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一場“挪款”13億的鬧劇,便是半部樂視帝國融資術(shù)

文/秋源俊二

當(dāng)下,樂視進入戰(zhàn)略收縮期,最為難受的時候。

各種負(fù)面,離職的、欠薪的、挪用的、賣地的、停止收購的等等,這些無一例外,都是差錢的問題。

細(xì)細(xì)品讀了周航那份樂視挪用了13億易到款項的文章,別有一番滋味。不過考慮到目前周航加盟的雷軍旗下的順為資本,這份看似為人請命的申訴文,更像是一份“投名狀”。

當(dāng)然,樂視和易到的聯(lián)合聲明,更是深有韻味。

當(dāng)然,分析動機,不是本文的重點。蛇打三寸,這次周航出手之狠,恰在大規(guī)模的司機和用戶的錢,被挪用走了,涉及大規(guī)模的群眾利益問題。

欠資本家的錢,是小事;可欠人民大眾的錢,關(guān)系社會穩(wěn)定,這是大事。

這是問題的關(guān)鍵。

不過,這從財務(wù)融資的角度也說明一個問題,樂視系開始挪用“預(yù)付款項”了。

本文梳理一下,這些年,樂視創(chuàng)始人的都用那些的資本騰挪手段,為自己融到資金。

一、

賈躍亭,90年代入讀山西財專就讀于財務(wù)管理專業(yè),筆者查閱了一下,這是一所山西非常好的財經(jīng)類專科學(xué)校。那個年代,財專在各地比較受歡迎,屬于沒考上大學(xué)的人,完美選擇。

但這已經(jīng)非常不錯了,類似的潘石屹也是一所河北大?!袊凸艿缹W(xué)院畢業(yè)的。

這些年創(chuàng)業(yè)后,入讀了長江商學(xué)院EMBA。隨著企業(yè)成長,賈躍亭經(jīng)常展現(xiàn)他財技驚人的一面。

二、

在前面的一文中,我總結(jié)了樂視這些年的樂視融資術(shù):

1、股權(quán)抵押融資,先前的各種股權(quán)融資:2、壓擠供應(yīng)商的資金,前段時間的供應(yīng)商欠款風(fēng)波;3、挪用控制子公司的資金,這次易到用車;4、其他外力注資,如孫宏斌的投資;5、戰(zhàn)略性收縮,例如裁員、賣地賣資產(chǎn)等等行為;

最開始,賈躍亭通過運作,讓樂視網(wǎng)上市,在度過“令XX 案件”靜默期后,“王者歸來”,開始瘋狂融資,尤其是2015年那波牛市。

賈躍亭承諾,將股票套現(xiàn)的錢,無息貸給樂視網(wǎng)。而且一套現(xiàn)就是100億元,當(dāng)時說的非常好聽,“五年免息100億元”。

這是直接來自股市融資。

三、

隨著牛市結(jié)束了。樂視系,各個業(yè)務(wù)也順利展開。隨后對旗下的樂視手機、樂視體育、樂視影業(yè)、樂視汽車等等,去風(fēng)投機構(gòu)那里融資。

比如來個A輪什么的,在牛市之后,運用的是股權(quán)融資。

除此之外,還積極開展樂視網(wǎng)股權(quán)抵押融資,賈躍亭將股票抵押給金融機構(gòu),換來資金。

這基本是第一階段的融資手段,以股權(quán)融資為主,債務(wù)融資為輔。

四、

其實正常的創(chuàng)業(yè)者,如果企業(yè)還沒有產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流,將是非常難受的。

也就是說,如果企業(yè)發(fā)展到現(xiàn)在,應(yīng)該產(chǎn)生一個小小的現(xiàn)金牛,但是無奈,樂視沒有cash cow 這樣的核心發(fā)動機苗頭。

大部分到了這個時候,創(chuàng)業(yè)者面對如此,都會讓出控股權(quán),繼續(xù)讓企業(yè)發(fā)展下去。

當(dāng)然也有很多企業(yè),和機構(gòu)簽訂對賭協(xié)議,換來繼續(xù)發(fā)展資金。

例如當(dāng)年的土豆,由于沒錢,最后只能合并,讓出控股權(quán)。類似的例子,國美合并永樂電器,但陳曉后面搞出“國美事件”。

當(dāng)然,也有對賭賭贏了的,例如蒙牛、京東,這些都是勝利者。

此階段,企業(yè)的非常脆弱,很多企業(yè)都死掉了。

五、

除此之外,剩下的繼續(xù)堅持的,多半依靠強大的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流,通過擠占供應(yīng)商的資金,變相獲得資金。

例如早期的京東,依靠電商行業(yè)賬期的問題,由于強大渠道能力,瘋狂的推遲賬期,獲得無息資金。

明顯,樂視手機也是類似,欠這個供應(yīng)商的屏幕前,欠那個供應(yīng)商的錢。賬期一拖再拖。

學(xué)過波特的五力模型都知道,能夠擠占資金,源于你企業(yè)自身的競爭力,對上游和下游的掌控力。

顯然,京東能夠挺過那個階段,是因為電商3C大家電行業(yè),就此一家。而這個渠道非常重要。

樂視手機呢?顯然不是這樣的。小米、華為、魅族、OV,等等,說白了,樂視不具備強大的擠占能力。

危機爆發(fā)遲早的事情。

六、

除了上游供應(yīng)商的資金,還有下游消費者的資金啊。

如何擠占呢?答案就是預(yù)期消費和賣期貨,兩種手法。

預(yù)期消費:樂視的各種充值活動、辦會員等;

賣期貨:樂視的超級汽車;

