目標策略是什么？和固收+、類固收一樣嗎？

最近經(jīng)常聽到身邊的朋友來問，“目標策略到底是什么？”每次都會耐心地溝通和解釋，但時間久了，不禁會想：既然詢問的人這么多，為什么不寫一篇文章，給大家正式的科普介紹呢？

于是就有了這篇文章的出現(xiàn)。系統(tǒng)梳理不僅是給大家普遍關(guān)心的問題一個確切統(tǒng)一的回復(fù)，也是對過往投資經(jīng)驗的總結(jié)和體系化構(gòu)建。

回到開篇的問題，目標策略是在給定目標約束，比如說投資人清晰知道自己能夠承擔的風險預(yù)算或者波動率是多少，在這個目標約束下，追求相對合理的絕對收益以及超額收益，根據(jù)目標約束條件，篩選管理人、挑選產(chǎn)品進行多策略組合配置，以實現(xiàn)收益目標的策略方法。這從本質(zhì)上說明了，目標策略跟以往的固收+、所謂的非標類固收不是一回事。

除了定義之外，在底層資產(chǎn)、波動性、風險、收益特征等方面，目標策略和非標類固收也有著本質(zhì)的區(qū)別。

概念和資產(chǎn)類別

目標策略：是一種二級市場多策略組合的投資方式，底層資產(chǎn)是各個管理人及策略工具的組合。由于投資人對目標策略要求的不同，其組合、運作會存在差異，最底層的資產(chǎn)是標準化的資產(chǎn)。

非標類固收：是一種產(chǎn)品，不可等分、交易不充分、沒有流動性，定價機制不透明、信息披露不充分，它是非標準化的，是一種債權(quán)，本質(zhì)是企業(yè)通過非商業(yè)銀行金融機構(gòu)向投資人進行的借貸，到期要還本付息。

固收+：一種投資策略，包括“固收”和“+”，固收為底、一般占據(jù)7成以上，投資債券等收益穩(wěn)定、風險比較低的資產(chǎn)類別；“+”的部分主要投向風險相對高的權(quán)益類資產(chǎn)，用于提高收益。

波動性

目標策略：由于最終投資的是標準化的股票和債券，交易充分、二級市場價格實時波動，因此目標策略就會產(chǎn)生波動性。由于是股票多頭、宏觀對沖、債券策略等的組合，所以收益要比純債策略相對更高，波動性和回撤比純股策略更低，實現(xiàn)低波動下的可持續(xù)收益。

非標類固收：買入后持有，然后坐等付息日、還本日的到來，時間到了就直接收取利息收益、拿回本金，持有期間毫無波動性。但也可能遭遇產(chǎn)品暴雷、借款方違約，本金遙遙無期。

固收+：由于股債配比的不同，傾向于偏債混合型基金，長期隱含波動率、潛在收益率比目標策略相對更小，比現(xiàn)金管理類的產(chǎn)品、短期理財更高。

收益來源

目標策略：目標多策略組合收益的來源主要有兩方面：一是靈活多元的策略配置和及時的組合動態(tài)調(diào)整；二是深度挖掘潛力管理人。可以適應(yīng)變化莫測的市場行情，無論未來市場是震蕩市、慢牛行情、階段性波動率大幅提升，還是短期出現(xiàn)“黑天鵝”，多策略這種全方位的配置思路與方案，能應(yīng)對未來可能面臨的多變市場，幫助投資人控制住回撤和波動率，實現(xiàn)組合投資目標。

非標類固收：收益是固定的，扣除各種成本費用之后，其收益來源是融資方愿意付出的借貸成本，無論股票、債券市場牛熊切換，收益不多不少。但如果整體市場宏觀環(huán)境、行業(yè)環(huán)境、企業(yè)經(jīng)營惡化，其最大風險是融資方違約。

固收+：債券方面收益來源于債券投資的票息和杠桿交易（久期）等，權(quán)益類資產(chǎn)方面來源于資本利得和股息紅利等。

風險特征

目標策略：風險是顯性的，主要來自于股票市場和債券市場，其面對的風險是市場所共有的，因而選用多策略組合對沖風險、降低波動，以期減少回撤、獲得超額收益。流動性強，有分紅收益，交易時段內(nèi)基本可以隨時買賣，申贖要根據(jù)產(chǎn)品具體合同約定。

非標類固收：風險是隱性的，主要來自于融資方，投資人對于借款人沒有強約束，有本金損失風險。流動性很差，缺少交易，即便有強烈的資金需求，基本上也沒辦法提前賣出。

固收+：風險等級和系數(shù)比目標策略相對小，對應(yīng)的潛在收益也更少；風險主要來自于流動性風險、債券違約的風險等。

非標類固收產(chǎn)品隱含著剛兌性質(zhì)，風險和收益不匹配，容易走上旁氏騙局的道路，過去都是保本保息的，隨著影子銀行的整頓，行業(yè)破剛兌、非標轉(zhuǎn)標，這類產(chǎn)品已經(jīng)逐漸被清理了，趨于歸零。信托業(yè)最近幾年來的去通道、壓降融資類信托規(guī)模、嚴監(jiān)管，就是對此的深刻體現(xiàn)。一個最明顯的情況是，過去破剛兌的最大阻礙——保本保息的銀行理財，都開始持續(xù)壓降、清理，轉(zhuǎn)變成為標準化、凈值型的產(chǎn)品。

產(chǎn)品消失，供給端缺少一塊，投資者的理念與時俱進，需求卻不會消失。投資人更多時候想要的是一個穩(wěn)定的收益，波動不能太大，收益又不能太低。

目標策略應(yīng)運而生，目標策略追求的是絕對收益，相對低波動，運作過程中動態(tài)止盈、堅持分紅，給投資人給予一定的流動性，這和投資人的需求相匹配。而過去投資人的這種需求是非標類固收產(chǎn)品提供滿足的，不可持續(xù)。