上市公司投資幼兒園受限 紅黃藍(lán)暴跌民辦園出路何方

《中共中央 國務(wù)院關(guān)于學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的若干意見》（以下簡稱《意見》）近日發(fā)布。

針對“入園難”“入園貴”等困擾老百姓的煩心事，《意見》開出“藥方”，明確了學(xué)前教育深化改革規(guī)范發(fā)展的原則、目標(biāo)和具體舉措。

《意見》指出，民辦園一律不準(zhǔn)單獨(dú)或作為一部分資產(chǎn)打包上市。上市公司不得通過股票市場融資投資營利性幼兒園，不得通過發(fā)行股份或支付現(xiàn)金等方式購買營利性幼兒園資產(chǎn)。

受此消息影響，在美上市中概教育股紅黃藍(lán)（RYB）盤前股價出現(xiàn)暴跌，截至本文發(fā)稿時，股價報16.65美元/股，跌幅超過20%。

有A股公司晚間回應(yīng)稱，此事對行業(yè)影響比較大。

紅黃藍(lán)股價盤前大跌逾20%

紅黃藍(lán)盤前交易股價大跌，市值最高蒸發(fā)超過1億美元。2018年半年報顯示，紅黃藍(lán)利潤出現(xiàn)大幅下滑。

根據(jù)8月28日披露的上半年報，紅黃藍(lán)在2018財年Q2實(shí)現(xiàn)營收4750萬美元，同比增長25.6%；2018財年前6個月實(shí)現(xiàn)營收7620萬美元，較去年同期的6430萬美元增長18.5%；但6個月凈利潤為200萬美元，同比下降62.26%。

財報還披露，截至2018年6月30日，紅黃藍(lán)直營幼兒園在園人數(shù)為2.35萬人，比上年同期的2.05萬人增長了15%；加盟親子中心和幼兒園的數(shù)量分別為1029家和216家。

此前一交易日，紅黃藍(lán)股價下跌0.60%，收于每股16.65美元。

那些有幼教資產(chǎn)的上市公司

實(shí)際上，學(xué)前教育作為規(guī)模越來越大的金礦，受到很多上市公司青睞。

總體來看，上市公司布局最多的方向?yàn)閷?shí)體幼兒園和幼教信息化公司，其次為早教內(nèi)容領(lǐng)域，其它方向還處于萌芽階段。

威創(chuàng)股份：打造幼教生態(tài)鏈

威創(chuàng)股份以傳統(tǒng)數(shù)字墻拼接為主營業(yè)務(wù)，2015年，通過收購紅纓教育和金色搖籃快速進(jìn)入幼教領(lǐng)域，開始了對幼教領(lǐng)域連續(xù)的投資并購，旨在打造喜達(dá)屋式的多品牌幼教集團(tuán)。

威創(chuàng)股份目前已經(jīng)初步構(gòu)成了線上線下一體化的幼教生態(tài)體系。線上，威創(chuàng)股份投資貝聊、程博士育兒等家園共育、自媒體流量入口；線下幼兒園以收購的紅纓教育和金色搖籃為主，還包括投資的國際連鎖幼兒園艾樂教育，打造龐大的線下幼教渠道體系。

除了加盟園外，威創(chuàng)股份也在大力布局直營幼兒園。

2016年5月，威創(chuàng)股份設(shè)立北京紫荊時光科技，布局城市高端幼兒園市場，2016年1月的25億元定增計劃中，計劃一半的資金用于高端幼兒園及兒童藝術(shù)體育培訓(xùn)中心的建設(shè)。

在幼教其它產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，威創(chuàng)股份還涉足了幼教內(nèi)容，包括成立南京威康文教威創(chuàng)等。

群興玩具：設(shè)立產(chǎn)業(yè)并購基金 用于收購40-50家直營幼兒園

玩具業(yè)務(wù)是群興玩具的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊，公司今年開始嘗試在幼教領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會。今年7月18日，群興玩具曾公告稱擬投資不超過1億元與合作方共同設(shè)立群興產(chǎn)業(yè)并購基金，并在該基金框架內(nèi)設(shè)立群興彩虹蝸牛幼兒園并購基金（以下簡稱“基金”），用于收購40-50家直營幼兒園。

