銀行股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查：警惕第一張多米諾骨牌倒下

一天內(nèi)市值暴跌約80%的港股公司佳源國(guó)際，其母公司佳源創(chuàng)盛剛剛公告實(shí)控人幾乎將全部持股質(zhì)押給大連銀行，時(shí)隔沒(méi)幾天，又公告該部分股票已經(jīng)解除質(zhì)押。對(duì)此現(xiàn)象，某城商行行長(zhǎng)向中國(guó)證券報(bào)記者慨嘆：“市場(chǎng)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)是否向銀行傳導(dǎo)，是多么敏感。”

出現(xiàn)股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)通常為大型企業(yè)集團(tuán)，而股票質(zhì)押融資只是其融資方式的一種，當(dāng)這部分融資出問(wèn)題時(shí)，往往預(yù)示著更大規(guī)模的、整個(gè)集團(tuán)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。“這才是對(duì)銀行、對(duì)金融系統(tǒng)最大的風(fēng)險(xiǎn)。”某資深銀行界人士表示。

然而，已經(jīng)披露2018年業(yè)績(jī)快報(bào)的幾家股份制銀行，其不良貸款比率并未明顯上升，甚至還略有下降。中國(guó)證券報(bào)記者采訪(fǎng)了解到，“參與股票質(zhì)押的絕大多數(shù)是銀行理財(cái)資金，屬于‘表外’資產(chǎn)。表外資產(chǎn)的情況是不納入銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表的”。而作為表外資產(chǎn)的銀行理財(cái)資金參與股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，其不良情況怎樣、投資者面臨怎樣的風(fēng)險(xiǎn)，目前各方多語(yǔ)焉不詳，存在不同的看法。

一日解質(zhì)押

繼輝山乳業(yè)后，又一只暴跌的港股佳源國(guó)際（02768.HK），加深了市場(chǎng)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂(yōu)。

1月17日，浙江商人沈玉興（又名沈天晴）持股55%的港股公司佳源國(guó)際股價(jià)出現(xiàn)深幅跳水，下午開(kāi)盤(pán)后跌幅一度接近90%至1.4港元/股，收盤(pán)報(bào)2.52港元/股，跌幅達(dá)80.62%。

2019年1月15日公布的《佳源創(chuàng)盛控股集團(tuán)有限公司2019年度第一期超短期融資券募集說(shuō)明書(shū)》顯示，2017年2月，沈玉興將其持有的98.83%的佳源創(chuàng)盛的全部股權(quán)質(zhì)押予大連銀行上海分行，為子公司23億元的銀行貸款提供融資擔(dān)保，質(zhì)押期限為3年，質(zhì)押期至2020年2月27日。這份說(shuō)明書(shū)簽署于2019年1月3日。

佳源創(chuàng)盛為佳源國(guó)際母公司，實(shí)控人均為沈玉興。

1月22日，佳源創(chuàng)盛緊急在中國(guó)貨幣網(wǎng)發(fā)布《佳源創(chuàng)盛控股集團(tuán)有限公司關(guān)于控股股東及實(shí)際控制人解除股權(quán)質(zhì)押的公告》。公告顯示，公司控股股東及實(shí)際控制人沈玉興，于2017年2月27日將其當(dāng)時(shí)持有的價(jià)值8.6億元股權(quán)（占當(dāng)時(shí)公司注冊(cè)資本總額8.8億元的98%）質(zhì)押予大連銀行股份有限公司上海分行。上述股權(quán)質(zhì)押系為公司全資子公司浙江佳源房地產(chǎn)集團(tuán)有限公司23億元銀行貸款融資提供擔(dān)保，該筆銀行貸款所融資金全部用于青島項(xiàng)目的股權(quán)收購(gòu)。沈玉興將上述質(zhì)押予大連銀行上海分行的8.6億元股權(quán)全部辦理了股權(quán)出質(zhì)注銷(xiāo)登記手續(xù)，股權(quán)出質(zhì)注銷(xiāo)登記日期為2018年12月29日。

