東易日盛：家裝行業(yè)龍頭 標準化破局助力快速騰飛

投資亮點：首次覆蓋東易日盛公司（002713）給予推薦評級，目標價32.60元，對應2019年22倍P/E。理由如下：

家裝大行業(yè)、小公司、服務痛點多，分散競爭格局與消費屬性占比提升孕育龍頭公司成長機遇。目前我國家裝行業(yè)市場規(guī)模約2.2萬億元，東易日盛作為主營家裝設計、施工、產(chǎn)品配套等全流程的行業(yè)龍頭，具有快速成長、全國布局等特點，持續(xù)引領行業(yè)發(fā)展趨勢。目前公司市占率僅0.2%，在居民追求美好生活、消費升級及家裝消費屬性逐漸走強等趨勢帶動下，預計公司品牌、服務及全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢將驅(qū)動市場份額持續(xù)提升。

公司依托信息技術方面的研發(fā)創(chuàng)新與全產(chǎn)業(yè)鏈整合提效，解決了長久以來制約家裝企業(yè)快速成長的“人”與“貨”兩大制約要素，有望實現(xiàn)標準化運營與快速擴張。一方面公司通過持續(xù)研發(fā)打造先進的DIM+等信息系統(tǒng)，實現(xiàn)了家裝各環(huán)節(jié)的標準化服務，解決了對“人”的依賴；另一方面又通過打通全產(chǎn)業(yè)鏈形成高效供應鏈管理能力，解決了“貨”的痛點，使得公司業(yè)務具備快速擴張的潛質(zhì)。公司推出的互聯(lián)網(wǎng)家裝品牌“速美超級家”，目前45天交付率已達90%，未來有望快速擴張搶占市場份額。

內(nèi)生外延齊發(fā)力，引入萬科、鏈家卡位優(yōu)質(zhì)資源。①傳統(tǒng)家裝A6業(yè)務：目前營收占比80%，專注中高端家裝市場，在客單價提升、有序展店基礎上，預期未來保持每年15%以上穩(wěn)健增長；②互聯(lián)網(wǎng)家裝速美：通過轉(zhuǎn)直營、完善信息系統(tǒng)等，2018年有望達到超4億營收規(guī)模并實現(xiàn)大幅減虧，2019年進一步放量可期；③2018年初通過定增引入鏈家（目前為公司第二大股東）、萬科，卡位優(yōu)質(zhì)平臺資源，未來有望在客戶引流方面產(chǎn)生協(xié)同。

與市場的最大不同？公司在家裝行業(yè)已形成較強的信息技術與全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，有望引領家裝行業(yè)發(fā)展，帶動市場份額提升；通過定增引入萬科、鏈家等優(yōu)質(zhì)資源，業(yè)務有望快速成長。

潛在催化劑：速美超級家業(yè)務快速成長；行業(yè)內(nèi)并購整合。

盈利預測與估值：預計公司2018/2019年EPS分別為1.10元、1.47元，CAGR為33.3%。當前股價分別對應2018/19年20/15倍P/E，給予推薦評級及目標價32.6元，對應2018/19年30/22倍P/E，較當前股價擁有48%上行空間。

風險：房地產(chǎn)銷售波動加大；速美業(yè)務拓展不達預期；流動性風險

東易日盛創(chuàng)建于1997年，以北京為總部，主營家裝設計、施工、產(chǎn)品配套及全國性家裝品牌特許經(jīng)營，通過旗下＂A6＂、“速美超級家”及“睿筑”等子品牌，致力于為消費者提供“整體住宅裝飾”解決方案，依托現(xiàn)代化的施工工藝、信息化的管控手段及全產(chǎn)業(yè)鏈的業(yè)務布局不斷引領家裝行業(yè)向前發(fā)展。