美聯(lián)儲貨幣政策預(yù)期存分歧 7月降息與否仍待觀察

6月20日，美聯(lián)儲結(jié)束兩天議息會議，以9：1決定將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間維持在2.25%-2.5%，與市場預(yù)期一致。美聯(lián)儲會后發(fā)表的聲明顯示，美聯(lián)儲會采取適當(dāng)行動來保持經(jīng)濟(jì)增長。部分分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲降息窗口正在打開，但尚需等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)來佐證降息的合理性。

關(guān)注形勢變化

美聯(lián)儲在會后聲明中表示，聯(lián)邦公開市場委員會5月份會議以來，美國勞動力市場依然強(qiáng)勁，經(jīng)濟(jì)以溫和的速度增長。近幾個月平均就業(yè)增長穩(wěn)健，失業(yè)率仍然在低位。盡管家庭支出增長相比今年早些時候似乎出現(xiàn)回升，但企業(yè)固定投資指標(biāo)一直疲軟。以12個月為基礎(chǔ)的指標(biāo)看，整體通脹率和扣除食品及能源的通脹率都低于2%?；谑袌龅耐浹a(bǔ)償指標(biāo)已經(jīng)下滑，基于調(diào)查的較長期通脹預(yù)期指標(biāo)幾乎沒有變化。

在聲明中，美聯(lián)儲指出了最近經(jīng)濟(jì)形勢的新變化。美聯(lián)儲認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)活動的持續(xù)擴(kuò)張、強(qiáng)勁的勞動力市場狀況以及通脹接近委員會的對稱性2%目標(biāo)是最可能的結(jié)果。然而令美聯(lián)儲不安的是，這種前景的不確定性有所增加。因此，鑒于這些不確定性以及低迷的通脹壓力，同時勞動力市場強(qiáng)勁且通脹率接近其對稱性2%目標(biāo)，美聯(lián)儲將密切關(guān)注最新信息對經(jīng)濟(jì)前景的影響，并將采取適當(dāng)措施來維持經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張。

在最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期中，美聯(lián)儲維持對2019年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速的預(yù)測中值在2.1%不變，將2020年GDP增速預(yù)測中值上調(diào)至2%；2021年預(yù)測維持在1.8%；對2019年-2021年失業(yè)率的預(yù)測中值均下調(diào)0.1個百分點(diǎn)，預(yù)計今年為3.6%，明年升到3.7%，2021年升到3.8%；預(yù)計2019年個人消費(fèi)支出價格指數(shù)（PCE）僅增長1.5%，低于3月預(yù)測的1.8%。到2020年，主要和核心PCE預(yù)計均增長1.9%，低于目標(biāo)水平。此外，美聯(lián)儲2019年聯(lián)邦基金利率目標(biāo)中值仍為2.4%，與3月份的預(yù)期持平，但下調(diào)了對未來幾年的預(yù)期。占微弱多數(shù)的成員（即9位成員）表示，預(yù)計聯(lián)邦基金利率將在2020年底前接近2.1%，而不是此前預(yù)期的2.6%。

政策預(yù)期分歧

美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）的投票結(jié)果為9：1，八位委員投票決定維持利率不變，但“最鴿派”的圣路易斯聯(lián)儲總裁布拉德要求降息25個基點(diǎn)。這是鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲主席16個月以來，F(xiàn)OMC首次出現(xiàn)貨幣政策表決的不一致。這使得市場對美聯(lián)儲未來降息預(yù)期進(jìn)一步升溫。

在未來貨幣政策預(yù)期上，美聯(lián)儲也出現(xiàn)明顯分歧。根據(jù)最新的季度預(yù)測（點(diǎn)陣圖），在17名美聯(lián)儲決策層官員中，有8人預(yù)計今年年底前降息，8人預(yù)計維持不變，1人預(yù)計加息。對此，鮑威爾承認(rèn)這次是點(diǎn)陣圖近年首次發(fā)出降息信號，然而他再次強(qiáng)調(diào)點(diǎn)陣圖不能作為美聯(lián)儲貨幣政策方面的預(yù)測參考。

