臨時流動性便利釋放出哪些信號？或?qū)⒃谖磥砝^續(xù)擔(dān)重任

重要時點，央行又祭出一款新工具。

1月20日下午，央行微博發(fā)布消息稱，為保障春節(jié)前現(xiàn)金投放的集中性需求，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩(wěn)運行，人民銀行通過“臨時流動性便利”操作為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供臨時流動性支持，操作期限28天，資金成本與同期限公開市場操作利率大致相同。央行表示，這一操作可通過市場機制更有效地實現(xiàn)流動性的傳導(dǎo)。

“臨時流動性便利”操作甫一公布，立即引發(fā)市場高度關(guān)注。這一創(chuàng)新型操作工具，在春節(jié)前的時點，承擔(dān)著重要的穩(wěn)定流動性的任務(wù)，同時，也向市場傳遞出豐富的政策引導(dǎo)信號。

首先，在春節(jié)即將到來之際，央行創(chuàng)設(shè)“臨時流動性便利”，釋放出精準調(diào)控、保持流動性基本穩(wěn)定的信號。

每年春節(jié)前，受多個因素影響，流動性往往會出現(xiàn)暫時性緊張。有分析認為，春節(jié)取現(xiàn)、企業(yè)繳稅、外匯占款流出、繳納法定存款準備金4個因素同期疊加，會導(dǎo)致銀行出現(xiàn)較大流動性缺口。

從近期央行公開市場操作看，維護市場流動性穩(wěn)定的意圖明顯。上周，央行加大了公開市場資金投放力度，公開市場累計凈投放約11300億元，單周凈投放創(chuàng)今年新高，其中，上周三4100億元的凈投放量更是創(chuàng)下單日凈投放新高。而再前一周，公開市場操作累計凈投放1000億元。盡管央行公開市場操作接連“大手筆”投放流動性，但節(jié)前資金依然略顯緊張，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）一度連續(xù)數(shù)天上漲。

在此背景下，央行進行“臨時流動性便利”操作，延續(xù)此前“節(jié)前投放、節(jié)后回籠”的調(diào)控思路，意在通過市場機制有效實現(xiàn)流動性傳導(dǎo)，促進銀行體系流動性和貨幣市場平穩(wěn)運行。有研究稱，這是央行歷史上第一次使用臨時流動性便利工具投放流動性，預(yù)計投放規(guī)?？赡茉趲浊|元級別，算是為目前流動性環(huán)境量身定做的工具。

其次，“臨時流動性便利”操作，釋放出貨幣政策保持穩(wěn)健中性、進一步加強預(yù)期引導(dǎo)的信號。

隨著外匯占款的持續(xù)下降，坊間不乏關(guān)于“降準”時點的猜測。但是，在去杠桿、防范資產(chǎn)泡沫、防控金融風(fēng)險等任務(wù)更加緊迫的情況下，降準等寬松信號意義偏強的工具，顯然受到較多約束。央行在《2016年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告中》曾表示，若頻繁降準，會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。

從這個角度看，央行本次進行“臨時流動性便利”操作，為在現(xiàn)金投放中占比高的幾家大型商業(yè)銀行提供臨時流動性支持，并將操作期限設(shè)定為28天，在維護市場流動性基本穩(wěn)定的同時，也有利于引導(dǎo)市場主體對未來流動性情況形成明確預(yù)期。有分析認為，在經(jīng)濟防失速、通脹防風(fēng)險、金融去杠桿、資產(chǎn)去泡沫和資金保平穩(wěn)等多重目標下，央行適時引入新工具，目的在于平衡短期與長期、經(jīng)濟與金融目標。該分析稱，此次操作與28天公開市場操作相似，央行基調(diào)仍為中性，不具備全面降準條件，無意注入過多流動性，因而創(chuàng)設(shè)“臨時流動性便利”，避免大額凈投放釋放強烈寬松信號。

加強預(yù)期引導(dǎo)，正是當(dāng)前宏觀調(diào)控的重要任務(wù)。2016年年初，也是在春節(jié)前夕，央行召開商業(yè)銀行座談會，提前布局節(jié)前銀行體系流動性，意在加強預(yù)期管理，穩(wěn)定市場各方對流動性的合理預(yù)期。從2016年的貨幣政策操作情況看，自從去年2月下旬普降存款準備金率0.5個百分點以后，央行主要采用公開市場操作、中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）等方式來穩(wěn)定流動性。這些操作提高了貨幣政策的針對性和有效性，也傳遞了貨幣政策保持穩(wěn)健中性的意圖。

再次，“臨時流動性便利”操作也釋放出央行繼續(xù)創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控方式、進一步豐富并綜合運用貨幣政策工具的信號。

央行在每年春節(jié)前向市場投放流動性本已是常規(guī)操作，本次“臨時流動性便利”工具的使用之所以引起市場廣泛關(guān)注，就在于其獨特的創(chuàng)新性。市場視之為一道不同尋常、頗具創(chuàng)新意義的“菜品”，甚至有市場人士冠之以“特辣粉”、“甜辣粉”的稱號。由此可以看出，央行在完善宏觀調(diào)控、豐富貨幣政策工具方面愈加精進。

從此前創(chuàng)設(shè)常備借貸便利（SLF）、短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO），到創(chuàng)設(shè)中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）；從定向降準，到設(shè)立信貸政策支持再貸款類別，試點并推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款，在過去幾年時間里，央行的每一項貨幣政策工具的創(chuàng)新與完善都受到廣泛關(guān)注，與之相伴的，是央行的貨幣政策調(diào)控能力和效果的不斷增強。本次創(chuàng)設(shè)的“臨時流動性便利”，無疑又將成為央行貨幣政策工具箱中的一件“利器”，或?qū)⒃谖磥砝^續(xù)擔(dān)當(dāng)重任。