IDG變局背后：資本圍獵與吞并野心

近日，由上市公司木林森、IDG資本、光際資本、義烏國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中心組成的中國(guó)財(cái)團(tuán)，完成對(duì)國(guó)際照明巨頭歐司朗旗下光源業(yè)務(wù)朗德萬(wàn)斯的全資收購(gòu)。

這是一起典型的“IDG資本式并購(gòu)”。此前，外界一直將IDG資本歸屬為VC機(jī)構(gòu)，但實(shí)際上，近年來(lái)他們已經(jīng)在VC、成長(zhǎng)型、并購(gòu)、產(chǎn)業(yè)平臺(tái)四個(gè)領(lǐng)域下注。3月28日的IDGVIEW大會(huì)上，該機(jī)構(gòu)合伙人過(guò)以宏首次對(duì)外解析了并購(gòu)業(yè)務(wù)的幾個(gè)關(guān)鍵詞：長(zhǎng)期持有、控股以及跨境。

相較于產(chǎn)業(yè)收購(gòu)，對(duì)于IDG資本來(lái)說(shuō)，更重要的一筆交易則是去年開(kāi)始運(yùn)作的對(duì)美國(guó)國(guó)際數(shù)據(jù)集團(tuán)，即IDG集團(tuán)的收購(gòu)。其中IDG資本聯(lián)合光大控股、中國(guó)泛海、中銀集團(tuán)投資有限公司收購(gòu)集團(tuán)投資業(yè)務(wù)(IDGVentures)的交易已于今年2月完成交割，IDG資本成為控股股東，而熊曉鴿的職位也由原來(lái)的IDG資本創(chuàng)始合伙人變?yōu)镮DG資本全球董事長(zhǎng)。

這筆收購(gòu)的背后，展現(xiàn)的是IDG資本對(duì)調(diào)動(dòng)全球投資資源的渴望。近日，第一財(cái)經(jīng)記者也專訪了熊曉鴿，還原交易背后的故事，以及IDG集團(tuán)全球投資業(yè)務(wù)的布局計(jì)劃。

聯(lián)合上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)收購(gòu)

目前，IDG資本所披露的并購(gòu)案例主要集中在工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域，并且都是跨境資產(chǎn)。

在對(duì)朗德萬(wàn)斯的收購(gòu)中，木林森、IDG資本、光際資本、義烏國(guó)有資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中心共同出資成立了一家名為和諧明芯的公司，作為收購(gòu)的主體。三家的出資額為：木林森以及義烏國(guó)資各自出資12.5億元，IDG資本聯(lián)合光際資本出資15億元。

IDG資本投資方向廣泛，主要包括TMT、醫(yī)療健康、消費(fèi)、高端制造等領(lǐng)域。在工業(yè)制造方面，IDG資本主要布局海外擁有先進(jìn)技術(shù)的工業(yè)自動(dòng)化、核心零部件、高端裝備制造類優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

此次對(duì)于朗德萬(wàn)斯的競(jìng)標(biāo)中，國(guó)內(nèi)有多家照明行業(yè)的上市公司都表現(xiàn)出了興趣，但I(xiàn)DG資本最終選擇了木林森作為同盟軍。IDG資本合伙人，同樣也是此次交易的主導(dǎo)者俞信華對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，木林森有突出的成本優(yōu)勢(shì)，但短板是欠缺大規(guī)模的下游出口，而歐司朗正好相反，如果能夠把兩家的優(yōu)勢(shì)結(jié)合起來(lái)，對(duì)于產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值會(huì)有很大的提升。

對(duì)于IDG資本來(lái)說(shuō)，聯(lián)合上市公司并尋求控股的并購(gòu)模式，也為之后的退出提前鋪好了路。收購(gòu)?fù)瓿珊螅嵝湃A等三位IDG資本的高管加入了歐司朗的監(jiān)事會(huì)。

