巴菲特股東大會有哪些內(nèi)容 巴菲特股東大會問答一覽

北京時間5月4日22:15，一年一度的伯克希爾·哈撒韋公司股東大會將在美國奧馬哈舉行。

對于投資者來說，每年僅有兩次機(jī)會能夠看到或聽到股神巴菲特對下一波投資機(jī)會和股市行情的看法：一次是他為伯克希爾·哈撒韋股東所撰寫的“致股東信”中，還有一次，就是公司股東大會上發(fā)表的演說。

今年巴菲特將滿89歲高齡，芒格已95歲，有人開始擔(dān)心，今年可能是兩位耄耋老人最后一次集體親自主持股東大會。此次股東大會，花了6個多小時回答了投資者的問題。

股東大會開場白：別盯短期資本損益

在正式開始回答股東提問前，“股神”沃倫·巴菲特介紹了在場的嘉賓，和公司剛剛發(fā)布的一季報的情況。

巴菲特說，2019年第一季度和2018年第一季度有點類似，希望大家要注意伯克希爾·哈撒韋公司經(jīng)營的收益，忘記資本的收益或者是損失，后面會有大量的資本收益，還有未實現(xiàn)的資本收益。

由于股票投資收益明顯好于預(yù)期，伯克希爾公司一季度總利潤216.6億美元，遠(yuǎn)高于2018年同期的凈虧損11.4億美元；A類股實現(xiàn)每股收益13209美元，2018年同期為每股虧損692美元；B類股實現(xiàn)每股收益8.81美元，2018年同期為凈虧損0.46美元。2018年四季度，伯克希爾凈虧損253.9億美元。

此前幾個季度伯克希爾之所以利潤指標(biāo)表現(xiàn)不佳，是因為美國會計規(guī)則要求伯克希爾錄入未實現(xiàn)的股票投資損益。

巴菲特在最近幾年的年度致股東信中都在強(qiáng)調(diào)，公司總利潤將面臨“狂野而反復(fù)無常的波動”，并認(rèn)為這些波動毫無意義。2019年一季度，伯克希爾的股票投資賺得155億美元，對金融衍生品的投資賺得6.08億美元。

巴菲特特別提到了卡夫亨氏，雖然伯克希爾是卡夫亨氏的最大單一股東，但一季度伯克希爾的業(yè)績報告不包括卡夫亨氏帶來的影響。因為卡夫亨氏還沒有將2019年一季度的財報提供給伯克希爾，伯克希爾一季度的股東分紅并沒有將卡夫亨氏的經(jīng)營情況計算在內(nèi)。

巴菲特說，底線數(shù)據(jù)將完全反復(fù)無常，他擔(dān)心的是，并非所有人都在學(xué)校學(xué)過會計。巴菲特說，底線數(shù)字可能對股東有害，這鼓勵聽眾把注意力放在營業(yè)利潤上。他說，隨著時間的推移，資本利得“非常重要”，但不是按季度或年度計算的。

談回購:持有多少現(xiàn)金不重要 關(guān)鍵看有無被低估

現(xiàn)場提出的第一個問題便是：伯克希爾為什么要回購這么多的公司股票？

針對這個問題，巴菲特說，當(dāng)他們決定回購的時候，持有的現(xiàn)金規(guī)模約為800億-900億美元，“我們有一兩千億(美元)，與1500億(美元)并沒有太大差別，對我們回購的方法并沒有改變。”

巴菲特表示，他們會在覺得公司做得好的時候才會回購股票，而且這個股票價格也是值得去回購。

“如果說你在進(jìn)行合作的時候，你有3個伙伴，每個人都有100萬，有一個人說我想把我的股票賣掉，那如果說他要賣110萬，我們就不想買了，但他說要么就90萬買不買，然后我們就買。那這樣的話我們股票是200萬，每個股份的價格就會上升。”巴菲特用這個例子說明，伯克希爾為什么愿意花這么多錢回購公司股份。

巴菲特說，伯克希爾在買股票的時候，是認(rèn)為這只股票售價在公司內(nèi)在價值以下，這個內(nèi)在價值不一定是特定的價格點，可能是范圍10%左右這樣的比例。

“在今年第一季度，他們發(fā)現(xiàn)我們買了10億美元的股票，這并不是我非常大的舉動，”巴菲特說，在第一季度回購的這些股票可以讓股東更好，對剩余股東是有益的，但差異不是很大，“在任何季度，我們并沒有計劃要做太多這樣的工作，除非這樣是最好的。”