美聯(lián)儲官員其他官員對于是否需要以及何時需要采取行動產(chǎn)生了分歧。雖然美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)相當(dāng)好，但FOMC的許多委員認(rèn)為“出現(xiàn)不太有利的結(jié)果的風(fēng)險已經(jīng)上升”，認(rèn)為有理由實(shí)施“更加寬松一些的貨幣政策”。

對此，鮑威爾的觀點(diǎn)也明顯變得更為謹(jǐn)慎。他強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)阻力再度浮現(xiàn)，美聯(lián)儲做出了“重大改變”。雖然不確定性和全球經(jīng)濟(jì)增長放緩在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)再次浮出水面，但由于這些事件都是最近出現(xiàn)的，美聯(lián)儲希望了解它們是否會長期持續(xù)存在。他還指出，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人失望，引發(fā)外界對全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩可能會壓低較長期的通脹預(yù)期，美國農(nóng)業(yè)和商業(yè)投資疲軟“可能已經(jīng)傳導(dǎo)至信心層面”，美聯(lián)儲與會者對通脹持續(xù)低于目標(biāo)表示關(guān)切。

此外，白宮和美聯(lián)儲的分歧也在繼續(xù)上演之中。近日，美國總統(tǒng)特朗普再度探討撤換鮑威爾美聯(lián)儲主席職位的傳言四起。對此，鮑威爾在議息會議后的新聞發(fā)布會上表示：“法律明確規(guī)定我有四年任期，我非常愿意完成這一任期。”

降息時點(diǎn)不定

美聯(lián)儲政策決定公布后，聯(lián)邦基金期貨對7月會議降息幾率的預(yù)期上升。當(dāng)天，美國股市上漲，美元指數(shù)下滑，黃金價格上漲。

從美聯(lián)儲聲明看，在確定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間未來的調(diào)整時機(jī)和幅度時，美聯(lián)儲將評估已實(shí)現(xiàn)的和預(yù)期的經(jīng)濟(jì)形勢與其充分就業(yè)目標(biāo)以及對稱性2%通脹目標(biāo)的對比情況。這方面的評估將考慮廣泛的一系列信息，包括衡量勞動力市場狀況的指標(biāo)，通脹壓力與通脹預(yù)期指標(biāo)，以及金融和國際動態(tài)的數(shù)據(jù)。因此，未來每一次重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和以及形勢的變化都將是美聯(lián)儲決策的主要依據(jù)。

在發(fā)布會上，鮑威爾還表示，貿(mào)易及其他不確定方面的毫無進(jìn)展，以及最近的通脹疲軟，是美聯(lián)儲作出決策的原因。但降息與否不只看貿(mào)易，貿(mào)易是對中期有影響的因素之一，還要看全球經(jīng)濟(jì)增速本身，特別要看消費(fèi)者支出是否擴(kuò)張等。貨幣政策不應(yīng)對單一數(shù)據(jù)或者短期情緒波動做出過度反應(yīng)。

盛寶銀行商品戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人奧勒·漢森表示，目前市場面臨的風(fēng)險是美聯(lián)儲可能不會滿足市場的愿望大幅降息。也有分析人士認(rèn)為，如果美聯(lián)儲降息過于激進(jìn)，反而會加劇金融市場風(fēng)險。

有分析人士認(rèn)為，美聯(lián)儲目前還沒對具體的降息規(guī)模做出討論，這將取決于未來的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)和數(shù)據(jù)。6月會議聲明并未對縮表進(jìn)行新的表述，但鮑威爾隨后表示，縮表將按照計劃進(jìn)行，如果貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤梢灿锌赡苷{(diào)整縮表計劃。因此，美聯(lián)儲在7月份議息會議上討論，留足時間與市場溝通，并在其后月份行動可能更為合理，會后鮑威爾提到的“希望不要過早行動”可能也意在緩和7月降息預(yù)期。此外，如果全球貿(mào)易摩擦局勢有所緩和，美聯(lián)儲首次降息時間有可能推遲。

美銀美林認(rèn)為，未來兩周對于美聯(lián)儲決定降息的時機(jī)至關(guān)重要，相信7月8日當(dāng)周的會議紀(jì)要將給予市場指引。（記者 周武英 綜合報道）