提振下半年流動(dòng)性 央行應(yīng)對(duì)“彈藥”充足

轉(zhuǎn)眼就到了下半年。在今年上半年復(fù)雜多變的國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，央行運(yùn)用多種貨幣政策工具保持了流動(dòng)性的合理充裕。下半年，國(guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)更趨復(fù)雜，央行又會(huì)放出哪些大招來(lái)確保流動(dòng)性合理充裕呢？

時(shí)值年中，受金融機(jī)構(gòu)面臨宏觀審慎評(píng)估（MPA）考核、月末繳稅以及國(guó)際環(huán)境影響，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊。流動(dòng)性趨緊的最直觀的指標(biāo)是上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）隔夜利率。6月28日，Shibor隔夜利率沖上2.0400%，創(chuàng)下兩個(gè)月來(lái)的新高。此后兩個(gè)交易日，受央行大額逆回購(gòu)的對(duì)沖，Shibor隔夜利率連續(xù)兩個(gè)交易日小幅回落至2.0370%。

6月下旬以來(lái)，央行持續(xù)開(kāi)展大額逆回購(gòu)。6月30日，央行在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展1300億元7天期逆回購(gòu)操作，這是央行連續(xù)第5個(gè)交易日開(kāi)展千億元級(jí)別以上的逆回購(gòu)操作，當(dāng)日凈投放700億元，為6月14日以來(lái)連續(xù)第13次實(shí)現(xiàn)凈投放。6月27日，央行開(kāi)展2700億元7天期逆回購(gòu)，規(guī)模創(chuàng)4個(gè)月新高，上次的天量紀(jì)錄發(fā)生在2月26日，規(guī)模為3000億元。

統(tǒng)計(jì)顯示，7月初公開(kāi)市場(chǎng)將有較大規(guī)模的逆回購(gòu)到期，同時(shí)還有逾1800億元央票到期及大量中期借貸便利（MLF）到期。業(yè)界預(yù)計(jì)，央行仍將倚靠逆回購(gòu)操作來(lái)熨平短期的流動(dòng)性波動(dòng)，同時(shí)仍將用MLF等工具向市場(chǎng)注入適量流動(dòng)性。

在英國(guó)脫歐公投結(jié)果公布后，央行第一時(shí)間向市場(chǎng)宣布，稱已做好應(yīng)對(duì)預(yù)案，同時(shí)強(qiáng)調(diào)將繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，維護(hù)金融穩(wěn)定。央行的這個(gè)表態(tài)令市場(chǎng)對(duì)下半年的流動(dòng)性充滿了信心。

保持下半年的流動(dòng)性合理充裕，除了上面提到的逆回購(gòu)、MLF等工具外，降準(zhǔn)、降息等空間仍然很大。但決策層不搞“大水漫灌”的表態(tài)則預(yù)示著央行對(duì)降準(zhǔn)、降息將會(huì)非常慎重，但不排除推出變相降準(zhǔn)或降息的措施，即通過(guò)MLF等釋放中期流動(dòng)性、通過(guò)調(diào)整利率走廊上限降低社會(huì)融資成本。

還有一項(xiàng)即將實(shí)施的改革措施將深刻影響下半年的流動(dòng)性，那就是存款準(zhǔn)備金考核改為日終余額平均法。央行于6月3日傍晚宣布，自今年7月15日起，人民幣存款準(zhǔn)備金的考核基數(shù)將由考核期末一般存款時(shí)點(diǎn)數(shù)調(diào)整為考核期內(nèi)一般存款日終余額的算術(shù)平均值。同時(shí)，按季交納存款準(zhǔn)備金的境外人民幣業(yè)務(wù)參加行存放境內(nèi)代理行人民幣存款，其交存基數(shù)也調(diào)整為上季度境外參加行人民幣存放日終余額的算術(shù)平均值。

這項(xiàng)改革是去年存款準(zhǔn)備金改為平均法考核之后的延續(xù)，可以進(jìn)一步完善平均法考核存款準(zhǔn)備金，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理的靈活性，平滑貨幣市場(chǎng)波動(dòng)。這項(xiàng)改革最直接的作用就是沖抵對(duì)由外貿(mào)形勢(shì)變化而引發(fā)的金融機(jī)構(gòu)外匯占款負(fù)增長(zhǎng)。

總之，下半年穩(wěn)健的貨幣政策取向不會(huì)變，保持流動(dòng)性合理充裕則是政策的底線，而央行手中有充足的貨幣政策工具和手段來(lái)平抑流動(dòng)性的時(shí)點(diǎn)性和事件性波動(dòng)，因此市場(chǎng)沒(méi)必要擔(dān)憂后續(xù)流動(dòng)性。