從2008年投資華燦光電開(kāi)始，IDG資本已經(jīng)在LED產(chǎn)業(yè)鏈上多方布局。另一項(xiàng)收購(gòu)案，華燦光電收購(gòu)美國(guó)傳感器公司美新半導(dǎo)體的交易，目前正在美國(guó)外資投資委員會(huì)進(jìn)行審查。

而上文提到的光際資本，其中一個(gè)投資方向即整合全球排名前五的LED芯片供應(yīng)商，形成LED上下整合平臺(tái)，并聯(lián)合A股上市公司，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)和跨境等并購(gòu)。

“像歐司朗、飛利浦這些行業(yè)巨頭都面臨著來(lái)自中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)，原來(lái)高成本、慢響應(yīng)速度的模式一定沒(méi)有辦法持續(xù)?！庇嵝湃A認(rèn)為，所以這些公司會(huì)選擇出售或者剝離這部分資產(chǎn)。

此樁交易最終的收購(gòu)價(jià)格約為5億歐元。而此前市場(chǎng)對(duì)于歐司朗所出售的這部分資產(chǎn)的價(jià)值預(yù)估是7.2億歐元。

俞信華對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，IDG資本對(duì)跨境資產(chǎn)的并購(gòu)是全方位的，既包括品牌、核心技術(shù)，也有研發(fā)體系、銷售網(wǎng)絡(luò)，嫁接中國(guó)的成本優(yōu)勢(shì)、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，對(duì)于中國(guó)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)是非常有利的。

人民幣持續(xù)貶值也在促使跨境并購(gòu)升溫。但是，阻力也存在著，一方面是歐美的資產(chǎn)方、政府審查機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)資本仍然存在顧慮;另一方面則是我們國(guó)家的外匯管制趨嚴(yán)。

聯(lián)合外部資金設(shè)立大型并購(gòu)基金

IDG資本的并購(gòu)業(yè)務(wù)組三年前開(kāi)始組建，團(tuán)隊(duì)里多是具備國(guó)際投行工作經(jīng)驗(yàn)的成員，再搭配IDG資本的產(chǎn)業(yè)投資人，從人員組合來(lái)看，對(duì)標(biāo)的就是大型券商的投行部門。

“開(kāi)始做并購(gòu)的出發(fā)點(diǎn)是長(zhǎng)期性?！边^(guò)以宏說(shuō)道，基金到了一定的年限后就要退出，并購(gòu)就更符合IDG資本對(duì)于項(xiàng)目長(zhǎng)期布局的思維。

第二個(gè)出發(fā)點(diǎn)是尋求掌控，過(guò)以宏稱，IDG資本要學(xué)的是巴菲特和孫正義，“巴菲特和孫正義干的不是基金的活，而是產(chǎn)業(yè)投資的活?！?/p>

將外部資源利用得游刃有余，是今天兩大投資高手的武器之一。2006年時(shí)，孫正義曾經(jīng)說(shuō)服銀行借給軟銀大約2兆日元收購(gòu)日本沃達(dá)豐，這筆收購(gòu)成為當(dāng)時(shí)日本最大的一筆杠桿收購(gòu)，以至于后來(lái)孫正義在接受媒體采訪時(shí)都承認(rèn)自己是“債務(wù)之王”。

IDG資本眼下也有了同盟軍。去年，光大控股和IDG資本聯(lián)合成立了一家大型并購(gòu)基金——光際資本。光際的目標(biāo)規(guī)模不低于200億元人民幣。

光大控股去年財(cái)報(bào)顯示，旗下共管理36只基金，總募資規(guī)模達(dá)到875億港元，同比增長(zhǎng)了79%。光際是11只產(chǎn)業(yè)基金中的一只，截至去年年末募資規(guī)模為100億元人民幣。

光際主要關(guān)注的方向?yàn)榻鹑诳萍技盎ヂ?lián)網(wǎng)金融、泛娛樂(lè)和教育、消費(fèi)升級(jí)、高端制造。這基本上也是IDG資本并購(gòu)業(yè)務(wù)的幾個(gè)方向。