該基金總規(guī)模2億元，其中群興玩具或公司全資子公司認(rèn)繳出資2000萬元。群興玩具表示，通過投資收購對教具玩具需求較大、與玩具業(yè)務(wù)具有協(xié)同性、衍生性的幼兒園資產(chǎn)，能實(shí)現(xiàn)公司玩具業(yè)務(wù)的延伸拓展、推動公司玩具業(yè)務(wù)的升級轉(zhuǎn)型。

而基金的合作方魔法星球，業(yè)務(wù)專注于為幼兒園、幼托機(jī)構(gòu)和部分小學(xué)提供兒童素質(zhì)教育綜合解決方案，覆蓋了0-12歲兒童的早期教育、科學(xué)教育、樂器教育、美術(shù)教育、足球教育等十二大版塊，目前該公司運(yùn)營的社區(qū)素質(zhì)教育綜合體及幼兒園已遍布全國43個城市，該課程體系已經(jīng)服務(wù)于1457個幼兒園及幼托機(jī)構(gòu)。

秀強(qiáng)股份：實(shí)體幼兒園+幼教信息化

秀強(qiáng)股份通過收購全人教育、徐幼集團(tuán)、培基教育實(shí)現(xiàn)線下幼兒園資源布局，投資領(lǐng)信教育、收購家園共育產(chǎn)品全優(yōu)寶探索線上教育。

全人教育成立于2005年，由原浙大資深教授創(chuàng)辦，依托浙江大學(xué)的師資、科技等資源，致力于在全國范圍內(nèi)持續(xù)發(fā)展國際高端幼兒園，目前已有近20所幼兒園，線上擁有家園互動平臺“全優(yōu)寶APP”。

徐幼集團(tuán)創(chuàng)建于2003年12月，是一所高專院校成功創(chuàng)辦的幼教集團(tuán)，依托于徐州幼兒師范高等?？茖W(xué)校，采用校企結(jié)合開辦校屬幼兒園的模式，集團(tuán)辦園主要覆蓋徐州市及蘇南發(fā)達(dá)地區(qū)。

培基教育主要從事為1.5–12歲兒童提供學(xué)前教育與培訓(xùn)，目前在北京地區(qū)共有6所高端雙語幼兒園。

秀強(qiáng)股份主營業(yè)務(wù)為玻璃深加工，公司2015年進(jìn)入幼教領(lǐng)域，制定了以玻璃深加工產(chǎn)業(yè)和教育產(chǎn)業(yè)雙業(yè)并行的發(fā)展戰(zhàn)略，主要的布局方向?yàn)閷?shí)體幼兒園及教育信息化平臺的建設(shè)。

陽光城：地產(chǎn)+幼兒園

陽光城是主業(yè)為房地產(chǎn)開發(fā)的多元化綜合集團(tuán)，是房地產(chǎn)企業(yè)進(jìn)軍教育的代表。教育業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋幼教、K12教育、國際教育、高等教育。特殊的是，陽光城集團(tuán)的大股東福建陽光集團(tuán)是一家民辦教育集團(tuán)，擁有多年的教育經(jīng)驗(yàn)。

公司深耕房地產(chǎn)主營業(yè)務(wù)，大力推進(jìn)公司“房地產(chǎn)+”戰(zhàn)略，教育領(lǐng)域是“房地產(chǎn)+”戰(zhàn)略的組成部分。

同為房地產(chǎn)企業(yè)的萬科、碧桂園、海亮集團(tuán)等早就開始教育業(yè)務(wù)。萬科的教育產(chǎn)業(yè)包括社區(qū)內(nèi)部的四點(diǎn)半學(xué)堂、萬科塾。碧桂園1994年開辦第一所學(xué)校，2014年成立碧桂園教育集團(tuán)，目前擁有K12學(xué)校17所，幼兒園34所。海亮集團(tuán)2015年分拆教育業(yè)務(wù)海亮教育赴美上市。

時代出版：集中高端幼兒園投資與管理運(yùn)營

時代出版是國有控股文化出版企業(yè)，主營業(yè)務(wù)是教材教輔和一般性圖書出版，依托幼兒教育圖書領(lǐng)域的優(yōu)勢發(fā)力幼教，在內(nèi)容、衍生和幼兒園等領(lǐng)域進(jìn)入幼教產(chǎn)業(yè)。

