中國(guó)基金報(bào)專訪袁作棟：股債均衡 嚴(yán)控回撤 持續(xù)追尋高性價(jià)比資產(chǎn)

作者：中國(guó)基金報(bào)記者 曹雯璟

袁作棟的核心策略是“高股票倉(cāng)位享受資本市場(chǎng)成長(zhǎng)，高性價(jià)比資產(chǎn)控制組合回撤”，投資標(biāo)準(zhǔn)是高景氣度+高性價(jià)比。

“在2021年過(guò)去的8個(gè)月，市場(chǎng)極致地大幅漲跌對(duì)于投資管理而言，是一個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)，主要考驗(yàn)基金經(jīng)理在上漲的時(shí)候能否跟上市場(chǎng)，下跌的時(shí)候能否控制回撤的幅度。”在談到今年投資難度時(shí)，興銀基金基金經(jīng)理袁作棟表示。袁作棟擁有9年二級(jí)市場(chǎng)投研經(jīng)驗(yàn)，7年實(shí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)(通訊行業(yè))，2012年任浙商基金管理有限公司行業(yè)研究員；2016年任華夏久盈資產(chǎn)管理有限公司高級(jí)研究員、投資經(jīng)理助理；2019年6月加入興銀基金，現(xiàn)任興銀收益增強(qiáng)，興銀豐運(yùn)穩(wěn)益回報(bào)混合的基金經(jīng)理，2021年10月11日起發(fā)行興銀興慧一年持有期“固收+”產(chǎn)品。袁作棟的核心策略“高股票倉(cāng)位享受資本市場(chǎng)成長(zhǎng)，高性價(jià)比資產(chǎn)控制組合回撤”，投資標(biāo)準(zhǔn)是高景氣度+高性價(jià)比。通過(guò)該策略，經(jīng)受住了市場(chǎng)的考驗(yàn)，取得了良好的效果，在管固收+產(chǎn)品興銀豐運(yùn)自2020.5.21成立以來(lái)的最大回撤控制在了4.69%，收益率（A份額21.16%，C份額20.37%，截至2021.8.31)也高于同類平均（9.08%）的2倍。(數(shù)據(jù)來(lái)源:wind)

看好高質(zhì)量的雙低轉(zhuǎn)債，規(guī)避信用債

在債券方面，袁作棟的基本投資策略是利率債+可轉(zhuǎn)債。“2021年上半年我用一定的倉(cāng)位做了長(zhǎng)久期利率債的波段，在今年7月9日央行超預(yù)期降準(zhǔn)之后，大幅度加倉(cāng)了長(zhǎng)久期利率債，取得了較好的效果。目前組合中長(zhǎng)久期和短久期利率債的持倉(cāng)相當(dāng)。”他提到。在可轉(zhuǎn)債方面，袁作棟最看好的品種是高質(zhì)量的雙低轉(zhuǎn)債，這里“雙低”指低價(jià)格、低轉(zhuǎn)股溢價(jià)率。在他看來(lái)，這類型雙低轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體是較優(yōu)秀的白馬公司，或者信用良好的金融機(jī)構(gòu)，只是目前其經(jīng)營(yíng)周期在底部，或者市場(chǎng)風(fēng)格不在此處，導(dǎo)致其轉(zhuǎn)債的絕對(duì)價(jià)格或者轉(zhuǎn)股溢價(jià)率相對(duì)比較低。轉(zhuǎn)債向下有債底保護(hù)，向下空間比較小，優(yōu)秀公司信用風(fēng)險(xiǎn)有限，一旦基本面或者市場(chǎng)偏好有所改善，這類雙低轉(zhuǎn)債向上的空間比較大。綜合而言，雙低轉(zhuǎn)債的投資性價(jià)比較高。袁作棟坦言，目前的信用利差仍然不具備性價(jià)比，因此暫不考慮配置信用債。目前部分主體的信用風(fēng)險(xiǎn)較難把控，信用下沉策略不具備很高的性價(jià)比。杠桿套息策略會(huì)損失一定的基金流動(dòng)性，對(duì)于股票投資或?qū)?lái)一定的干擾。“債券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅度上漲，長(zhǎng)久期信用債的風(fēng)險(xiǎn)收益比在快速變差，但是在找到合適的替代品種之前只能且戰(zhàn)且退。優(yōu)質(zhì)公司的雙低轉(zhuǎn)債是目前債券倉(cāng)位的主體，其中部分品種大幅度上漲，目前也在審慎地考慮其風(fēng)險(xiǎn)收益比。只要能夠找到具有性價(jià)比的投資品種，都可以從中找尋投資機(jī)會(huì)。”他提到?？傮w而言，袁作棟認(rèn)為債券對(duì)“固收+”的價(jià)值主要有兩方面：一是確保組合的流動(dòng)性。二是通過(guò)可轉(zhuǎn)債調(diào)整組合整體的風(fēng)險(xiǎn)收益比。

