國(guó)際原油市場(chǎng)去庫(kù)存趨勢(shì)仍將延續(xù)

原標(biāo)題：國(guó)際原油市場(chǎng)去庫(kù)存趨勢(shì)仍將延續(xù)

今年以來，在石油輸出國(guó)組織（歐佩克）持續(xù)減產(chǎn)執(zhí)行率超預(yù)期、全球原油需求穩(wěn)步增長(zhǎng)、中東地緣政治緊張局勢(shì)加劇等因素的共同作用下，國(guó)際油價(jià)在年初小幅回調(diào)后大幅上漲，創(chuàng)近年來新高。其中，5月17日布倫特原油價(jià)格一度突破80美元/桶的關(guān)口，為2014年11月份以來首次。展望下半年，盡管產(chǎn)油國(guó)決定增產(chǎn)，美國(guó)原油產(chǎn)量將繼續(xù)提升，但全球原油需求向好，原油市場(chǎng)去庫(kù)存趨勢(shì)仍將延續(xù)。

多重因素推動(dòng)國(guó)際油價(jià)延續(xù)了去年末的上漲勢(shì)頭。一是全球原油需求向好。自去年以來，全球經(jīng)濟(jì)開啟了同步復(fù)蘇模式，雖然今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩，但國(guó)際貨幣基金組織仍看好2018年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，預(yù)計(jì)2018年全球經(jīng)濟(jì)有望增長(zhǎng)3.9%，為2011年以來最快增速。歐佩克月報(bào)預(yù)計(jì)2018年全球石油需求增長(zhǎng)165萬桶/日，此前預(yù)期增長(zhǎng)163萬桶/日，新興市場(chǎng)國(guó)家將繼續(xù)引領(lǐng)全球需求提升。

二是歐佩克減產(chǎn)效果明顯，全球原油市場(chǎng)恢復(fù)再平衡。自2017年底歐佩克和非歐佩克產(chǎn)油國(guó)達(dá)成減產(chǎn)延長(zhǎng)協(xié)議，以沙特為主的減產(chǎn)國(guó)，減產(chǎn)執(zhí)行情況大超市場(chǎng)預(yù)期，多次超額減產(chǎn)，極大地促進(jìn)了全球原油供需恢復(fù)平衡，推動(dòng)國(guó)際油價(jià)上行。減產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)，特別是利比亞、尼日利亞、委內(nèi)瑞拉等產(chǎn)油國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施與政局混亂的情況下，產(chǎn)量不斷下滑，使得減產(chǎn)執(zhí)行率高達(dá)170%，均值減產(chǎn)執(zhí)行率為160%，超額減產(chǎn)達(dá)到70萬桶。據(jù)歐佩克最新數(shù)據(jù)顯示，以經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家原油庫(kù)存跌破了5年均值，且低于該指標(biāo)約2200萬桶，這標(biāo)志著當(dāng)前全球原油市場(chǎng)已實(shí)現(xiàn)了再平衡，為國(guó)際油價(jià)上漲提供了基本面支撐。

三是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)助推國(guó)際油價(jià)快速上漲。今年以來，全球地緣政治波瀾起伏，不斷出現(xiàn)供應(yīng)中斷事件以及地緣突發(fā)狀況。在市場(chǎng)趨于平衡的情況下，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)油價(jià)的影響愈發(fā)明顯，并推動(dòng)國(guó)際油價(jià)快速上漲。一季度國(guó)際油價(jià)受到宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響震蕩上行，但二季度在地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的形勢(shì)下，油價(jià)快速拉漲，三季度石油產(chǎn)品消費(fèi)旺季，原本應(yīng)該主導(dǎo)油價(jià)走勢(shì)的供需驅(qū)動(dòng)因素并未引導(dǎo)市場(chǎng)，反而是中東地緣政治、突發(fā)事件等繼續(xù)主導(dǎo)市場(chǎng)。其中，最主要的就是美國(guó)先后對(duì)伊朗和委內(nèi)瑞拉實(shí)施制裁，特別是美國(guó)宣布退出伊朗核協(xié)議，并重新對(duì)伊朗能源、石化和金融等關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)嵤┲撇?，令油市供?yīng)中斷擔(dān)憂彌漫市場(chǎng)，久久難以消散。

展望下半年，全球經(jīng)濟(jì)增速較快，原油需求向好。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，2018年全球GDP增速將達(dá)到3.9%，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)有望拉動(dòng)原油需求。從季節(jié)性因素看，下半年的需求通常高于上半年，夏季發(fā)電用油需求高峰和出游駕駛增多，以及四季度的冬季取暖用油需求，將拉動(dòng)下半年原油需求明顯增長(zhǎng)。

在供應(yīng)方面，供給增速放緩且彈性較小。下半年，歐佩克和美國(guó)等原油供應(yīng)增加，但增速放緩，全球原油市場(chǎng)去庫(kù)存的趨勢(shì)仍將延續(xù)。歐佩克在6月下旬的中期會(huì)議上決定從7月份開始增產(chǎn)，以應(yīng)對(duì)下半年可能出現(xiàn)的供應(yīng)短缺。但事實(shí)上，歐佩克有限度的增產(chǎn)不僅難以扭轉(zhuǎn)下半年供應(yīng)偏緊的狀況，而且歐佩克以及俄羅斯目前的增產(chǎn)也降低了其應(yīng)對(duì)未來意外供給中斷的能力。一旦伊朗以及委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量超預(yù)期下降，或其他供應(yīng)中斷意外發(fā)生，歐佩克將缺乏進(jìn)一步應(yīng)對(duì)的剩余產(chǎn)能，全球原油供給彈性也將大幅下降。同時(shí)，受困于資本支出放緩與管道運(yùn)力瓶頸，美國(guó)頁巖油產(chǎn)量增速也將在下半年放緩。目前，美國(guó)處于加息周期，勘探企業(yè)融資變得困難，在資本支出無法增加的情況下，高效產(chǎn)區(qū)首先被開發(fā)，邊際產(chǎn)量也將逐步見頂，下半年美國(guó)原油產(chǎn)量增速下降是大概率事件。同時(shí)，美國(guó)頁巖油生產(chǎn)商缺乏足夠的輸油管道將原油運(yùn)送至航運(yùn)港口，航運(yùn)港口本身也存在著出口瓶頸，因此其原油增量將難以滿足國(guó)際市場(chǎng)。

此外，下半年地緣政治和貿(mào)易摩擦存在很大不確定性，將加劇國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)。美國(guó)對(duì)伊朗重新實(shí)施制裁不僅會(huì)嚴(yán)重影響伊朗原油產(chǎn)量和出口，而且將使中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步提升。伊朗一度揚(yáng)言將封鎖中東原油運(yùn)往亞洲市場(chǎng)的重要通道霍爾木茲海峽，這勢(shì)必嚴(yán)重威脅全球原油供應(yīng)。與此同時(shí)，美國(guó)在全球推行貿(mào)易保護(hù)主義，也將加劇全球經(jīng)濟(jì)和原油需求前景的不確定性，后期可能成為擾動(dòng)國(guó)際油價(jià)的重要因素。

綜合幾方面因素來看，下半年地緣政治沖突與貿(mào)易摩擦等不確定因素將對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生巨大影響，國(guó)際油價(jià)易漲難跌，或?qū)⒃谀壳皟r(jià)位上保持震蕩波動(dòng)。