光際資本管理合伙人艾渝對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，光際資本在成立不到一年的時(shí)間內(nèi)，累計(jì)投資10個(gè)項(xiàng)目，包括投資愛(ài)奇藝、控股投資銀聯(lián)商務(wù)、全球最大的未上市C2C跨境電商獨(dú)角獸Wish，以及對(duì)于歐司朗的并購(gòu)、華燦光電收購(gòu)美新半導(dǎo)體和藍(lán)晶科技的案例等等。

艾渝同時(shí)指出，海外資產(chǎn)是光際資本收購(gòu)的重點(diǎn)之一。光大控股CEO陳爽此前也提及，跨境并購(gòu)的時(shí)間窗口從金融危機(jī)之后已經(jīng)打開(kāi)，海外市場(chǎng)估值較低，人民幣有泡沫化的跡象，配合中國(guó)企業(yè)走出去的國(guó)家戰(zhàn)略，跨境并購(gòu)的機(jī)會(huì)在增多。

光大控股有資金、資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，也有跨界業(yè)務(wù)牌照，而IDG資本有對(duì)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤和把握，兩相結(jié)合之下，在成立不到一年的時(shí)間里，光際資本已經(jīng)在德、美、中多個(gè)市場(chǎng)出手。

在光際資本成立之前，光大控股和IDG資本就有過(guò)一些投資上的交集，比如在Circle的D輪投資中，IDG資本領(lǐng)投，光大控股是投資方之一。在后來(lái)IDG資本收購(gòu)IDG集團(tuán)的交易中，也出現(xiàn)了光大控股的身影。

“雙方將把各自最好的資源以及項(xiàng)目?jī)A注到這個(gè)基金之中?！卑逭f(shuō)道。

去年9月，光際資本作價(jià)20億元投資的銀聯(lián)商務(wù)即光大控股旗下的投資項(xiàng)目。

收購(gòu)IDG集團(tuán)始末

今年3月29日，中國(guó)財(cái)團(tuán)聯(lián)合收購(gòu)IDG集團(tuán)的交易正式全部交割。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，形成了兩家彼此?dú)立運(yùn)作的公司，一個(gè)是收購(gòu)了IDGVentures的IDG資本，另一個(gè)是收購(gòu)了IDG集團(tuán)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的IDGInc。熊曉鴿任IDG資本全球董事長(zhǎng)，盧志強(qiáng)任IDGInc董事長(zhǎng)。

此次共同參與本次收購(gòu)的中國(guó)財(cái)團(tuán)包括IDG資本、光大控股、中國(guó)泛海、中銀投集團(tuán)。其中IDG資本除了控股IDGVentures之外，還參股了IDGInc10%的股權(quán)。而光大控股、中國(guó)泛海和中銀投集團(tuán)均作為L(zhǎng)P(LimitedPartner,有限合伙人)參與了由IDG資本主導(dǎo)的對(duì)IDGVentures的收購(gòu)。值得注意的是，盡管此次收購(gòu)的是IDGVentures的全球業(yè)務(wù)，但這部分的資產(chǎn)占IDG資本目前總基金管理規(guī)模的不到十分之一。

這意味著，在中國(guó)做了25年投資之后，熊曉鴿用這樣一記收購(gòu)讓自己擁有了調(diào)動(dòng)IDG集團(tuán)全球投資業(yè)務(wù)資源的權(quán)力。

熊曉鴿對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，目前IDG資本已經(jīng)全部接管了美國(guó)、越南、印度、韓國(guó)等地的投資業(yè)務(wù)。收購(gòu)?fù)瓿芍螅鞯氐耐顿Y團(tuán)隊(duì)將保持穩(wěn)定，投資將繼續(xù)著眼于各個(gè)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目，只是在人事架構(gòu)上，由IDG資本全面管理。

盡管此前各地團(tuán)隊(duì)也可以信息互動(dòng)，但運(yùn)作相對(duì)獨(dú)立，并沒(méi)有在一個(gè)大腦之下協(xié)調(diào)合作。此后，IDG資本可以最大程度地調(diào)動(dòng)全球資源，從而實(shí)現(xiàn)打通全球產(chǎn)業(yè)鏈的目標(biāo)。

