完善設(shè)計 提升兩項資本市場支持工具使用便利性

中國人民銀行2月13日發(fā)布的2024年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告明確，兩項資本市場支持工具取得初步成效，下階段將不斷完善工具設(shè)計，更好助力資本市場高質(zhì)量發(fā)展。人民銀行將會同有關(guān)部門，指導(dǎo)金融機構(gòu)完善對上市公司和主要股東的全方位、綜合性金融服務(wù)，推動保險機構(gòu)參與互換便利操作，并不斷優(yōu)化相關(guān)政策，提升兩項工具使用便利性，更好維護金融市場穩(wěn)定。

報告顯示，總體看，2024年貨幣政策堅持支持性的立場，有力支持經(jīng)濟回升向好。下階段，人民銀行將實施好適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏。

維護資本市場平穩(wěn)運行

報告在專欄中對兩項資本市場支持工具進行解讀。截至2025年1月末，互換便利共開展2次操作，金額合計1050億元，支持證券公司自營股票投資規(guī)模明顯增長。截至2024年末，我國上市公司披露擬申請回購、增持貸款金額上限近600億元；2024年披露回購和大股東增持計劃金額上限接近3000億元，創(chuàng)歷史新高。

兩項工具在一定程度上起到了托底效果，有利于維護資本市場平穩(wěn)運行。專家表示，去年，在兩項工具創(chuàng)設(shè)并發(fā)布后，A股市場迅速上漲，有力提振了市場信心。兩項工具在市場低迷期間的應(yīng)對效果是比較明顯的。

市場人士表示，近年來，金融監(jiān)管部門采取了一系列措施維護資本市場健康發(fā)展。與此同時，作為股價平穩(wěn)上漲的直接受益者，上市公司和證券基金公司等也應(yīng)充分發(fā)揮自身主觀能動性和專業(yè)能力，積極開展市值管理向市場傳遞堅定看好公司和行業(yè)發(fā)展前景的信號，維護股價穩(wěn)定，推動股票市場平穩(wěn)運行。

此外，資本市場長期穩(wěn)定繁榮，需要投資和融資功能協(xié)調(diào)發(fā)展。我國資本市場長期以來“重融資、輕回報”，投資者更多依賴于二級市場資本利得獲取收益，容易助長市場大幅波動。市場人士認(rèn)為，兩項工具可以對資本市場起到一定的支持和托底作用，但長期看，推動資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展，重點還在于發(fā)揮好市場自身力量，健全制度建設(shè)，平衡好投資和融資雙重功能。

持續(xù)提升消費金融政策質(zhì)效

中央經(jīng)濟工作會議把“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”放在重點任務(wù)的首位。專家表示，當(dāng)前我國正處于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵期，宏觀調(diào)控思路也在加快調(diào)整優(yōu)化，適度寬松的貨幣政策將為此創(chuàng)造條件，更大力度支持消費，提升消費對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)度。

報告強調(diào)，持續(xù)提升消費金融政策質(zhì)效。加大消費重點領(lǐng)域需求和消費品以舊換新金融支持力度，指導(dǎo)金融機構(gòu)完善內(nèi)部機制，提升對汽車、家電、家居、文旅體育等領(lǐng)域金融服務(wù)能力。

2024年人民銀行在轉(zhuǎn)向價格調(diào)控方面實施了很多重要舉措。專家認(rèn)為，經(jīng)過多年利率市場化改革，我國目前已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制，在多次降準(zhǔn)降息后，利率水平也處于歷史低位，將持續(xù)激發(fā)消費、投資需求。當(dāng)前，促進社會融資成本穩(wěn)中有降，仍面臨一定約束，未來關(guān)鍵是要把握好支持實體經(jīng)濟和維護金融機構(gòu)自身健康性的平衡，引導(dǎo)銀行樹立自主理性定價理念，避免過度內(nèi)卷式競爭導(dǎo)致銀行凈息差持續(xù)收窄。

貨幣政策框架不斷轉(zhuǎn)型

報告共設(shè)置了5個專欄，其中4個專欄與貨幣政策工具有關(guān)，包括存款準(zhǔn)備金、再貸款、公開市場操作等傳統(tǒng)工具的歷史沿革與創(chuàng)新。

業(yè)內(nèi)人士介紹，2024年人民銀行先后實施了四輪比較重大的貨幣政策調(diào)整，綜合運用傳統(tǒng)和創(chuàng)新貨幣政策工具支持經(jīng)濟回升向好。

長期以來，人民銀行通過靈活搭配使用存款準(zhǔn)備金、再貸款再貼現(xiàn)和公開市場操作這三大傳統(tǒng)工具，保持銀行體系流動性合理充裕，為支持實體經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

“三大傳統(tǒng)貨幣政策工具并非一成不變，一直都在結(jié)合經(jīng)濟金融運行情況和宏觀調(diào)控需要動態(tài)演進。”專家表示，貨幣政策工具箱一直在不斷發(fā)展演變，對貨幣政策工具要動態(tài)觀察。不同情形下，人民銀行會有不同的工具應(yīng)對，甚至是創(chuàng)新實施一些新的工具。但總體來說，整個工具體系會朝著更適應(yīng)宏觀調(diào)控需要和金融市場發(fā)展的方向完善。

此外，不同工具間新的探索與協(xié)調(diào)也有體系化考慮，服務(wù)于整個貨幣政策調(diào)控框架的健全完善。法定存款準(zhǔn)備金率整體下行，使銀行體系流動性保持了充裕水平，為淡化總量要求和更多轉(zhuǎn)向利率調(diào)控提供了條件。在這個過程中，對重點領(lǐng)域的傾斜性支持更多由結(jié)構(gòu)性再貸款工具承擔(dān)，也有利于引導(dǎo)金融資源更好流向需要支持的領(lǐng)域。這一系列的政策調(diào)整加上利率調(diào)控機制的完善，推動了貨幣政策框架不斷轉(zhuǎn)型。當(dāng)前，政策利率已經(jīng)明確，不同品種利率的關(guān)系進一步理順，利率走廊不斷健全，利率政策執(zhí)行也在規(guī)范，利率政策傳導(dǎo)將更為順暢有效。