公司2015年11月組建的時代少兒旗下?lián)碛?ldquo;金寶國際幼兒園”和“紫荊幼兒園”兩大幼兒園品牌運(yùn)營權(quán)和開辦權(quán)。

依托上市公司的優(yōu)勢，時代出版控股的時代紫荊后期將集中高端幼兒園投資與管理運(yùn)營，打造學(xué)前教育品牌。

細(xì)數(shù)《意見》七大亮點(diǎn)

強(qiáng)調(diào)普及普惠：2020年普惠性幼兒園覆蓋率達(dá)到80%

學(xué)前教育資源尤其是普惠性資源不足，是目前學(xué)前教育面臨的客觀問題?！兑庖姟诽岢?，到2020年，全國學(xué)前三年毛入園率達(dá)到85%，普惠性幼兒園覆蓋率（公辦園和普惠性民辦園在園幼兒占比）達(dá)到80%。

高收費(fèi)民辦園四處可見，公立園“學(xué)位難求”是目前各地普遍存在的情況?！兑庖姟诽岢觯?gòu)建以普惠性資源為主體的辦園體系，堅決扭轉(zhuǎn)高收費(fèi)民辦園占比偏高的局面。按照實(shí)現(xiàn)普惠目標(biāo)的要求，公辦園在園幼兒占比偏低的省份，逐步提高公辦園在園幼兒占比，到2020年全國原則上達(dá)到50%。

擴(kuò)大資源供給：充分利用閑置資源辦園，規(guī)范小區(qū)配套幼兒園建設(shè)使用

《意見》提出，充分利用騰退搬遷的空置廠房、鄉(xiāng)村公共服務(wù)設(shè)施、農(nóng)村中小學(xué)閑置校舍等資源，以租賃、租借、劃轉(zhuǎn)等形式舉辦公辦園。鼓勵支持街道、村集體、有實(shí)力的國有企事業(yè)單位，特別是普通高等學(xué)校舉辦公辦園，在為本單位職工子女入園提供便利的同時，也為社會提供普惠性服務(wù)。

不少小區(qū)入住多年，承諾中的配套幼兒園卻遲遲不見蹤影。《意見》規(guī)定，2019年6月底前，各?。▍^(qū)、市）要制定小區(qū)配套幼兒園建設(shè)管理辦法。配套幼兒園由當(dāng)?shù)卣y(tǒng)籌安排，辦成公辦園或委托辦成普惠性民辦園，不得辦成營利性幼兒園。對存在配套幼兒園緩建、縮建、停建、不建和建而不交等問題的，在整改到位之前，不得辦理竣工驗(yàn)收。

健全成本分擔(dān)機(jī)制：合理確定公辦園收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)對民辦園收費(fèi)價格監(jiān)管

月收費(fèi)不到千元的公辦園和天價收費(fèi)的民辦園今后都將面臨價格調(diào)整?！兑庖姟诽岢?，根據(jù)辦園成本、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和群眾承受能力等因素，合理確定公辦園收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)并建立定期動態(tài)調(diào)整機(jī)制。民辦園收費(fèi)項(xiàng)目和標(biāo)準(zhǔn)根據(jù)辦園成本、市場需求等因素合理確定，向社會公示，并接受有關(guān)主管部門的監(jiān)督。地方政府依法加強(qiáng)對民辦園收費(fèi)的價格監(jiān)管，堅決抑制過高收費(fèi)。

加強(qiáng)師資建設(shè)：依法保障幼兒園教師地位和待遇

師資是學(xué)前教育的一塊“短板”?！兑庖姟诽岢觯獓?yán)格依標(biāo)配備教職工，依法保障幼兒園教師地位和待遇。要認(rèn)真落實(shí)公辦園教師工資待遇保障政策，統(tǒng)籌工資收入政策、經(jīng)費(fèi)支出渠道，確保教師工資及時足額發(fā)放、同工同酬。民辦園要參照當(dāng)?shù)毓k園教師工資收入水平，合理確定相應(yīng)教師的工資收入。

