央行周四續(xù)做3600億MLF“縮短放長(zhǎng)”抬升資金成本

央行開展MLF操作3600億元，期限為1年，利率持平于3.2%。同時(shí)央行未進(jìn)行逆回購操作，當(dāng)日有600億元逆回購操作到期，此外還有1795億元MLF到期。市場(chǎng)人士指出，央行此次開展3600億元MLF，一次性續(xù)做了全月到期量，符合多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)期。

從量?jī)r(jià)上看，體現(xiàn)了央行維穩(wěn)流動(dòng)性穩(wěn)定的意圖不變，從結(jié)構(gòu)上看，“縮短放長(zhǎng)”整體抬升了資金成本中樞，體現(xiàn)金融去杠桿的思路仍在延續(xù)。總體而言，在央行的呵護(hù)下，預(yù)計(jì)7月資金面將維持均衡狀態(tài)。

本周以來短期流動(dòng)性已呈現(xiàn)收斂，大行出借資金的意愿有所下降，而面對(duì)今后一兩周季節(jié)性、臨時(shí)性等多種因素帶來的流動(dòng)性供求壓力，央行重新調(diào)整公開市場(chǎng)操作（OMO）操作方式。繼上一日重啟公開市場(chǎng)操作后，7月12日，央行通過OMO實(shí)現(xiàn)凈投放200億元，為過去16個(gè)交易日以來的首次凈投放。

13日，面對(duì)600億元逆回購和1230億元6個(gè)月MLF、565億元1年期MLF到期，央行一次性超量續(xù)做3600億元MLF，而18日和24日還分別有395億元1年期MLF、1385億元6個(gè)月MLF到期，總體來看，MLF一次性續(xù)做全月到期量的同時(shí)，“縮短放長(zhǎng)”抬升了資金成本。

12日，市場(chǎng)資金面情況與上一日比較類似，早間略顯緊張，午后逐步恢復(fù)至均衡偏松狀態(tài)，全天資金供求大致均衡，寬松程度較7月上旬收斂。

銀行交易員稱，昨日早盤大行融出不多，隔夜資金偏緊，公開市場(chǎng)小額凈投放未能給資金市場(chǎng)帶來明顯改善，臨近午盤供應(yīng)逐步恢復(fù)，機(jī)構(gòu)融入需求陸續(xù)得到滿足，午后資金面均衡，有融入需求的機(jī)構(gòu)平盤較容易，靠近尾盤已有少量隔夜減點(diǎn)融出。

昨日銀行間中短期限回購利率紛紛走高，其中隔夜回購利率小漲近4BP至2.73%，代表性的7天回購利率上行近7BP至3.11%，跨月的21天品種上行12BP，更長(zhǎng)期限的資金因需求不多，利率不同程度走低。

今日銀行間1天質(zhì)押式回購利率開盤報(bào)2.55%，上日加權(quán)平均價(jià)報(bào)2.6495%；銀行間7天質(zhì)押式回購利率開盤報(bào)2.65%，上日加權(quán)平均價(jià)報(bào)2.8064%。

在流動(dòng)性還不太緊的時(shí)候，央行及時(shí)重啟凈投放，還是引發(fā)了對(duì)貨幣政策遐想，尤其是在央行公布6月M2增速進(jìn)一步下滑后，市場(chǎng)對(duì)未來貨幣政策放松更增添一份期待。

央行12日公布，6月末，廣義貨幣（M2）余額163.13萬億元，同比增長(zhǎng)9.4%，增速較上個(gè)月進(jìn)一步下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)，并創(chuàng)出有數(shù)據(jù)紀(jì)錄以來的新低值。2017年，M2增速目標(biāo)預(yù)設(shè)為12%。

M2增速繼續(xù)下滑，一方面反映出金融去杠桿繼續(xù)顯現(xiàn)成效，進(jìn)一步增加倒逼壓力的必要性相應(yīng)降低，另一方面也為保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)提出一定要求。研究人士指出，M2增速目標(biāo)雖非硬約束指標(biāo)，但M2增速作為經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，其持續(xù)偏離目標(biāo)值特別是持續(xù)下行可能會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)增速和通脹的回落，低到一定程度會(huì)觸發(fā)貨幣當(dāng)局進(jìn)行反向調(diào)控。中金公司研報(bào)稱，歷史上，當(dāng)M2增速明顯低于目標(biāo)值時(shí)，大多會(huì)看到監(jiān)管政策放松。

中信建投證券則表示，總體看，6月新增信貸繼續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)，仍然是新增社融的主要部分，進(jìn)而推動(dòng)社融高于預(yù)期。盡管貨幣低速增長(zhǎng)，信貸較大增加體現(xiàn)了通過盤活資金存量以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的邊際改善。這有助于在防范資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，改善實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性。在這種邊際改善下，貨幣政策放松的必要性也隨之減弱。

華創(chuàng)證券也點(diǎn)評(píng)稱，綜合來看，6月金融數(shù)據(jù)反映出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求依然旺盛，銀行表內(nèi)資產(chǎn)配置向信貸傾斜的趨勢(shì)進(jìn)一步明朗，這都是符合政府金融去杠桿的要求和初衷的。未來低M2，高信貸/社融或?qū)⒊蔀槌B(tài)，在這樣的背景下，央行沒有進(jìn)一步寬松的必要，也有進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管的底氣，貨幣政策穩(wěn)健中性、金融監(jiān)管穩(wěn)步推向深入將是下半年央行政策的主基調(diào)。在這樣的背景下，債市也很難有趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)。