為未來(lái)投資：2018中資汽車及部件企業(yè)海外投資并購(gòu)盤(pán)點(diǎn)

*本文為中資汽車及零部件十大海外并購(gòu)下篇，上篇文章鏈接：2018中資汽車及零部件行業(yè)十大海外并購(gòu)。

正式投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)的谷歌Waymo無(wú)人出租車

傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)和科技業(yè)的邊界不斷被模糊。

模糊的邊界

2018年12月初，美國(guó)谷歌母公司Alphabet旗下Waymo正式推出無(wú)人出租車服務(wù)—Waymo One，成為全球首家實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛技術(shù)商業(yè)化的公司。目前，這一服務(wù)已經(jīng)在美國(guó)亞利桑那州鳳凰城郊區(qū)的四個(gè)地區(qū)啟動(dòng)。

去年7月，一份涉及蘋(píng)果華裔雇員的商業(yè)泄密案的法院調(diào)查文件顯示， 蘋(píng)果自動(dòng)駕駛團(tuán)隊(duì)規(guī)模高達(dá)5000人，其中可以訪問(wèn)加密數(shù)據(jù)庫(kù)的核心團(tuán)隊(duì)成員2700人。蘋(píng)果在2017年獲批在美國(guó)加州公路測(cè)試無(wú)人車。根據(jù)加州機(jī)動(dòng)車輛管理局提供的數(shù)據(jù)，蘋(píng)果目前獲批在該州進(jìn)行測(cè)試的無(wú)人車數(shù)量超過(guò)60輛。

不止是谷歌和蘋(píng)果、越來(lái)越多的科技公司通過(guò)電動(dòng)技術(shù)、ADAS切入了汽車產(chǎn)業(yè)鏈。 但與此同時(shí)，傳統(tǒng)汽車企業(yè)不再是一味退守，也開(kāi)始在新興汽車領(lǐng)域加強(qiáng)投資。

2018年3月，德國(guó)博世宣布在德國(guó)東部城市德累斯頓投資10億歐元興建一家半導(dǎo)體工廠，主要用來(lái)生產(chǎn)更先進(jìn)的汽車傳感器芯片，這是該公司歷史上最大的單筆投資。

同月， 國(guó)內(nèi)的上汽集團(tuán)與科技公司英飛凌宣布成立合資企業(yè)，生產(chǎn)電動(dòng)車功率模塊。合資公司中，上汽集團(tuán)持股51%，英飛凌持股49%。

2018年5月，通用汽車旗下自動(dòng)駕駛部門Cruise Automation獲得軟銀愿景基金22.5億美元投資，其中9億美元在交易完成后即可獲得，另外13.5億美元將在通用無(wú)人車準(zhǔn)備商用時(shí)給付。通用在2016年10月以大約10億美元的價(jià)格通過(guò)并購(gòu)快速進(jìn)入自動(dòng)駕駛領(lǐng)域。

通用Cruise 無(wú)人車

去年10月，Cruise Automation宣布與本田達(dá)成合作，“共同開(kāi)發(fā)一款專用的自動(dòng)駕駛汽車，該車型可以服務(wù)于各種各樣的用例，并可大批量生產(chǎn)，推向全球各地。” 合作包括7.5億美元股權(quán)投資，并將在未來(lái)12年里再出資20億美元支持研發(fā)和承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用。本田將共計(jì)對(duì)Cruise Automation投資27.5億美元。再加上軟銀的投資，這筆交易使得Cruise Automation的投后估值達(dá)到146億美元，估值已占通用市值近1/3。

在代表未來(lái)的自動(dòng)駕駛領(lǐng)域，通用憑借Cruise Automation在眾多車企中成為最大贏家。

2018年11月，福特汽車旗下的智能出行公司（Smart Mobility LLC），宣布收購(gòu)舊金山電動(dòng)滑板車租賃公司Spin。至此，福特也將電動(dòng)摩托車、滑板車納入了自己的移動(dòng)出行服務(wù)之中，為消費(fèi)者提供多樣化的出行選擇。