11歲中國男孩提問巴菲特：“變老”如何幫助你做更好的投資

一位11歲中國男孩在現(xiàn)場向巴菲特提問：“你說過你越老對人性有更多的了解，你能不能講講你學(xué)到了什么？對人性不同的理解如何幫助到你做更好的投資？”

巴菲特說，隨著年紀(jì)越大，身體狀況肯定也是慢慢不如以往了。如果自己現(xiàn)在去考美國SAT，可能沒辦法拿到自己當(dāng)時20歲時的成績，這會是讓自己非常難堪的一件事情。

但巴菲特也認(rèn)為，人越老，閱歷就更豐富，自己慢慢可讀出人性的一些東西，肯定比年輕的時候要學(xué)得更多。但在成長道路上，在學(xué)習(xí)和生活中，都吸取了很多教訓(xùn)，這些是不能靠讀書學(xué)到的。

“我們真正通過什么去學(xué)習(xí)呢？我們有時候是必須要通過你更多的閱歷、更多的積累去學(xué)習(xí)這一點。除了我所有的缺點之外，我可能沒有像以前那么敏捷地做一些事情了。但我對人性的行為確實有更敏銳的觀察，比25年前、30年前還要多。”巴菲特說。

芒格則提到了新加坡建國總理李光耀說過的一句話，“看看什么是行之有效的，然后去行動吧”。

芒格認(rèn)為，這是一個非常簡單的宗旨。你如果去踐行這一點，你會發(fā)現(xiàn)這句話真的非常奏效，就是真正去找到行之有效的方式，也要去看其他人是怎么做事的，這些都可以幫助到你們。

有趣的個人投資是什么？買鴨子股票發(fā)現(xiàn)石油

一位女童和她的父親問沃倫-巴菲特和查理-芒格，他們最有趣的個人投資是什么。

對于這一問題，巴菲特毫無遲疑的回答說：“當(dāng)你從它們身上賺很多錢時，它們總是更有趣。”

然后，他講述了一個關(guān)于他購買一家名為Atled公司的故事。這家公司有98股股票，巴菲特購買了1股。Atled是一家路易斯安那州的鴨子俱樂部。該公司買入了一些土地，然后可以捕獵鴨子。巴菲特說，但是有人朝著地上開了幾槍后，石油冒了出來。該公司的股票也因此從每股100美元升至2.92萬美元。如果直至今天還未出售該公司的股票，可能已價值數(shù)百萬美元。

查理·芒格則這么回答：我有兩筆，當(dāng)我很小、很窮的時候，我有一次花了1000美金，我只做了一次這樣的投資。后來的一次，我買的這只股票后來很快漲了30倍，但我在它漲5倍的時候就賣了，這是我一生當(dāng)中最愚蠢的決定。所以，大家應(yīng)該覺得如果你們比我做得還好的話，你們真的應(yīng)該自豪。

有10萬美元你不開心 給你1億你仍不會開心

一個13歲的孩子在股東大會上說，巴菲特和芒格的成功依賴于“延遲滿足感”(delayed gratification)，他問孩子們?nèi)绾尾拍馨l(fā)展這項技能。

芒格說，這方面我是專家。我也是很多年以后才會感激現(xiàn)在學(xué)到的知識。我現(xiàn)在給孩子一小份股票他們都遲遲不能滿足，可能買珠寶還會很快滿足。

巴菲特說，你買一個30年的債券，個人3%的稅，美聯(lián)儲說有2%的通脹，那這個延遲滿足在政府債券上更難實現(xiàn)，還不如去迪士尼樂園，低利率的環(huán)境和固定的投資額意味著什么？意味著真無法馬上獲得獲利和享受。儲蓄似乎不是對所有家庭和環(huán)境都最應(yīng)該做的事。你可以告訴孩子，不管怎樣及時享樂也是種方式，省了錢買30年國債也賺不到多少。如果你能讓家庭現(xiàn)在享樂，而不是存在錢包里也不是不可取。

所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信，儲蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因為有了很多錢就開心。開心和財富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心。

巴菲特回答如何復(fù)制他的成功：遠(yuǎn)離自己不理解的領(lǐng)域

有人提問，怎么樣能夠很好地復(fù)制他們成功，打造他們核心競爭力。提問者表示，現(xiàn)在的投資環(huán)境比巴菲特剛開始成立公司時競爭力強(qiáng)多了，未來會打造一個比較寬泛還是窄的框架，會不會比較專注的關(guān)注某一些地方或者某一個國家。還有哪些地方能夠繼續(xù)引起他們現(xiàn)在投資興趣？