組合均衡配置，追求個(gè)股阿爾法

在股票投資方向上，袁作棟在金融、科技、消費(fèi)、制造和周期的配置總體均衡，不同時(shí)間點(diǎn)的側(cè)重點(diǎn)有所不同。金融方向上，他沿著財(cái)富管理主線，選擇了零售銀行，財(cái)富管理型券商、創(chuàng)新業(yè)務(wù)券商。消費(fèi)方向遭遇了較大的壓力，但是仍然堅(jiān)持持有一些預(yù)期較低同時(shí)個(gè)股具有強(qiáng)大alpha的公司，包含食品、家電和中藥等，最近增加了一些傳媒的倉(cāng)位?？萍挤较?，他兌現(xiàn)了前期漲幅較大的半導(dǎo)體、電動(dòng)車，保留一定的觀察型倉(cāng)位，等待著基本面發(fā)展與估值匹配的投資時(shí)機(jī)。制造方向的重點(diǎn)在軍工產(chǎn)業(yè)鏈，他看好整個(gè)十四五期間軍工產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣，只要是個(gè)股估值仍然具有一定的性價(jià)比，會(huì)相對(duì)穩(wěn)定的持有軍工的倉(cāng)位。周期方向，在化工和機(jī)械等高端制造領(lǐng)域持續(xù)挖掘，結(jié)合相關(guān)個(gè)股的基本面進(jìn)展，靈活的進(jìn)行調(diào)整。袁作棟表示，“組合均衡配置，追求個(gè)股阿爾法’是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)檢驗(yàn)的策略，將一以貫之。目前市場(chǎng)的成交量維持在1萬(wàn)億元左右，市場(chǎng)熱點(diǎn)輪換速度較快。袁作棟表示，自己會(huì)基于景氣度和性價(jià)比的策略，不會(huì)去追逐市場(chǎng)短期的熱度。“我們能做的是在短期熱度較低的方向上，精選具有性價(jià)比的個(gè)股，靜待基本面的兌現(xiàn)，如果市場(chǎng)熱點(diǎn)到來(lái)，我們也不排斥。投資買賣的原則也很清晰，當(dāng)個(gè)股的性價(jià)比變差了，我們會(huì)擇機(jī)賣出。”他提到。

堅(jiān)定逆向操作，挖掘低估值的隱形冠軍股票

袁作棟長(zhǎng)期看好資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，雖然短期看市場(chǎng)的波動(dòng)較大，趨勢(shì)性行情較差，也因此更堅(jiān)定地進(jìn)行逆向操作，選擇業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)快于估值收縮的“高性價(jià)比”資產(chǎn)是2021年投資的核心策略。“我們對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)M懷信心，支撐資本市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的基石是國(guó)家政策，實(shí)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展和人民群眾長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置需求，這些長(zhǎng)期邏輯非常堅(jiān)實(shí)，因此我們將在控制凈值回撤的基礎(chǔ)上，維持較高的權(quán)益?zhèn)}位。”他強(qiáng)調(diào)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是資本市場(chǎng)的價(jià)值來(lái)源：隨著國(guó)內(nèi)疫情的良好管控，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性十足，有相當(dāng)多行業(yè)體現(xiàn)出基本面持續(xù)上行的趨勢(shì)；國(guó)外疫情也逐漸改善，全球經(jīng)濟(jì)迎來(lái)復(fù)蘇?？萍籍a(chǎn)業(yè)發(fā)展只爭(zhēng)朝夕，傳統(tǒng)制造業(yè)也受益于科技的發(fā)展，在快速的轉(zhuǎn)型升級(jí)；金融體系隨著金融供給側(cè)改革的深化，在居民財(cái)富管理的大背景下，優(yōu)秀的金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始體現(xiàn)出高出行業(yè)的成長(zhǎng)性。從行業(yè)維度來(lái)看，袁作棟根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)儲(chǔ)備了較多看好的方向，比如創(chuàng)新藥，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、新能源汽車、半導(dǎo)體、云計(jì)算，5G 等，他表示，會(huì)根據(jù)個(gè)股性價(jià)比的實(shí)時(shí)變動(dòng)情況，擇機(jī)參與。在2021年秋季這個(gè)當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，重點(diǎn)挖掘的方向包含軍工、化工、金融、交運(yùn)等。

風(fēng)險(xiǎn)揭示：

興銀興慧一年持有混合型證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3，興銀豐運(yùn)穩(wěn)益回報(bào)混合型證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R3。以上兩基金為混合型基金，其預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)水平低于股票基金，高于債券基金、貨幣基金。興銀興慧的特有風(fēng)險(xiǎn)為在類別資產(chǎn)配置中，可能受到經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)環(huán)境、公司治理、制度建設(shè)等因素的不同影響，導(dǎo)致資產(chǎn)配置偏離最優(yōu)化，這可能為基金投資績(jī)效帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，還包括股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)、投資資產(chǎn)支持證券風(fēng)險(xiǎn)、投資存托憑證風(fēng)險(xiǎn)、最短持有期風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，完整風(fēng)險(xiǎn)揭示詳見(jiàn)基金招募說(shuō)明書(shū)。興銀豐運(yùn)的特有風(fēng)險(xiǎn)為在類別資產(chǎn)配置中，可能受到經(jīng)濟(jì)周期、市場(chǎng)環(huán)境、公司治理、制度建設(shè)等因素的不同影響，導(dǎo)致資產(chǎn)配置偏離最優(yōu)化，這可能為基金投資績(jī)效帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，還包括股指期貨投資風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)支持證券投資風(fēng)險(xiǎn)、非公開(kāi)發(fā)行股票投資風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，完整風(fēng)險(xiǎn)揭示詳見(jiàn)基金招募說(shuō)明書(shū)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼幕鸬臍v史過(guò)往業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)其管理的其他基金未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金收益有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者購(gòu)買本基金前應(yīng)詳細(xì)閱讀基金合同、招募說(shuō)明書(shū)和基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金的具體情況，全面認(rèn)識(shí)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，聽(tīng)取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)、投資期限，對(duì)基金投資做出獨(dú)立決策?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本產(chǎn)品由興銀基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。