影響，保險(xiǎn)公司的負(fù)債成本實(shí)際上呈上升趨勢(shì)，保險(xiǎn)資金將繼續(xù)為了提高收益而尋求多元化投資渠道，固定收益轉(zhuǎn)為另類和權(quán)益投資的趨勢(shì)將繼續(xù)。