巴菲特回答稱，現(xiàn)在確實投資環(huán)境更加有競爭性，競爭更加激烈?，F(xiàn)在而言我覺得我會做非常廣泛的閱讀來嘗試了解哪些業(yè)務(wù)，哪些生意是我有更多專業(yè)知識和理解能力的。發(fā)現(xiàn)保險業(yè)務(wù)其實是我很容易理解的。我也可以很好的，但是我卻不能太多的理解零售。所以我把更多精力投入保險方面，你們也應(yīng)該這樣做。而且你們現(xiàn)在面臨競爭更激烈，要找準(zhǔn)自己的核心競爭力。盡管在采取行動上，沒有辦法馬上做這一件事兒，但是要耐心等待，等待一個好的時機(jī)馬上采取行動。現(xiàn)在雖然競爭激烈，但是游戲也更加有趣。

芒格說，我覺得現(xiàn)在最好一個方式就是專業(yè)化，你不會想去一個牙醫(yī)那里看骨科的疾病。所以最常規(guī)一種方式就是慢慢收窄專業(yè)范圍，實現(xiàn)精細(xì)專業(yè)化。

巴菲特補(bǔ)充說，我們當(dāng)時遍地寶藏可以尋找，現(xiàn)在肯定沒有那么容易了。一件事情知道非常深刻非常多就會給你帶來一些優(yōu)勢。某些時間會發(fā)現(xiàn)這些東西會成為你的競爭力。像當(dāng)時我知道我有哪些地方是我的弱勢，我不太理解的地方，我也是遠(yuǎn)離這些領(lǐng)域。我們不同領(lǐng)域都有涉及，現(xiàn)在做起來已經(jīng)沒有以前那么簡單了。

人生最重要的是什么？巴菲特：我和芒格都想多活幾年

有一個年輕人問及，巴菲特和芒格目前認(rèn)為人生中最重要的是什么？

巴菲特打趣稱，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的。

他非常幸運可以在生活中控制自己的時間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運。

芒格也認(rèn)為，最重要的是做自己想做的事情。同時，巴菲特再一次強(qiáng)調(diào)了生在美國很幸運，符合他一貫對自己投資生涯的評價。

關(guān)于自動化對全職人力工作的影響

一位年輕的媽媽帶著自己僅11周大的寶寶參加巴菲特股東大會，她想知道巴菲特如何看待自動化和臨時的外包雇傭增加，對工資與福利都不錯的全職工作影響。

巴菲特和芒格都表示并不擔(dān)憂自動化對人力工作的侵蝕。巴菲特表示，如果對一個200年前的人說，有90%的農(nóng)業(yè)崗位將被消滅，對方會覺得糟糕透頂。但是時代總會變化，企業(yè)想盡辦法提高效率，可能用自動化來取代人工，但美國的經(jīng)濟(jì)制度總能找到機(jī)會來雇傭更多人。巴菲特認(rèn)為，這個系統(tǒng)過去運行良好，以后也會繼續(xù)下去。

堅守還是拓展自己的能力圈？

一位來自中國的投資者提問，世界變化節(jié)奏更快而且在不斷進(jìn)步，是否應(yīng)該持續(xù)拓展自己的能力圈，還是說保持能力圈不變，但面臨資產(chǎn)縮水的風(fēng)險？

巴菲特表示，如果你能持續(xù)擴(kuò)張能力圈當(dāng)然要這么做，我大概也是這么多年拓展了一點，但是你不能強(qiáng)迫拓展的進(jìn)度。

為何伯克希爾兩位投資經(jīng)理無法跑贏標(biāo)普大盤？

有人向伯克希爾的投資經(jīng)理Todd和Ted發(fā)問，問為什么他們的業(yè)績不如標(biāo)普500大盤？

巴菲特拒絕將麥克風(fēng)交給這兩位投資經(jīng)理來回答。他表示，截至3月31日，兩位投資經(jīng)理，一個人的業(yè)績略微超過標(biāo)普500，一個落后于標(biāo)普500。他們每人負(fù)責(zé)130億美元的資產(chǎn)管理，他們比自己做的更好。巴菲特還對這兩位投資經(jīng)理贊賞，說他們?yōu)楣驹谧銎渌椖?。比如，Todd負(fù)責(zé)伯克希爾與摩根大通和亞馬遜的項目，以降低醫(yī)療保健成本。Ted負(fù)責(zé)伯克希爾在Home Capital Group上的投資。

巴菲特跟芒格如何處理沖突

投資者問，我覺得你們的投資戰(zhàn)略非常神奇，中間如果發(fā)生沖突你們兩個怎么解決沖突呢？

巴菲特：個人沖突嗎？如果我們知道是伯克希爾的還是我們兩個之間的沖突。芒格先生跟我，也許大家不相信，六十多年我們之間從來沒有發(fā)生過爭執(zhí)，當(dāng)然我們有在某些議題上的不同意見，但絕對不會爭執(zhí)。出于定義的爭執(zhí)是什么，可能是情緒上面或者生氣等等？這種我們倆之間不會發(fā)生。因為查理比我更聰明，他覺得因為某些事情生氣的，導(dǎo)致情緒波動等不值得花費時間。