假如樂視沒發(fā)生什么危機,我估計樂視的超級汽車,又給樂視續(xù)命一波。

很多創(chuàng)業(yè)公司,例如特斯拉也是這樣的,產(chǎn)品成型后,開始賣期貨?,F(xiàn)階段很多產(chǎn)品眾籌,都是這個模式。

預(yù)期消費和賣期貨,獲得資金。

七、

其實,發(fā)展這里,都是合法合理的。剩下的就是涉嫌違法或者完全出局的情況。

涉嫌違法的主要有四種:

1、挪用準(zhǔn)備金模式;

2、把類似預(yù)付金等存款性質(zhì)的資金,挪走;

3、收購產(chǎn)生大量現(xiàn)金流的公司,即使掙錢很少;

4、隨意掏空旗下子公司的資金;

針對第一種:

準(zhǔn)備金,比如股民放在券商的準(zhǔn)備金。以前上海首富,周正毅收購過富友證券,獲得股民的買股票的準(zhǔn)備金。再比如,去年頻頻舉牌的險資,估計很多都違規(guī)操作了。

當(dāng)然,這個模式不是說一定有問題,只要不肆意擴大,不挪走必要資金。問題不大。

這筆資金,相當(dāng)于永久無息貸款。巴菲特不也是保險的“浮存金”嗎?關(guān)鍵在于人心。

現(xiàn)階段,最可能挪用的創(chuàng)業(yè)公司就是——摩拜單車和ofo。

針對第二種:

預(yù)付金和存款性質(zhì)的資金,挪用走也很多。

這一次,易到用車顯然就是挪走了打車客戶的預(yù)付金。雖然官方申明,說是貸款14億元,只是借走了易到13億元。

當(dāng)然,我這里提一下存款,是因為樂視有一個樂視金融,互聯(lián)網(wǎng)金融板塊,說實話,就是賣理財產(chǎn)品。

我相信樂視金融,主觀上不會自融或者是挪走客戶的存款金,但是就怕賈躍亭賊心不改。

但是申明一點:

由于金融的嚴(yán)肅性,如果以上分析,導(dǎo)致樂視金融,大規(guī)模體現(xiàn),產(chǎn)生擠兌風(fēng)波,即便樂視金融沒有問題,也會死掉。

任何機構(gòu),都經(jīng)不起擠兌。

希望,大家理性思考與投資。記住,寫的這的意思,不是說樂視金融違規(guī)。我相信他們按照銀行規(guī)定穩(wěn)健運營。

針對第三種:

就是收購現(xiàn)金流公司,把公司資金掏空。

這個方法,尤其適用于零售業(yè)。

至于具體收購現(xiàn)金流的企業(yè)案例,由于本人積累有限,記得以前看過類似案例,但想不起來了。模糊的印象中,黃光裕時期的國美,干過這些的事情。

(歡迎大家提供案例)

目前,樂視在這塊,沒有動向。

針對第四種:

掏空旗下的子公司,本質(zhì)上母公司是有這個權(quán)利的。由于不是學(xué)法律的,這種法律技術(shù)細(xì)節(jié),不予討論。

比如以借款名義,非常常見,這一次,易到用車和樂視的,除了備付金,恐怕不少運營資金,都挪走了,但是這個沒人能說得清楚。

曾經(jīng)的德隆,德隆的三駕車,新疆屯河、湘火炬、合金股份,就是這樣的。

當(dāng)時為了應(yīng)付長期大量收購?fù)顿Y、以及支撐股價的問題,都是一旦把公司的控制權(quán)弄到手,立刻把資金通過關(guān)聯(lián)交易(包括借款),挪出來,支撐集團岌岌可危的資金鏈。

甚至是運營資金,也掏出來。 用這些資金,支撐德隆的三駕車,股票在2002——2004年熊市期間,還能夠持續(xù)上漲。

這些系統(tǒng)總結(jié)出來,其實不是最嚴(yán)重的。

我最擔(dān)心的是樂視真的成立互聯(lián)網(wǎng)銀行,大家還記得山西省副省長的喊話嗎?

王一新對賈躍亭表示,“家鄉(xiāng)的父老會支持你的。你想在家鄉(xiāng)山西申請辦互聯(lián)網(wǎng)銀行,今天我在這兒說,我也分管金融,我們支持你!家鄉(xiāng)永遠(yuǎn)是你溫暖的大后方。王一新還表示希望包括賈躍亭在內(nèi)的所有的晉商興旺發(fā)達(dá)。

你怕不怕,賈躍亭的銀行,提高存款利息,比銀行高,比馬云爸爸的活期高,甚至接近固定理財收益。

我相信,這才是最恐怖的。

八、

賈躍亭最后一招,就是認(rèn)輸,把公司該賣的都賣了。

周航的在公開發(fā)文中,有這么一段話:

期待樂視團隊能夠清晰看待當(dāng)下的危機,接受外界合作伙伴已經(jīng)提出的建設(shè)性方案,迅速、徹底地解決好易到面臨的現(xiàn)實問題。我們也相信樂視最終會做出明智的選擇。

“外界伙伴,提出建設(shè)性方案”,這詞匯的意思,是有買主,但是賈躍亭不賣,估計嫌棄價格低。

先前,樂視已經(jīng)賣了一部分資產(chǎn)給孫宏斌了,接下還會不會賣,難定。

總結(jié):

不管如何融資,也不管如何發(fā)展,企業(yè)終究需要一個產(chǎn)生現(xiàn)金流的機器,沒有這個,泡沫破裂是遲早的問題。

融資,只是一種用空間換發(fā)展時間的手段而已。

當(dāng)然,據(jù)了解,樂視視頻、樂視電視和金融板塊,這幾塊也是掙錢的。

(這個信息,來自我在樂視財務(wù)的同學(xué)前一段時間提供,大學(xué)和她經(jīng)常一個自習(xí)室學(xué)習(xí))

責(zé)任編輯:海凡

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