為培養(yǎng)更多優(yōu)秀的幼兒教師，《意見》提出，擴(kuò)大本?？茖哟闻囵B(yǎng)規(guī)模及學(xué)前教育專業(yè)公費(fèi)師范生招生規(guī)模。大力培養(yǎng)初中畢業(yè)起點(diǎn)的五年制?？茖W(xué)歷的幼兒園教師。

對于備受關(guān)注的師德師風(fēng)建設(shè)，《意見》也作出嚴(yán)格規(guī)定，要求通過加強(qiáng)師德教育、完善考評制度、加大監(jiān)察監(jiān)督、建立信用記錄、完善誠信承諾和失信懲戒機(jī)制等措施，提高教師職業(yè)素養(yǎng)，培養(yǎng)熱愛幼教、熱愛幼兒的職業(yè)情懷。對違反職業(yè)行為規(guī)范、影響惡劣的實(shí)行“一票否決”，終身不得從教。

遏制過度逐利行為：民辦園應(yīng)每年依規(guī)提交經(jīng)審計的財務(wù)報告

根據(jù)《意見》，現(xiàn)有民辦園根據(jù)舉辦者申請，限期歸口進(jìn)行非營利性民辦園或營利性民辦園分類登記。

《意見》規(guī)定，民辦園應(yīng)依法建立財務(wù)、會計和資產(chǎn)管理制度，按照國家有關(guān)規(guī)定設(shè)置會計賬簿，收取的費(fèi)用應(yīng)主要用于幼兒保教活動、改善辦園條件和保障教職工待遇，每年依規(guī)向當(dāng)?shù)亟逃⒚裾蚴袌霰O(jiān)管部門提交經(jīng)審計的財務(wù)報告。

提高保教質(zhì)量：國家制定幼兒園玩教具和圖書配備指南

哪些玩教具和圖書適宜進(jìn)入幼兒園？評判幼兒園保教質(zhì)量依據(jù)什么標(biāo)準(zhǔn)？《意見》提出，國家制定幼兒園玩教具和圖書配備指南，廣泛征集遴選符合幼兒身心特點(diǎn)的優(yōu)質(zhì)游戲活動資源和體現(xiàn)中國優(yōu)秀傳統(tǒng)文化、現(xiàn)代生活特色的繪本。國家制定幼兒園保教質(zhì)量評估指南，各省（區(qū)、市）完善幼兒園質(zhì)量評估標(biāo)準(zhǔn)，健全分級分類評估體系。

嚴(yán)格依法監(jiān)管：實(shí)行幼兒園責(zé)任督學(xué)掛牌督導(dǎo)制度

《意見》明確，加強(qiáng)辦園行為督導(dǎo)，實(shí)行幼兒園責(zé)任督學(xué)掛牌督導(dǎo)制度。幼兒園提供虛假或誤導(dǎo)家長信息的，納入誠信記錄。對存在傷害兒童、違規(guī)收費(fèi)等行為的幼兒園，及時進(jìn)行整改、追究責(zé)任；造成惡劣影響的，依法吊銷辦園許可證，有關(guān)責(zé)任人終身不得辦學(xué)和執(zhí)教；構(gòu)成犯罪的，依法追究其刑事責(zé)任。

普惠園要求尚待落地

民辦學(xué)校辦學(xué)機(jī)制靈活，提供多層次多樣化教育資源，能夠滿足多樣化和個性化的教育需求，因此民辦學(xué)校在基礎(chǔ)教育領(lǐng)域具有重要地位。隨著基礎(chǔ)教育領(lǐng)域公共投入減速，生源持續(xù)擴(kuò)張，教育消費(fèi)升級背景下，民辦學(xué)校將扮演越來越重要的角色。 在基礎(chǔ)教育市場供需矛盾的持續(xù)激化以及國家積極推動民辦教育尤其是高質(zhì)量民辦學(xué)校發(fā)展大背景下，民辦學(xué)校滲透率和辦學(xué)品質(zhì)將進(jìn)入持續(xù)提升階段。

2017年9月，新《民促法》正式實(shí)施；2018年8月，《民促法實(shí)施條例（修訂草案）（送審稿）》面向社會公開征求意見。新《民促法》允許學(xué)前教育舉辦者自主選擇設(shè)立非營利性或營利性的學(xué)校和機(jī)構(gòu)，并允許營利性民辦學(xué)校從辦學(xué)活動中獲得收益。