關(guān)于重倉蘋果

巴菲特表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，但不好的一點是蘋果股價太貴了，希望更便宜一點就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，未來預(yù)計將花費1000億美元來回購股票，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業(yè)務(wù)。芒格補(bǔ)充道，他的家人最喜歡蘋果設(shè)備，最后一個放棄的東西才是蘋果。借此來說明蘋果是很受歡迎的消費者品牌，也是伯克希爾認(rèn)為值得的投資。

芒格則表示，公司投資于蘋果公司所獲得利潤可能彌補(bǔ)錯過其它科技巨頭的影響。他覺得不購買谷歌的股票是一個很大的錯誤。

關(guān)于投資亞馬遜

巴菲特表示，上個季度伯克希爾兩位投資經(jīng)理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價值投資的理念。投資亞馬遜不代表未來伯克希爾投資邏輯改變。

價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標(biāo)，例如是否是投資者理解的業(yè)務(wù)、未來的發(fā)展?jié)摿ΑF(xiàn)有的營收/市場份額/有形資產(chǎn)/現(xiàn)金持有/市場競爭等。他相信，兩位投資經(jīng)理未來做對的次數(shù)會超過犯錯誤的次數(shù)。

芒格補(bǔ)充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經(jīng)很遺憾。

關(guān)于5G的投資方向

巴菲特表示，伯克希爾·哈撒韋沒有所謂核心的能力，一些子公司將會進(jìn)行開發(fā)5G或者是任何一個今天在全世界發(fā)展的任何科技方面的行業(yè)，公共事業(yè)液化天然氣、鐵路，這一類都是包含在內(nèi)。我們有更多的工作人員，他們對于方方面面的行業(yè)都有所了解，而且是獨具專業(yè)的理念。我們現(xiàn)在在期待以后這些行業(yè)中發(fā)生的事情上，不見得能夠給你更多的意見，我們不是中央集中式的運作方式。

芒格則表示，對于5G不太了解。但其對中國有所了解，做了研究，曾在中國買了些東西，估計我們還將購買更多。

關(guān)于比特幣

巴菲特對比特幣的厭惡情緒再次升級。在巴菲特股東大會之前，巴菲特就表示，這是一個賭博的東西，有很多欺詐與之有關(guān)。比特幣沒有產(chǎn)生任何價值。它什么也做不了。它就在那里。這就像貝殼之類的東西，對我來說不是投資。

大股東大會上，巴菲特表示，比特幣投機(jī)活動重新點燃了他看到人們在拉斯維加斯賭博的感覺。這兩件事都讓他對自己能夠在一個人們知道自己可能會輸?shù)臅r候進(jìn)行投機(jī)的世界里賺錢充滿信心。

關(guān)于接班人

有投資者問到，能不能講一講你們的接班人計劃是什么？是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經(jīng)理也來上臺主持股東大會？

巴菲特表示，這是個不錯的主意，我們可以討論，這個形式還沒有完全確定下來，因為我怕我和查理在他們倆面前太寒酸，這兩個人長得實在太好看了。因為巴菲特和芒格兩個人主持的形式不可能一直持續(xù)下去。但是去年剛提拔的兩位副董事長Ajit Jain 和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但兩位投資經(jīng)理不能回答有關(guān)投資的問題，因為伯克希爾不應(yīng)給出投資建議，投資都是自營業(yè)務(wù)。

芒格則稱，有時我們面臨這種棘手的問題，是因為我們伯克希爾有些地方做得很精細(xì)，我們有很少的官僚程序來做決策，我們在總部的效率都非常高，我們沒有所有這些復(fù)雜的委員會，有時因為官僚程序的冗繁反而做了壞的決策，我們不會這樣做。但有時與眾不同也顯得有些尷尬，我只是覺得這種方式對我們是奏效的。所以，你們需要忍受一下我們的這種做法，可能跟你們不一樣。

關(guān)于中國市場

有人問及巴菲特如何看待中國金融業(yè)擴(kuò)大開放，以及是否未來在中國投資新業(yè)務(wù)？

巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴(kuò)大開放政策時，我們就已經(jīng)在接觸中國了。伯克希爾已經(jīng)在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內(nèi)也許會做一些大的部署。

芒格表示，整體來說局勢在好轉(zhuǎn)，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢。