中國基金報專訪袁作棟：股債均衡 嚴控回撤 持續(xù)追尋高性價比資產(chǎn)

作者：中國基金報記者 曹雯璟

袁作棟的核心策略是“高股票倉位享受資本市場成長，高性價比資產(chǎn)控制組合回撤”，投資標(biāo)準(zhǔn)是高景氣度+高性價比。

“在2021年過去的8個月，市場極致地大幅漲跌對于投資管理而言，是一個嚴峻的考驗，主要考驗基金經(jīng)理在上漲的時候能否跟上市場，下跌的時候能否控制回撤的幅度。”在談到今年投資難度時，興銀基金基金經(jīng)理袁作棟表示。袁作棟擁有9年二級市場投研經(jīng)驗，7年實業(yè)經(jīng)驗(通訊行業(yè))，2012年任浙商基金管理有限公司行業(yè)研究員；2016年任華夏久盈資產(chǎn)管理有限公司高級研究員、投資經(jīng)理助理；2019年6月加入興銀基金，現(xiàn)任興銀收益增強，興銀豐運穩(wěn)益回報混合的基金經(jīng)理，2021年10月11日起發(fā)行興銀興慧一年持有期“固收+”產(chǎn)品。袁作棟的核心策略“高股票倉位享受資本市場成長，高性價比資產(chǎn)控制組合回撤”，投資標(biāo)準(zhǔn)是高景氣度+高性價比。通過該策略，經(jīng)受住了市場的考驗，取得了良好的效果，在管固收+產(chǎn)品興銀豐運自2020.5.21成立以來的最大回撤控制在了4.69%，收益率（A份額21.16%，C份額20.37%，截至2021.8.31)也高于同類平均（9.08%）的2倍。(數(shù)據(jù)來源:wind)

看好高質(zhì)量的雙低轉(zhuǎn)債，規(guī)避信用債

在債券方面，袁作棟的基本投資策略是利率債+可轉(zhuǎn)債。“2021年上半年我用一定的倉位做了長久期利率債的波段，在今年7月9日央行超預(yù)期降準(zhǔn)之后，大幅度加倉了長久期利率債，取得了較好的效果。目前組合中長久期和短久期利率債的持倉相當(dāng)。”他提到。在可轉(zhuǎn)債方面，袁作棟最看好的品種是高質(zhì)量的雙低轉(zhuǎn)債，這里“雙低”指低價格、低轉(zhuǎn)股溢價率。在他看來，這類型雙低轉(zhuǎn)債的發(fā)行主體是較優(yōu)秀的白馬公司，或者信用良好的金融機構(gòu)，只是目前其經(jīng)營周期在底部，或者市場風(fēng)格不在此處，導(dǎo)致其轉(zhuǎn)債的絕對價格或者轉(zhuǎn)股溢價率相對比較低。轉(zhuǎn)債向下有債底保護，向下空間比較小，優(yōu)秀公司信用風(fēng)險有限，一旦基本面或者市場偏好有所改善，這類雙低轉(zhuǎn)債向上的空間比較大。綜合而言，雙低轉(zhuǎn)債的投資性價比較高。袁作棟坦言，目前的信用利差仍然不具備性價比，因此暫不考慮配置信用債。目前部分主體的信用風(fēng)險較難把控，信用下沉策略不具備很高的性價比。杠桿套息策略會損失一定的基金流動性，對于股票投資或?qū)硪欢ǖ母蓴_。“債券市場經(jīng)過大幅度上漲，長久期信用債的風(fēng)險收益比在快速變差，但是在找到合適的替代品種之前只能且戰(zhàn)且退。優(yōu)質(zhì)公司的雙低轉(zhuǎn)債是目前債券倉位的主體，其中部分品種大幅度上漲，目前也在審慎地考慮其風(fēng)險收益比。只要能夠找到具有性價比的投資品種，都可以從中找尋投資機會。”他提到?？傮w而言，袁作棟認為債券對“固收+”的價值主要有兩方面：一是確保組合的流動性。二是通過可轉(zhuǎn)債調(diào)整組合整體的風(fēng)險收益比。

組合均衡配置，追求個股阿爾法

在股票投資方向上，袁作棟在金融、科技、消費、制造和周期的配置總體均衡，不同時間點的側(cè)重點有所不同。金融方向上，他沿著財富管理主線，選擇了零售銀行，財富管理型券商、創(chuàng)新業(yè)務(wù)券商。消費方向遭遇了較大的壓力，但是仍然堅持持有一些預(yù)期較低同時個股具有強大alpha的公司，包含食品、家電和中藥等，最近增加了一些傳媒的倉位?？萍挤较颍麅冬F(xiàn)了前期漲幅較大的半導(dǎo)體、電動車，保留一定的觀察型倉位，等待著基本面發(fā)展與估值匹配的投資時機。制造方向的重點在軍工產(chǎn)業(yè)鏈，他看好整個十四五期間軍工產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣，只要是個股估值仍然具有一定的性價比，會相對穩(wěn)定的持有軍工的倉位。周期方向，在化工和機械等高端制造領(lǐng)域持續(xù)挖掘，結(jié)合相關(guān)個股的基本面進展，靈活的進行調(diào)整。袁作棟表示，“組合均衡配置，追求個股阿爾法’是經(jīng)過市場檢驗的策略，將一以貫之。目前市場的成交量維持在1萬億元左右，市場熱點輪換速度較快。袁作棟表示，自己會基于景氣度和性價比的策略，不會去追逐市場短期的熱度。“我們能做的是在短期熱度較低的方向上，精選具有性價比的個股，靜待基本面的兌現(xiàn)，如果市場熱點到來，我們也不排斥。投資買賣的原則也很清晰，當(dāng)個股的性價比變差了，我們會擇機賣出。”他提到。

堅定逆向操作，挖掘低估值的隱形冠軍股票

袁作棟長期看好資本市場的機會，雖然短期看市場的波動較大，趨勢性行情較差，也因此更堅定地進行逆向操作，選擇業(yè)績增長快于估值收縮的“高性價比”資產(chǎn)是2021年投資的核心策略。“我們對于權(quán)益市場的長期發(fā)展?jié)M懷信心，支撐資本市場長期發(fā)展的基石是國家政策，實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展和人民群眾長期的資產(chǎn)配置需求，這些長期邏輯非常堅實，因此我們將在控制凈值回撤的基礎(chǔ)上，維持較高的權(quán)益?zhèn)}位。”他強調(diào)，實體經(jīng)濟的發(fā)展是資本市場的價值來源：隨著國內(nèi)疫情的良好管控，國內(nèi)經(jīng)濟韌性十足，有相當(dāng)多行業(yè)體現(xiàn)出基本面持續(xù)上行的趨勢；國外疫情也逐漸改善，全球經(jīng)濟迎來復(fù)蘇。科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展只爭朝夕，傳統(tǒng)制造業(yè)也受益于科技的發(fā)展，在快速的轉(zhuǎn)型升級；金融體系隨著金融供給側(cè)改革的深化，在居民財富管理的大背景下，優(yōu)秀的金融機構(gòu)開始體現(xiàn)出高出行業(yè)的成長性。從行業(yè)維度來看，袁作棟根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢儲備了較多看好的方向，比如創(chuàng)新藥，醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、新能源汽車、半導(dǎo)體、云計算，5G 等，他表示，會根據(jù)個股性價比的實時變動情況，擇機參與。在2021年秋季這個當(dāng)下時點，重點挖掘的方向包含軍工、化工、金融、交運等。

風(fēng)險揭示：

興銀興慧一年持有混合型證券投資基金風(fēng)險等級為R3，興銀豐運穩(wěn)益回報混合型證券投資基金風(fēng)險等級為R3。以上兩基金為混合型基金，其預(yù)期收益和風(fēng)險水平低于股票基金，高于債券基金、貨幣基金。興銀興慧的特有風(fēng)險為在類別資產(chǎn)配置中，可能受到經(jīng)濟周期、市場環(huán)境、公司治理、制度建設(shè)等因素的不同影響，導(dǎo)致資產(chǎn)配置偏離最優(yōu)化，這可能為基金投資績效帶來風(fēng)險，還包括股指期貨投資風(fēng)險、投資資產(chǎn)支持證券風(fēng)險、投資存托憑證風(fēng)險、最短持有期風(fēng)險等風(fēng)險，完整風(fēng)險揭示詳見基金招募說明書。興銀豐運的特有風(fēng)險為在類別資產(chǎn)配置中，可能受到經(jīng)濟周期、市場環(huán)境、公司治理、制度建設(shè)等因素的不同影響，導(dǎo)致資產(chǎn)配置偏離最優(yōu)化，這可能為基金投資績效帶來風(fēng)險，還包括股指期貨投資風(fēng)險、資產(chǎn)支持證券投資風(fēng)險、非公開發(fā)行股票投資風(fēng)險等風(fēng)險，完整風(fēng)險揭示詳見基金招募說明書?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸸芾砣斯芾淼幕鸬臍v史過往業(yè)績不構(gòu)成對其管理的其他基金未來業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金收益有波動風(fēng)險?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y者購買本基金前應(yīng)詳細閱讀基金合同、招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金的具體情況，全面認識基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，聽取銷售機構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資目標(biāo)、投資期限，對基金投資做出獨立決策?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。本產(chǎn)品由興銀基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險管理責(zé)任。