債主變股東 樂(lè)視TV梁軍詳解背后資本邏輯

月29日，樂(lè)視致新總裁梁軍接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，仁寶昆山并非是通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)的方式成為公司股東，而是提供了7億元真金白銀，并表示未來(lái)發(fā)展計(jì)劃將是提高電視銷(xiāo)量與做好大屏運(yùn)營(yíng)兩手抓。市場(chǎng)大熱的“債轉(zhuǎn)股”，近期被樂(lè)視控股運(yùn)用得有點(diǎn)頻繁。只是相比于傳統(tǒng)的債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)，從而實(shí)現(xiàn)身份轉(zhuǎn)換的手法，樂(lè)視控股的操作模式似有不同。

3月28日晚間，樂(lè)視網(wǎng)（300104.SZ）發(fā)布公告稱(chēng)，旗下負(fù)責(zé)電視及大屏業(yè)務(wù)的公司樂(lè)視致新近日再度進(jìn)行增資擴(kuò)股，仁寶信息技術(shù)（昆山）有限公司（下稱(chēng)“仁寶昆山”）以7億元出資，成為其第六大股東。

值得注意的是，去年11月傳出樂(lè)視控股資金鏈緊張，拖欠多個(gè)供應(yīng)商款項(xiàng)消息后，仁寶昆山即是其中債主之一。實(shí)際上，在仁寶昆山欲借“債轉(zhuǎn)股”成為樂(lè)視致新股東前，信利電子有限公司（下稱(chēng)“信利電子”）、惠州碩貝德無(wú)線(xiàn)科技股份有限公司（下稱(chēng)“碩貝德”）已率先通過(guò)此方式成行。

3月29日，樂(lè)視致新總裁梁軍接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，仁寶昆山并非是通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)的方式成為公司股東，而是提供了7億元真金白銀，并表示未來(lái)發(fā)展計(jì)劃將是提高電視銷(xiāo)量與做好大屏運(yùn)營(yíng)兩手抓。

“債轉(zhuǎn)股”新玩法

作為樂(lè)視網(wǎng)乃至樂(lè)視控股旗下最穩(wěn)定的一塊資產(chǎn)，以做電視業(yè)務(wù)為主的樂(lè)視致新，進(jìn)入2017年后，成為各路資本眼中的“香餑餑”，并在增資擴(kuò)股的道路上走得有點(diǎn)快。

根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)3月28日晚間的公告，此次樂(lè)視致新增資擴(kuò)股引進(jìn)的股東，為仁寶昆山，其以7億元出資，其中703.59萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本的方式，最終持有增資后樂(lè)視致新總股本的2.15%，成為公司第六大股東。同時(shí)，雙方約定這筆交易在今年6月21日前完成交割。

公開(kāi)資料顯示，仁寶昆山為臺(tái)灣上市公司仁寶電腦（2324.TW）旗下全資子公司，后者則是樂(lè)視手機(jī)的代工廠(chǎng)之一。因?yàn)檫@一層關(guān)系的存在，在去年11月樂(lè)視控股爆出資金鏈緊張問(wèn)題后，仁寶電腦曾通過(guò)公告的形式，披露了與樂(lè)視控股之間的債權(quán)關(guān)系。

彼時(shí)，仁寶電腦稱(chēng)，截至2016年三季度，公司對(duì)樂(lè)視控股的應(yīng)收賬款為17.94億元，其中預(yù)期1-180天的金額則達(dá)到9.19億元。但隨后，仁寶電腦又表示已經(jīng)與樂(lè)視控股協(xié)商還款計(jì)劃，后者已在去年11月中旬陸續(xù)依約還款，且履行情況良好。

由此，有北京不愿透露姓名的分析師表示，仁寶昆山的入股，實(shí)際是對(duì)樂(lè)視致新的“債轉(zhuǎn)股”。

不過(guò)，梁軍對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者否認(rèn)了上述說(shuō)法，并表示仁寶昆山是拿出真金白銀的7億元對(duì)樂(lè)視致新入股，而不是債權(quán)直接轉(zhuǎn)成股權(quán)。同時(shí)他解釋?zhuān)@次舉動(dòng)也是雙方共同談判的過(guò)程，“盡管之前母公司（樂(lè)視控股）在資金上遇到了困難”。

“在目前仁寶（電腦）參股的情況下，能夠緩解（樂(lè)視致新）的資金壓力，當(dāng)然前提也是建立在仁寶（電腦）看好我們的大屏業(yè)務(wù)前提下。”梁軍說(shuō)。

在樂(lè)視網(wǎng)和仁寶電腦最新的公告中，均提及在入股樂(lè)視致新后，兩家公司將在互利互惠的基礎(chǔ)上，展開(kāi)全方位的合作，且將在信息技術(shù)、手機(jī)、換聯(lián)網(wǎng)等6個(gè)領(lǐng)域成為優(yōu)先合作伙伴。