對(duì)于股權(quán)質(zhì)押情況前后矛盾的問(wèn)題，佳源創(chuàng)盛方面的解釋是“忘記更新股權(quán)狀態(tài)所致”。

實(shí)際情況如何，外界不得而知。

某城商行支行長(zhǎng)分析，按照佳源創(chuàng)盛公告，實(shí)控人質(zhì)押股權(quán)是為其貸款提供擔(dān)保，這應(yīng)該屬于銀行的“表內(nèi)業(yè)務(wù)”，股票質(zhì)押屬于增信手段。

大連銀行官網(wǎng)顯示，該行2018年第三季度資產(chǎn)減值損失15.69億元，較二季度的10.43億元大幅增加5.26億元。而該行一季度的資產(chǎn)減值損失為5.95億元。

某券商固收部人士分析，股價(jià)大幅下跌的公司，通常是債權(quán)人發(fā)現(xiàn)了上市公司潛在的違約風(fēng)險(xiǎn)。“例如銀行停止向企業(yè)放貸的信息只有很少一部分人知道，風(fēng)聲一走漏，就引發(fā)股票拋售潮，影響巨大。”

大公國(guó)際2018年9月14日發(fā)布的公告顯示，截至2018年8月末，佳源創(chuàng)盛借款余額為303.18億元，累計(jì)新增借款占2017年末凈資產(chǎn)147.22億元的43.76%。

不良下降玄機(jī)

令人不解的是，已經(jīng)披露2018年業(yè)績(jī)快報(bào)的上市銀行，不良資產(chǎn)比率并沒(méi)有明顯上升，甚至同比有所下降。

例如，興業(yè)銀行2018年度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司不良貸款比率1.57%，較期初下降0.02個(gè)百分點(diǎn)。浦發(fā)銀行公告稱(chēng)，截至2018年末，不良貸款率1.92%，較年初下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。上海銀行表示，截至2018年末，不良貸款率1.14%，較上年末下降0.01個(gè)百分點(diǎn)。光大銀行稱(chēng)，截至2018年末，不良貸款率1.59%，與上年末持平。

這與市場(chǎng)預(yù)期不太相符：2018年是上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)較多暴露的一年，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是上市公司的風(fēng)險(xiǎn)，為何沒(méi)有傳導(dǎo)到銀行？

穆迪金融機(jī)構(gòu)部分析師、副總裁尹勁樺告訴中國(guó)證券報(bào)記者，從“不良貸款率”這個(gè)名字可以看出，這個(gè)指標(biāo)是反映貸款質(zhì)量的。如果銀行通過(guò)券商資管通道參與股票質(zhì)押融資，并不會(huì)體現(xiàn)到“貸款”科目里。“資產(chǎn)減值損失”這個(gè)指標(biāo)，更能反映銀行的風(fēng)險(xiǎn)。例如前文所述大連銀行的資產(chǎn)減值損失2018年每個(gè)季度都有大幅提升，就比較能反映真實(shí)情況。此外，市場(chǎng)上最先披露業(yè)績(jī)快報(bào)的銀行，應(yīng)當(dāng)是對(duì)自己的資產(chǎn)質(zhì)量比較有信心的。小型非上市銀行面臨的問(wèn)題可能更大。

某城商行行長(zhǎng)向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，參與股票質(zhì)押融資的資金絕大多數(shù)為銀行理財(cái)資金。這部分資金屬于“表外資產(chǎn)”，銀行并不予以披露。

據(jù)了解，股票質(zhì)押回購(gòu)分為場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外兩種。通過(guò)券商、證券交易所進(jìn)行的，被稱(chēng)為場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押；不通過(guò)券商、交易所，直接在中國(guó)證券登記結(jié)算公司辦理股票質(zhì)押融資的，稱(chēng)為場(chǎng)外股票質(zhì)押。場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押的直接主體是證券公司，銀行直接參與的僅是場(chǎng)外股票質(zhì)押。

