期指松綁傳聞?dòng)制?業(yè)界靜待時(shí)機(jī)成熟

轉(zhuǎn)眼間，股指期貨限倉(cāng)規(guī)定已經(jīng)實(shí)施1年有余。一年間，曾經(jīng)期貨市場(chǎng)的主力品種成交一落千丈，滬深300、上證50、中證500三大股指期貨成交量和成交額均出現(xiàn)了平均90%的萎縮。期貨公司、對(duì)沖基金等市場(chǎng)參與者紛紛陷入困境，艱難前行。

期指市場(chǎng)陷入“冰點(diǎn)”，而有關(guān)股指期貨松綁、松綁的傳言和呼聲卻始終不絕于耳。在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股指期貨松綁只是早晚問(wèn)題，而松綁時(shí)機(jī)又確實(shí)是一個(gè)重要議題。

12月19日-20日，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)期貨監(jiān)管干部培訓(xùn)班在大連舉行，證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席并講話。其強(qiáng)調(diào)稱，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，不斷提升市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步深化市場(chǎng)功能，促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，方星海此番關(guān)于“深化市場(chǎng)功能”的表態(tài)或也進(jìn)一步暗示了期指松綁的可能性。

成交一落千丈 機(jī)構(gòu)“憋得”夠嗆

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1-11月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交額為178.16萬(wàn)億元，同比大幅下降66.95%。

記者梳理四大商品交易所年內(nèi)交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在商品期貨市場(chǎng)今年以來(lái)持續(xù)火熱的背景下，全國(guó)期貨市場(chǎng)仍在總量上出現(xiàn)大幅下滑，主要系股指期貨交易大幅縮水導(dǎo)致。

具體來(lái)看，中國(guó)金融期貨交易所(下稱”中金所“)2016年11月成交量為145.88萬(wàn)手，成交額為1.49萬(wàn)億元，分別僅占全國(guó)市場(chǎng)的0.39%和6.90%，同比分別下降42.38%和42.81%。

而在股指期貨限倉(cāng)規(guī)定出臺(tái)之前，中金所是期貨市場(chǎng)成交額的主力貢獻(xiàn)者。數(shù)據(jù)顯示，2015年8月，中金所成交量為4815.44萬(wàn)手，成交額51.33萬(wàn)億元，分別占到全國(guó)市場(chǎng)的14.10%和80.89%。

再?gòu)娜昵闆r來(lái)看，中金所今年前11月累計(jì)成交量為1587.68萬(wàn)手，累計(jì)成交額為15.81萬(wàn)億元，同比分別下降了95.32%和96.20%，分別僅占全國(guó)市場(chǎng)的0.41%和8.87%。

而從三大股指期貨品種的具體情況來(lái)看，期指市場(chǎng)的成交已經(jīng)跌到“冰點(diǎn)”。

全國(guó)期貨市場(chǎng)11月交易情況顯示，滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨今年前11月累計(jì)成交量同比分別下滑98.57%、95.79%、84.77%;前11月累計(jì)成交額同比分別下滑98.91%、96.89%、89.70%。

期指成交量一落千丈，首當(dāng)其沖過(guò)上苦日子的就是期貨公司。某券商系期貨公司副總經(jīng)理告訴記者，在限倉(cāng)規(guī)定之前，股指期貨在期貨公司的交易量占比、客戶群體占比都很高，交易量占比基本在70%-80%左右。

“盡管商品市場(chǎng)今年的活躍抵消了部分期指’被廢’造成的影響，但少了股指期貨，期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、公司業(yè)務(wù)方面依然明顯失衡，行業(yè)沒(méi)有被打趴，但整體只能算是在艱難前進(jìn)。”該期貨公司副總經(jīng)理稱。

除了使期貨公司遭受“重創(chuàng)”，交易量的萎縮也進(jìn)一步造成了期指長(zhǎng)期的負(fù)基差情況，市場(chǎng)中性策略(阿爾法策略)的資管產(chǎn)品隨之陷入了幾乎動(dòng)彈不得的僵局。

某券商資管投資總監(jiān)告訴記者，限倉(cāng)措施實(shí)施之后，賣出套保持倉(cāng)需求較大、多頭資金難以承接大量套保頭寸介入、反向套利執(zhí)行難度較大等多種“并發(fā)癥”共同導(dǎo)致了期指此輪持續(xù)大幅貼水的現(xiàn)象。“從限倉(cāng)至今，我們的收益整體不理想，空倉(cāng)了很長(zhǎng)時(shí)間。”該投資總監(jiān)稱。

“限倉(cāng)是進(jìn)行了不對(duì)稱的限倉(cāng)，套保盤因深度貼水與缺乏對(duì)手盤，開(kāi)倉(cāng)成本實(shí)在太高。”上海一家百億級(jí)私募的量化投資總監(jiān)向記者表示，2016年3月份的時(shí)候，中證500期指貼水幅度按年化概念計(jì)算甚至達(dá)到了50%多的幅度，這對(duì)大部分做Alpha策略的對(duì)沖基金而言都是無(wú)法覆蓋的成本。

傳聞不絕于耳 業(yè)界靜待期指松綁

期貨公司少了股指期貨“坡腳前行”，對(duì)沖基金少了有效對(duì)沖工具陷入困局。而與此同時(shí)，有關(guān)股指期貨松綁、松綁的傳言和呼聲卻始終不絕于耳。

近日，便有市場(chǎng)傳言稱，“股指期貨將擇機(jī)松綁，本周末劉主席、方主席將赴中金所調(diào)研時(shí)機(jī)問(wèn)題”。對(duì)此，本報(bào)20日向中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行求證，對(duì)方表示未曾聽(tīng)說(shuō)。

上一輪期指松綁傳聞是在2016年8月，彼時(shí)有媒體報(bào)道稱，中金所考慮放寬對(duì)股指期貨交易的有關(guān)限制，可能會(huì)涉及非套保日內(nèi)交易限制、保證金比率、手續(xù)費(fèi)等多方面規(guī)定的放寬。

隨后，有媒體報(bào)道稱，中金所召集了多位期貨公司高管論證股指期貨松綁方案，且方案已上報(bào)至證監(jiān)會(huì)。8月4日，中金所就媒體報(bào)道發(fā)出澄清公告，稱上述報(bào)道與事實(shí)不符，近期中金所未對(duì)外發(fā)布過(guò)相關(guān)信息。

一波又一波的“傳聞”之下，業(yè)界對(duì)股指期貨松綁的期待一覽無(wú)余。在接受本報(bào)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，股指期貨松綁只是早晚問(wèn)題，而松綁時(shí)機(jī)又確實(shí)是一個(gè)重要議題。

“期指的重要性不僅只是對(duì)期貨公司，對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的影響都十分明顯。失去了這個(gè)最有效的風(fēng)險(xiǎn)管控工具，很多機(jī)構(gòu)投資者不敢輕易去做，增量資金不敢入場(chǎng)。”前述期貨公司副總表示，現(xiàn)在不少私募產(chǎn)品被迫用期權(quán)來(lái)對(duì)沖，但期權(quán)的流動(dòng)性依舊無(wú)法和期指相比。

而前述券商資管投資總監(jiān)則認(rèn)為，農(nóng)產(chǎn)品商品期權(quán)的推出，說(shuō)明當(dāng)前管理層對(duì)于衍生品的態(tài)度是偏積極，并不是談衍生品就色變。“股指期貨是衍生品中最重要的品種，肯定不可能一直會(huì)關(guān)下去。”該投資總監(jiān)稱。

前述期貨公司副總告訴記者，約2個(gè)月前，中金所曾向期貨公司發(fā)布過(guò)調(diào)查問(wèn)卷，向客戶(主要是機(jī)構(gòu)投資者)等征求意見(jiàn)，涉及到評(píng)價(jià)股指期貨在股災(zāi)期間的作用等方面。“我們理解是在為松綁陸陸續(xù)續(xù)做一些前期的調(diào)研工作，高層達(dá)成一致之后肯定會(huì)放開(kāi)。”該副總稱。

“股指期貨早晚會(huì)放開(kāi)，但一是要選擇對(duì)的時(shí)機(jī)，二應(yīng)該是逐步放開(kāi)，不會(huì)一步到位。”恒泰期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家江明德認(rèn)為，現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)平穩(wěn)的時(shí)候，才是適合的時(shí)機(jī)。“兩會(huì)之前是以維穩(wěn)為主，不至于會(huì)有很大的政策變動(dòng)。”江明德分析稱。

值得一提的是，12月19日-20日，證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)期貨監(jiān)管干部培訓(xùn)班在大連舉行，證監(jiān)會(huì)副主席方星海出席并講話。其強(qiáng)調(diào)稱，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范，不斷提升市場(chǎng)運(yùn)行質(zhì)量，積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)建設(shè)，進(jìn)一步深化市場(chǎng)功能，促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

在部分業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，方星海此番關(guān)于“深化市場(chǎng)功能”的表態(tài)或也進(jìn)一步暗示了期指松綁的可能性。此外據(jù)證監(jiān)會(huì)介紹，會(huì)議上，境內(nèi)外有關(guān)專家就境外衍生品市場(chǎng)監(jiān)管和發(fā)展情況、產(chǎn)業(yè)企業(yè)運(yùn)用期貨衍生品情況等進(jìn)行了講解。