汽車企業(yè)也不再是單純的汽車企業(yè)，在不破壞核心優(yōu)勢(shì)的前提下，車企正在積極重塑自我。

重組和轉(zhuǎn)型

重組是2018年汽車產(chǎn)業(yè)另外一個(gè)重要詞匯。

和其風(fēng)光的自動(dòng)駕駛部門相比，通用汽車的傳統(tǒng)部門難逃被重組優(yōu)化的命運(yùn)。受消費(fèi)者需求變化以及汽車市場(chǎng)疲弱影響，2018年11月26日，通用汽車發(fā)布《通用汽車加速變革》一文，宣布將啟動(dòng)2009年破產(chǎn)以來(lái)在北美的最大重組計(jì)劃，包括在2019年年底前裁員15%（約14700人）、減少25%的高管比例，并在全球范圍內(nèi)關(guān)閉七家工廠，此外還會(huì)關(guān)閉兩家北美地區(qū)以外的工廠。未來(lái)將把更多投資和精力轉(zhuǎn)向電動(dòng)和自動(dòng)駕駛汽車。

預(yù)計(jì)2019年“重組”將成為許多汽車廠商的首要議題。

電動(dòng)化趨勢(shì)壓力下，那些還未公布電動(dòng)車發(fā)展規(guī)劃的車企在2018年公布了自己未來(lái)電動(dòng)汽車發(fā)展規(guī)劃。

2018年6月，吉利旗下的沃爾沃汽車宣布了新的財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)目標(biāo)，它表示“沃爾沃將在2025年左右，成為全球汽車市場(chǎng)的領(lǐng)先者”。沃爾沃預(yù)計(jì)純電汽車將會(huì)占到其銷量的一半。

2018年11月，大眾集團(tuán)在德國(guó)召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì)，正式公布未來(lái)五年的發(fā)展規(guī)劃。大眾集團(tuán)將斥資440億歐元投資電動(dòng)車、自動(dòng)駕駛和新服務(wù)。

德國(guó)大眾集團(tuán)旗下奧迪汽車公司也在上個(gè)月宣布，計(jì)劃在2019年至2023年間投資140億歐元（約合159億美元）開(kāi)發(fā)電動(dòng)汽車、無(wú)人駕駛汽車以及數(shù)字化技術(shù)。

其他主流車企在2017年，甚至更早都已經(jīng)發(fā)布各自的電動(dòng)車發(fā)展規(guī)劃。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，迫于“雙積分”制度壓力，幾乎所有的車企都在積極擁抱新能源汽車， 但新能源汽車的賽道已經(jīng)擁擠不堪。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》在去年的一個(gè)統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)擁有487家電動(dòng)汽車制造商。

在中資汽車及部件海外投資并購(gòu)盤(pán)點(diǎn)文章（上篇），晨哨并購(gòu)判斷，中資對(duì)海外汽車零部件企業(yè)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（內(nèi)燃機(jī)相關(guān)）的并購(gòu)未來(lái)將出現(xiàn)重大分化。由于增長(zhǎng)動(dòng)力不足，和傳統(tǒng)汽車部件業(yè)務(wù)相關(guān)的小型海外并購(gòu)將會(huì)繼續(xù)大幅減少，但大型并購(gòu)交易預(yù)計(jì)還將會(huì)發(fā)生。有資金實(shí)力的頭部零部件企業(yè)有機(jī)會(huì)通過(guò)大型并購(gòu)鞏固自己在存量傳統(tǒng)部件市場(chǎng)的核心地位和競(jìng)爭(zhēng)力，如均勝電子收購(gòu)KSS和日本高田資產(chǎn)，繼峰股份收購(gòu)德國(guó)汽車座椅頭枕和中央扶手龍頭企業(yè)Grammer等。

均勝電子在1月6日晚間公布的2018年業(yè)績(jī)預(yù)告中表示，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入538億，同比增長(zhǎng)202%， 實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.5億元-14.5億元，同比增長(zhǎng)約216%-266%。對(duì)KSS和高田的成功收購(gòu)，使均勝電子躍升為汽車主、被動(dòng)安全領(lǐng)域市場(chǎng)占有率全球排名第二的全球零部件巨頭。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，隨著“增長(zhǎng)紅利”的消失，汽車產(chǎn)業(yè)的“供給側(cè)改革”很快也將會(huì)到來(lái)。未來(lái)隨著銷量的放緩，汽車市場(chǎng)龍頭份額將會(huì)進(jìn)一步提升，缺乏品牌效應(yīng)和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的中小整車廠商和部件企業(yè)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中將面臨進(jìn)一步被邊緣化的境地。這一趨勢(shì)已經(jīng)在2018年的車市中體現(xiàn)，未來(lái)“并購(gòu)重組”也將會(huì)成為國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的主旋律。

典型案例

晨哨并購(gòu)根據(jù)交易金額大小、并購(gòu)決策方及標(biāo)的在業(yè)界的影響力等綜合因素選取了汽車及零部件行業(yè)10宗具有代表性的跨境投資和并購(gòu)案：

繼峰股份收購(gòu)德國(guó)汽車零部件廠商Grammer

收購(gòu)股比：84.23%

交易金額：31.25億元

交易狀態(tài)：進(jìn)行中

繼峰股份對(duì)Grammer的收購(gòu)，是2018年最為精彩的跨境并購(gòu)之一。

交易涉及繼峰股份、敵意收購(gòu)方grammer原大股東Hastor家族、Grammer管理層的三方博弈。繼峰股份取得Grammer控制權(quán)，經(jīng)歷了認(rèn)購(gòu)強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換債券、二級(jí)市場(chǎng)增持、要約收購(gòu)三個(gè)步驟。

從2017年認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換債券成為Grammer股東，到2018年8月低完成要約收購(gòu)，歷時(shí)將近2年。

2017年2月，繼峰股份公司JAP GmbH認(rèn)購(gòu)Grammer發(fā)行的6000萬(wàn)歐元強(qiáng)制性可轉(zhuǎn)換債券，該可轉(zhuǎn)債可轉(zhuǎn)換為Grammer普通股數(shù)量為1062,447股，約占轉(zhuǎn)股前總股本的9.2%。

之后，JAP GmbH不斷在二級(jí)市場(chǎng)增持Grammer股份，至2017年10月累計(jì)持股達(dá)Grammer25.56%，超越Hastor家族成為Grammer第一大股東。

2018年5月29日，繼峰股份通過(guò)新設(shè)立的投資主體繼燁投資正式發(fā)起對(duì)Grammer的要約收購(gòu)，要約收購(gòu)價(jià)Grammer較前一日停牌價(jià)溢價(jià)19%。

8月28日，要約收購(gòu)結(jié)果出爐，繼燁投資在要約收購(gòu)交割后將合計(jì)持有德國(guó)Grammer84.23% 股權(quán)。

9月初，繼峰股份境外子公司完成對(duì)Grammer84.23%股權(quán)的交割，并啟動(dòng)置入上市公司的工作。

點(diǎn)評(píng)：

繼峰股份收購(gòu)Grammer也是一樁蛇吞象式并購(gòu)交易。

繼峰股份和Grammer主營(yíng)營(yíng)業(yè)一致，但前者規(guī)模要高出后者幾倍，是歐洲投的隱形冠軍。

Grammer專業(yè)開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)乘用車座椅頭枕、座椅扶手、中控系統(tǒng)及商用車座椅系統(tǒng)，車用車主要客戶包括寶馬、大眾、戴姆勒等整車廠商，主要市場(chǎng)在歐洲。2017年財(cái)年， Grammer實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.865億歐元。

繼峰股份是國(guó)內(nèi)乘用車座椅頭枕及座椅扶手零部件細(xì)分行業(yè)龍頭公司，但市場(chǎng)主要在國(guó)內(nèi)。繼峰股份2018年三季報(bào)顯示，前三季度營(yíng)業(yè)收入15.6億元。

濰柴動(dòng)力收購(gòu)加拿大燃料電池專家巴拉德電力系統(tǒng)公司(Ballard Power Systems)

收購(gòu)股比：19.9%

交易價(jià)格：1.64億美元

交易狀態(tài)：并購(gòu)交割

巴拉德動(dòng)力系統(tǒng)在氫燃料電池方面擁有豐富的研發(fā)及生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，擁有35年的氫燃料電池產(chǎn)品開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)，其商用燃料電池堆經(jīng)過(guò)充分驗(yàn)證， 已有 320MW 的產(chǎn)品在全世界的客戶當(dāng)中得以部署使用，相關(guān)產(chǎn)品壽命最長(zhǎng)超過(guò) 20,000 小時(shí)，并在公交車、輕軌車輛、叉車、便攜設(shè)備中得到廣泛應(yīng)用，系質(zhì)子交換膜燃料電池技術(shù)領(lǐng)域中公認(rèn)的全球領(lǐng)導(dǎo)者。

巴拉德2017年財(cái)報(bào)顯示，2017財(cái)年，實(shí)現(xiàn)銷售收入1.21億美元，毛利率34%，調(diào)整后ebitda330萬(wàn)美元。這是公司成立38年以來(lái)，EBITDA值首次為正值。

濰柴動(dòng)力認(rèn)購(gòu)巴拉德19.9%的股份，成為其最大單一投資者。此外，兩家公司還宣布在山東成立合資企業(yè)，研發(fā)生產(chǎn)氫燃料電池動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)品。作為合資企業(yè)技術(shù)交流項(xiàng)目的一部分，巴拉德將花費(fèi)9000萬(wàn)美元獲得在中國(guó)設(shè)立巴拉德LCS燃料電池堆的獨(dú)家生產(chǎn)權(quán)。該戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系要求濰柴動(dòng)力到2021年，在中國(guó)生產(chǎn)和交付至少2000輛燃料電池電動(dòng)汽車。

近兩年，濰柴一直在燃料電池領(lǐng)域廣泛布局。去年5月，濰柴動(dòng)力宣布投資4000余萬(wàn)英鎊認(rèn)購(gòu)固態(tài)氧化物燃料電池（SOFC）生產(chǎn)商英國(guó)錫里斯動(dòng)力控股有限公司（CeresPower）20%股份，雙方將在濰坊成立合資公司，在固態(tài)氧化物燃料電池領(lǐng)域展開(kāi)全面合作。

點(diǎn)評(píng)：

純電、混動(dòng)和燃料電池是三種不同的新能源汽車路線。中國(guó)是最大的新能源汽車市場(chǎng)，走的主要是純電技術(shù)路線。

但在濰柴動(dòng)力所在的重卡領(lǐng)域，燃料電池更符合發(fā)展方向。電動(dòng)重卡由于其載重量大，對(duì)動(dòng)力的要求高，需要配裝的電池更多，充電時(shí)間更長(zhǎng)。目前市場(chǎng)上還沒(méi)有量產(chǎn)的純電重卡上路。特斯拉研發(fā)的半卡Semi預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間為今年。

和鋰電池工作原理不同，固態(tài)燃料電池(FuelCell)是一種將存在于固態(tài)燃料與氧化劑中的化學(xué)能直接轉(zhuǎn)化為電能的發(fā)電裝置。和鋰電池相比，固態(tài)燃料電池優(yōu)缺點(diǎn)鮮明。燃料電池的能量密度是汽油的3倍，電動(dòng)機(jī)的做功效率還是內(nèi)燃機(jī)的2倍，實(shí)際密度是汽油的6倍，優(yōu)勢(shì)明顯。燃料電池的主要缺點(diǎn)是成本高昂。

啟迪國(guó)際收購(gòu)泰利特（telit）車載通訊業(yè)務(wù)

交易價(jià)格：1.05億美元

交易狀態(tài)：并購(gòu)簽約

1986年意大利成立，后將總部搬遷至倫敦，泰利特是全球排名前列的車載通訊模塊供應(yīng)商，歐洲車載通訊標(biāo)準(zhǔn)主要制定者。泰利特?fù)碛谐墒斓?G、4G/LTE及LTE-A通訊模塊產(chǎn)品，且在新一代車載通訊終端V2X、5G方面有所突破。

泰利特客戶主要是一級(jí)供貨商及國(guó)際頂級(jí)汽車設(shè)備制造商，截至2017年裝有泰利特通訊模塊的汽車數(shù)量超過(guò)五百萬(wàn)輛。

啟迪國(guó)際是國(guó)內(nèi)智能駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）一級(jí)供應(yīng)商及城市級(jí)自動(dòng)駕駛云控解決方案的提供商。啟迪國(guó)際是清華大學(xué)下屬企業(yè)，單一最大股東為清華大學(xué)下屬控股企業(yè)啟迪控股。

在港股上市的啟迪國(guó)際2018年中報(bào)顯示， 截至2018年6月30日，啟迪國(guó)際擁有于2018年至2020年交付的ADAS在手訂單合約超過(guò)18億元。

點(diǎn)評(píng)：

2018年12月11日，啟迪國(guó)際公告宣布將收購(gòu)截止時(shí)間延長(zhǎng)至2019年1月12日，交易最終能否達(dá)成，尚存一定的不確定性。

渤海汽車收購(gòu)TRIMET Automotive Holding GmbH（TAH）

收購(gòu)股比：75%

交易金額：6150萬(wàn)歐元

交易狀態(tài)：并購(gòu)交割

TAH主要產(chǎn)品為輕量化汽車鋁合金鑄件，主要客戶為大眾、寶馬、起亞、戴姆勒、麥格納等全球知名整車和零部件廠商（2017年這五家客戶貢獻(xiàn)了74%的銷售額），2017年?duì)I收和凈利潤(rùn)分別為17.5億元和4493萬(wàn)元。

渤海汽車作為北汽輕量化平臺(tái)，本次收購(gòu)一方面能增厚公司業(yè)績(jī)，更為重要的是通過(guò)對(duì)TAH進(jìn)行本土化落地，公司輕量化產(chǎn)品將快速進(jìn)入德系、新能源等車企供應(yīng)鏈體系。

點(diǎn)評(píng)：

渤海汽車前身渤?；钊菄?guó)內(nèi)惟一一家以內(nèi)燃機(jī)活塞作為主導(dǎo)產(chǎn)品的上市公司，北京汽車集團(tuán)為公司第二大股東，2016年前，內(nèi)燃機(jī)活塞產(chǎn)品還是其唯一產(chǎn)品，產(chǎn)品線過(guò)于單一。

不過(guò)這一比例在2017年已經(jīng)降至61%。為應(yīng)對(duì)新能源汽車帶來(lái)的挑戰(zhàn)，渤海汽車2017年年底宣布收購(gòu)TAH, 開(kāi)始加快向綜合性零部件供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。2018年6月，公司名稱也由“渤?；钊?rdquo;更名為“渤海汽車”。

威孚高科投資汽車動(dòng)力系統(tǒng)方案解決商Protean Holdings Corp. (Protean)

股比：投資完成后，占比12.34%

交易金額：3000萬(wàn)美元

交易狀態(tài)： 進(jìn)行中

Protean是一家清潔科技領(lǐng)先企業(yè)，專注設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和制造ProteanDrive®驅(qū)動(dòng) 系統(tǒng)，提供一體化輪轂電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)解決方案。Protean輪轂電機(jī)在混合動(dòng)力汽車和 純電動(dòng)汽車市場(chǎng)占有戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)并發(fā)揮著重要作用。目前設(shè)計(jì)安裝在18英寸輪轂內(nèi)部的 PD18產(chǎn)品，為中國(guó)B級(jí)中型車、SUV、MPV以至輕型商用車類的混合電動(dòng)汽車和純 電動(dòng)汽車提供驅(qū)動(dòng)所需的功率和轉(zhuǎn)矩。

據(jù)公告顯示，威孚高科擬以3000萬(wàn)美元購(gòu)買Protean公司發(fā)行的E輪優(yōu)先股（E輪優(yōu)先股每股原價(jià)為2.35美元），并作為E輪優(yōu)先股股東享有股東權(quán)利；上述投資完成后，威孚高科將持有1277萬(wàn)股E輪優(yōu)先股。按完全稀釋的股份、認(rèn)股權(quán)和權(quán)證完全行權(quán)的情況下，威孚高科將持有Protean 12.34%的股份。

交易最后還需要通過(guò)CIFUS審核。

除威孚高科外，還有多家國(guó)內(nèi)企業(yè)參與了Protean的投資，E輪融資完成后 Protean 的股權(quán)結(jié)構(gòu)：

在上述E輪投資首期2400萬(wàn)美元交割完成后，威孚高科擬與Protean的全資子公司Protean Electric Ltd.在無(wú)錫成立中外合資公司，首期擬注冊(cè)資金2000萬(wàn)美元，其中威孚高科出資1600萬(wàn)美元，占注冊(cè)資本80%，Protean Electric出資400萬(wàn)美元，占注冊(cè)資本20%。

點(diǎn)評(píng)：

威孚高科前身為無(wú)錫油泵油嘴廠，成立于1958年。目前威孚高科擁有10家全資和控股子公司，2家聯(lián)營(yíng)企業(yè)（中外合資），總資產(chǎn)近150億元。

威孚高科主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品為柴油燃油噴射系統(tǒng)產(chǎn)品、汽車尾氣后處理系統(tǒng) 產(chǎn)品和進(jìn)氣系統(tǒng)產(chǎn)品。投資Protean，設(shè)立合資公司有利于提高其在新能源汽車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，優(yōu)化未來(lái)戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)布局。