銀行直接參與的場(chǎng)外股票質(zhì)押業(yè)務(wù)，是把股票作為質(zhì)押物，作為貸款的增信手段，因此應(yīng)當(dāng)屬于銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)。但這塊業(yè)務(wù)規(guī)模多大，資產(chǎn)質(zhì)量怎樣，目前并沒(méi)有確切的數(shù)字。“銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表不會(huì)單獨(dú)列示這一項(xiàng)。因此也無(wú)法統(tǒng)計(jì)。”穆迪金融機(jī)構(gòu)部分析師、副總裁尹勁樺告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

表外資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)幾何

對(duì)于場(chǎng)內(nèi)股票質(zhì)押，銀行只能通過(guò)證券公司間接參與。參與方式主要有兩種：一是以理財(cái)資金直接或通過(guò)信托計(jì)劃對(duì)接券商打包的股票質(zhì)押受益權(quán)；二是通過(guò)認(rèn)購(gòu)券商資管產(chǎn)品的方式參與，包括“一對(duì)一”與“一對(duì)多”等交易結(jié)構(gòu)。在“一對(duì)一”模式下，銀行以理財(cái)資金發(fā)起單一信托計(jì)劃或基金專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃，認(rèn)購(gòu)約定好的券商定向資管產(chǎn)品；在“一對(duì)多”模式下，銀行以理財(cái)資金認(rèn)購(gòu)券商小集合優(yōu)先級(jí)資金，由券商自有資金或讓其他社會(huì)資金擔(dān)任劣后層作為安全墊。

信托網(wǎng)分析師郭驗(yàn)菊介紹，銀行理財(cái)資金通過(guò)信托做“通道”，進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押融資的，一般會(huì)做成單一信托計(jì)劃，基本上不在市場(chǎng)上募集，外界很難見(jiàn)到，更難掌握其具體規(guī)模。

國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪2018年12月發(fā)布的《中國(guó)影子銀行季度監(jiān)測(cè)報(bào)告》顯示，截至2018年三季度，中國(guó)影子銀行構(gòu)成中，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接資產(chǎn)的規(guī)模為24.8萬(wàn)億，是最大的影子銀行組成成分。其中，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接證券公司和基金公司的規(guī)模為9.0萬(wàn)億。尹勁樺指出，銀行理財(cái)資金從事股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的部分，就在這9萬(wàn)億當(dāng)中，但具體占比很難判斷。

不過(guò)，尹勁樺認(rèn)為，股票質(zhì)押融資規(guī)模與銀行上百萬(wàn)億的總資產(chǎn)規(guī)模相比非常小，即使出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的影響也有限。“不像券商，截至2018年9月30日全行業(yè)總資產(chǎn)只有6.2萬(wàn)億，股票質(zhì)押融資出現(xiàn)問(wèn)題的話(huà)，對(duì)券商資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力的影響十分明顯。”

某資深董秘認(rèn)為，銀行股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)主要是場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押這一塊。“我和券商、銀行的人士交流過(guò)，場(chǎng)內(nèi)質(zhì)押規(guī)模大概1萬(wàn)多億元，可能是銀行的資金占比比較大。按30%-50%超過(guò)平倉(cāng)線(xiàn)估算，應(yīng)該有4千億到7千億左右面臨風(fēng)險(xiǎn)。目前紓困基金的規(guī)模大概是4千億到5千億左右，應(yīng)該可以初步覆蓋風(fēng)險(xiǎn)。”

有銀行界人士透露，某國(guó)有大行理財(cái)產(chǎn)品截至2018年三季度的不良率已經(jīng)達(dá)到1.6%。這家銀行的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模接近4萬(wàn)億。照此估算，發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模不容小覷。

與尹勁樺的觀點(diǎn)不同，上述董秘指出，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)只是企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的一環(huán)。這個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題了，說(shuō)明有更大的債務(wù)問(wèn)題在后面。“股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行是嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，就好像第一張倒下的多米諾骨牌，應(yīng)該引起足夠警惕。”