從資本動態(tài)來看，截至2018年上半年，學(xué)前教育領(lǐng)域一級市場的融資總額較2017年同期呈漲勢。從整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，2017年教育行業(yè)的固定資產(chǎn)投資比去年增長20.2%，增速僅次于水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)。

與此同時，有關(guān)發(fā)展普惠園的政策從另一個維度影響民辦學(xué)前教育的格局。2017年5月，教育部、國家發(fā)展改革委、財政部和人社部聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于實(shí)施第三期學(xué)前教育行動計劃的意見》提出，到2020年，全國普惠性幼兒園覆蓋率要達(dá)到80%左右。

此次出臺的《意見》明確提出要在普惠性幼兒園建設(shè)上下功夫。鼓勵社會力量辦園。政府加大扶持力度，引導(dǎo)社會力量更多舉辦普惠性幼兒園。2019年6月底前，各省（自治區(qū)、直轄市）要進(jìn)一步完善普惠性民辦園認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、補(bǔ)助標(biāo)準(zhǔn)及扶持政策。通過購買服務(wù)、綜合獎補(bǔ)、減免租金、派駐公辦教師、培訓(xùn)教師、教研指導(dǎo)等方式，支持普惠性民辦園發(fā)展，并將提供普惠性學(xué)位數(shù)量和辦園質(zhì)量作為獎補(bǔ)和支持的重要依據(jù)。

此外《意見》明確要求穩(wěn)妥實(shí)施分類管理。2019年6月底前，各省（自治區(qū)、直轄市）要制定民辦園分類管理實(shí)施辦法，明確分類管理政策。現(xiàn)有民辦園根據(jù)舉辦者申請，限期歸口進(jìn)行非營利性民辦園或營利性民辦園分類登記。在此期間，縣級以上教育、民政、市場監(jiān)管部門做好銜接等工作，確保分類登記平穩(wěn)實(shí)施、有序進(jìn)行。

民辦園出路何方

民辦教育構(gòu)成學(xué)前教育領(lǐng)域的大半江山。

根據(jù)教育部發(fā)布的《2017年全國教育事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報》，2017年全國共有幼兒園25.5萬所，其中民辦幼兒園占16.04萬所。在全國共計1937.95萬入園兒童中，999.32萬兒童來自民辦幼兒園；全國共計4600.14萬在園兒童中，2572.34萬兒童來自民辦幼兒園。

2016年開始我國大力進(jìn)行民辦教育政策的調(diào)整，民辦教育被放在前所未有的重要地位，各項(xiàng)法規(guī)和政策密集出臺，民辦教育開啟產(chǎn)業(yè)化發(fā)展的新階段，標(biāo)志性事件是《民促法》三審修正案通過。

與其他學(xué)段的民辦教育一樣，民辦學(xué)前教育同樣受到新的政策與規(guī)定的影響。這意味著現(xiàn)有很多中低端民辦幼兒園的生存空間將被壓縮，轉(zhuǎn)型成為普惠園或者被學(xué)前教育資本收購或成為兩種常見的出路。對于已經(jīng)入場或者即將入場民辦學(xué)前教育的創(chuàng)業(yè)者和資本來說，發(fā)展或者收購高端園所將更有可能帶來持續(xù)穩(wěn)定的營收。

從二級市場看，A股及新三板上市公司布局學(xué)前教育業(yè)務(wù)的速度并不慢。

根據(jù)堆棧資本的報告，截至2018年8月31日，2018年在二級市場共發(fā)生3起涉及學(xué)前教育業(yè)務(wù)的投資或收購事件，目前威創(chuàng)股份、皇氏集團(tuán)、和晶科技、藍(lán)色未來等多家A股及新三板公司正在民辦教育領(lǐng)域借力資本迅速發(fā)展。

2017年9月，經(jīng)營幼兒園出身的紅黃藍(lán)登陸美股，開啟了學(xué)前教育業(yè)務(wù)獨(dú)立上市的先河。

面對越來越踴躍的上市潮，此次《意見》出臺無疑給躁動的市場帶來一次理性的降溫。(常佳瑞 胡雨 呂蓁)