熊曉鴿表示，未來(lái)IDG資本海外并購(gòu)業(yè)務(wù)一定會(huì)堅(jiān)持中國(guó)視角。

對(duì)于收購(gòu)過(guò)程，熊曉鴿稱，談判和交易都比較順利。但因?yàn)橛袊?guó)內(nèi)資本的參與，所以在美國(guó)外資投資委員會(huì)審核時(shí)花了一些時(shí)間。

在IDG集團(tuán)創(chuàng)始人麥戈文離世之后，公司的全部資產(chǎn)轉(zhuǎn)到了麥戈文基金會(huì)名下，由其子女等家屬負(fù)責(zé)打理，麥戈文太太則負(fù)責(zé)腦科學(xué)研究院的管理。兩年之后，家屬提出想專注做腦科學(xué)研究院，并產(chǎn)生了出售公司的想法。

“我建議他們保留投資業(yè)務(wù)，畢竟這部分的收益更高，IDG資本愿意幫忙負(fù)責(zé)管理。但最終由于稅收等眾多原因，他們考慮再三，還是決定整體出售?！?/p>

去年3月，也就是麥戈文去世兩年后，麥戈文基金會(huì)開(kāi)始向外尋求收購(gòu)，并且委托高盛尋找合適的收購(gòu)方。

消息發(fā)布后，全球有30多家財(cái)團(tuán)參與了競(jìng)標(biāo)。除了IDG資本，正在構(gòu)建全球金融版圖的泛海也出現(xiàn)在了投標(biāo)者名單之列。最終，在高盛的撮合下，雙方一起參與到了這筆并購(gòu)交易之中。

雙幣種模式

IDG資本的投資業(yè)務(wù)迄今已經(jīng)做了25年，在1999年之前，它都只是IDG集團(tuán)旗下的一塊業(yè)務(wù)。1999年雙方正式脫離“母子關(guān)系”后的六年里，IDG集團(tuán)一直是IDG資本唯一的LP。2005年之后，IDG資本開(kāi)始引入更多的投資方，使得IDG集團(tuán)逐漸成為IDG資本的眾多LP之一。而這一年前后，也恰恰是中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始起步之時(shí)。

2010年，IDG資本開(kāi)始募集人民幣基金，并且引入社?；鹱鳛槌鲑Y方。去年他們宣布，這只36億元的人民幣基金共投資了30個(gè)項(xiàng)目，已經(jīng)進(jìn)入收獲期。2015年最大的一只妖股暴風(fēng)科技、旅游地產(chǎn)項(xiàng)目古北水鎮(zhèn)，以及在年初剛剛上市、最近股價(jià)一度超越貴州茅臺(tái)的吉比特都是IDG資本首只人民幣基金所投的項(xiàng)目。

熊曉鴿透露，第二期約70億元規(guī)模的人民幣也已經(jīng)募集完成，社保出資額為24億元，比首期翻了一番。目前IDG資本管理的人民幣基金已經(jīng)接近美元基金規(guī)模，并且人民幣基金的比例還將進(jìn)一步上升。

但是，對(duì)于并購(gòu)業(yè)務(wù)分量越來(lái)越重的IDG資本來(lái)說(shuō)，美元基金仍然是不可或缺的部分。這也是在完成對(duì)IDG集團(tuán)全球投資業(yè)務(wù)的收購(gòu)后，熊曉鴿調(diào)動(dòng)全球資源的重要砝碼。

未來(lái)，IDG資本在每個(gè)產(chǎn)業(yè)的賽道上都將布局相應(yīng)的并購(gòu)基金，覆蓋高成長(zhǎng)行業(yè)，手法上除了控股、參與龍頭公司，還將收購(gòu)一些合適的上市公司控制權(quán)，打造自主性更強(qiáng)的投融管退平臺(tái)。但熊曉鴿也明確表示，IDG資本無(wú)論是投資還是并購(gòu)業(yè)務(wù)都不會(huì)涉足住宅地產(chǎn)領(lǐng)域。