實(shí)際上，“債主”成為樂(lè)視致新股東的案例，在近一個(gè)季度里頻繁出現(xiàn)。

今年2月14日，樂(lè)視網(wǎng)同樣發(fā)布公告稱(chēng)，信利電子以7.2億元出資，分三次支付，成功持有樂(lè)視致新2.3438%股份。信利電子的身份，被認(rèn)作是樂(lè)視控股“債主”之一。此前有消息稱(chēng)，樂(lè)視控股欠信利電子約10億元，雙方已簽訂了還款協(xié)議，其中一半已于今年1-2月償還，預(yù)計(jì)余下金額可于3-4月全部還清。而在仁寶昆山和信利電子入股之間，被指是樂(lè)視手機(jī)天線(xiàn)供應(yīng)商的碩貝德，也成功擠入樂(lè)視致新前十大股東位置，持股0.0491%。有關(guān)樂(lè)視控股與碩貝德之間的債權(quán)關(guān)系，則未有披露。

值得注意的是，以仁寶昆山的出資及持股計(jì)算，樂(lè)視致新的估值達(dá)到325億元。此前今年1月融創(chuàng)中國(guó)（1918.HK）通過(guò)子公司入股樂(lè)視致新時(shí)，后者估值則為228億元。

詳解發(fā)展計(jì)劃

盡管在頻繁引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，有關(guān)樂(lè)視致新最要緊的問(wèn)題，仍然是其如何解決目前的虧損狀態(tài)。

根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)2016年半年報(bào)顯示，去年上半年，樂(lè)視致新資產(chǎn)合計(jì)為82.64億元，但負(fù)債合計(jì)卻達(dá)到85億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到102.86%，處于“資不抵債”的狀態(tài)。而在經(jīng)營(yíng)層面，樂(lè)視致新2016年1-6月共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.61億元，凈利潤(rùn)則虧損5687萬(wàn)元。

“以前樂(lè)視電視虧得比較厲害，尤其是隨著電視屏幕成本的提升，使得（樂(lè)視）致新虧損進(jìn)一步擴(kuò)大?！绷很娬f(shuō)。

梁軍表示，在商言商，企業(yè)的目的始終是需要盈利的，而在通過(guò)低價(jià)的策略快速取得一定市場(chǎng)份額后，公司將通過(guò)對(duì)策略的調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。

“今年主要的目的還是要實(shí)現(xiàn)（樂(lè)視）致新的正向現(xiàn)金流，因此公司將采取兩個(gè)方式來(lái)實(shí)現(xiàn)：左手銷(xiāo)售，右手大屏運(yùn)營(yíng)?！绷很娬f(shuō)，“一個(gè)是從硬件產(chǎn)品的定價(jià)和成本的關(guān)系來(lái)看，對(duì)產(chǎn)品按照硬件的成本定價(jià)，即使算上營(yíng)銷(xiāo)、運(yùn)營(yíng)等成本來(lái)算仍然微虧。第二個(gè)就是加大對(duì)大屏運(yùn)營(yíng)的力量，包括會(huì)員的充值、續(xù)費(fèi)等，尤其是廣告的營(yíng)收將加大?！?/p>

梁軍介紹，目前樂(lè)視電視的15秒開(kāi)機(jī)廣告，刊例價(jià)達(dá)到180萬(wàn)元，共分四輪播出，每輪價(jià)格為45萬(wàn)元。不過(guò)他還表示，在今年仍不排除提升開(kāi)機(jī)廣告價(jià)格的可能性。

此外，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，一直為資金鏈所困擾的樂(lè)視控股，隨著融創(chuàng)中國(guó)馳援資金的抵達(dá)，以及對(duì)自身業(yè)務(wù)的“縮身”，現(xiàn)金流或?qū)⒂兴徑狻?/p>

3月28日，孫宏斌對(duì)外表示，投資樂(lè)視控股的124億元已經(jīng)到位，且已經(jīng)向投資的三個(gè)樂(lè)視控股子公司派駐了董事及財(cái)務(wù)人員。

“我們要考慮更長(zhǎng)遠(yuǎn)的轉(zhuǎn)型需求，投資樂(lè)視的邏輯并無(wú)變化，融創(chuàng)是長(zhǎng)期投資，要看三五年之后。投資樂(lè)視網(wǎng)往下走的空間是30%，往上走的空間是300%?！睂O宏斌稱(chēng)。

戲劇性的一點(diǎn)是，上述孫宏斌頗具“暗示性”的話(huà)，也引來(lái)樂(lè)視網(wǎng)急匆匆的澄清，表態(tài)前者并非對(duì)公司股價(jià)作出判斷，而是對(duì)投資樂(lè)視整體項(xiàng)目的預(yù)測(cè)判斷。

對(duì)于融創(chuàng)中國(guó)的進(jìn)入，梁軍則表示，之前樂(lè)視控股出現(xiàn)資金鏈問(wèn)題時(shí)，樂(lè)視致新所受到的影響就不大，因此在獲得其79.5億元融資后，“這批錢(qián)的真正用途就是用在電視業(yè)務(wù)上的”。

而更值得注意的一點(diǎn)是，在仁寶昆山入股樂(lè)視致新時(shí)，后者還作出了2019年底完成股權(quán)重組進(jìn)入上市公司并向證監(jiān)會(huì)申報(bào)的承諾，這意味著在兩年后上述入股樂(lè)視致新的產(chǎn)業(yè)資本，將獲得退出通道。

原標(biāo)題：原債主7億入股樂(lè)視致新 總裁梁軍詳解投資邏輯