證監(jiān)會正式發(fā)退市制度：從5大方面完善

證監(jiān)會 新聞發(fā)言人張曉軍17日表示，證監(jiān)會正式發(fā)布上市公司退市制度的若干意見，發(fā)布之日起30后生效。

《退市意見》詳細如下：

一、《退市意見》 發(fā)布實施的意義

《退市意見》 是貫徹落實《證券法》 關(guān)于股票退市的有關(guān)規(guī)定及《 國務(wù)院關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)【 2014 ] 17 號）關(guān)于改革完善上市公司退市制度有關(guān)要求的具體舉措，對于進一步健全完善資本市場基礎(chǔ)功能，實現(xiàn)上市公司退市的市場化、法治化和常態(tài)化具有重要意義。應(yīng)當(dāng)說，健全完善的退市制度，有利于實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，提高市場有效性；有利于上市公司主動確定和實施發(fā)展戰(zhàn)略，提升公司質(zhì)量，增強市場競爭力和活力；有利于培育理性投資的股權(quán)文化，保護投資者的合法權(quán)益。

二、《退市意見》 的基本原則

《退市意見》 按照“市場化、法治化、常態(tài)化”的基本原則，嚴(yán)格依照現(xiàn)有法律規(guī)定，立足于證券交易所作為退市決定實施主體的法定地位，從促進資本市場健康穩(wěn)定發(fā)展頂層設(shè)計的角度，對退市制度作了系統(tǒng)而集中的規(guī)范，特別是針對退市工作中較為突出、市場較為關(guān)注的現(xiàn)實問題，在既有法律制度框架下，作了明確和細化的規(guī)定。總體而言，《退市意見》 是對現(xiàn)有法律制度在實踐操作層面的具體規(guī)范，屬于法律實施性質(zhì)的規(guī)范文件。《退市意見》 的具體規(guī)范要求需要進一步通過證券交易所修改其股票上市規(guī)則及其配套規(guī)則予以落實，并由證券交易所負責(zé)具體實施。

三、《退市意見》 的主要制度安排《退市意見》 主要從以下五個方面改革完善了退市制度：

一是健全上市公司主動退市制度?！锻耸幸庖姟?逐項列舉了因為收購、回購、吸收合并以及其他市場活動引發(fā)的7 種主動退市情形。并針對主動退市的特殊性，在實施程序、后續(xù)安排等方面做出了有別于強制退市的專門安排，包括經(jīng)過股東大會雙2 / 3 表決通過、聘請獨立財務(wù)顧問進行專業(yè)把關(guān)、要求獨立董事發(fā)表意見等。同時，為引導(dǎo)市場化的主動退市，《退市意見》 規(guī)定了一系列有針對性的配套政策措施。

二是明確實施重大違法公司強制退市制度。針對欺詐發(fā)行、重大信息披露違法等市場反映強烈的兩類違法行為，落實《證券法》 關(guān)于重大違法暫停上市和終止上市的規(guī)定，明確規(guī)定上市公司存在上述兩類違法行為，被證監(jiān)會依法作出行政處罰決定，或者因涉嫌犯罪被證監(jiān)會依法移送公安機關(guān)的，證券交易所應(yīng)當(dāng)暫停其股票上市交易。

對于上述重大違法暫停上市公司，《退市意見》 原則上要求證券交易所在一年內(nèi)作出終止上市決定，但同時也區(qū)分欺詐發(fā)行與重大信息披露違法作了差異化安排：重大信息披露違法暫停上市公司在規(guī)定時限內(nèi)全面糾正了違法行為、及時撤換了有關(guān)責(zé)任人員、對民事賠償責(zé)任承擔(dān)作出了妥善安排的，其股票可以恢復(fù)上市交易，但對于欺詐發(fā)行暫停上市公司，除非發(fā)現(xiàn)其行為不構(gòu)成欺詐發(fā)行，否則其股票應(yīng)當(dāng)在規(guī)定時限內(nèi)終止上市交易。

三是嚴(yán)格執(zhí)行市場交易類、財務(wù)類強制退市指標(biāo)。《退市意見》 根據(jù)《 證券法》 第五十五條第（一）、（二）、（四）項的規(guī)定，對現(xiàn)有的退市指標(biāo)作了全面梳理，并按照市場交易類、財務(wù)類分別作了歸納列舉?！锻耸幸庖姟?在統(tǒng)一創(chuàng)業(yè)板與主板、中小板上述退市標(biāo)準(zhǔn)的同時，允許證券交易所在其上市規(guī)則中對部分指標(biāo)予以細化或者動態(tài)調(diào)整，并且針對不同板塊的特點作出差異化安排。四是完善與退市相關(guān)的配套制度安排。一是，要求證券交易所對強制退市公司股票設(shè)置“退市整理期”。同時，為防止部分投資者特別是中小散戶以投機為目的參與退市公司股票的交易，明確要求證券交易所應(yīng)當(dāng)建立投資者適當(dāng)性制度：二是，統(tǒng)一安排弧制退市公司股票在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)設(shè)立的專門層次掛牌交易。公司退市后滿足上市條件的，可以申請重新上市，證券交易所可以針對主動退市公司與強制退市公司，不同情形的強制退市公司作出差異化安排。為防止重大違法退市公司有關(guān)責(zé)任股東通過提前轉(zhuǎn)讓股份來規(guī)避法律責(zé)任，《退市意見》 還對其轉(zhuǎn)讓行為做了專門限制。

五是加強退市公司投資者合法權(quán)益保護?！锻耸幸庖姟?始終將中小投資者的權(quán)益保障作為制度設(shè)計的重中之重，為此，《退市意見》 要求在退市工作的各個環(huán)節(jié)，認真落實《國務(wù)院辦公廳關(guān)于進一步加強資本市場中小投資者合法權(quán)益保護工作的意見》 的要求。另外，針對退市工作的特殊性，《退市意見》 重點強調(diào)了退市中的信息披露、主動退市異議股東保護問題，進一步明確了重大違法公司及有關(guān)責(zé)任人員的民事賠償責(zé)任。

四、征求意見及修改情況

自7 月4 日《退市意見）公開征求意見以來，社會各方通過郵件、傳真、信函等方式，向我會反饋意見合計139 條，其中有效意見35 條?？偟膩砜矗鐣鹘鐚τ凇锻耸幸庖姟?評價正面、積極，認為上市公司退市制度是資本市場基礎(chǔ)性制度，解決好市場退出問題，將進一步健全資本市場功能，并具有懲戒違法行為、凈化市場環(huán)境、塑造理性投資文化等多重意義。同時，也提出了一些意見和建議。

根據(jù)市場意見，《退市意見》 主要作了四項修改：

一是為更好地保護中小股東的合法權(quán)益，進一步完善了主動退市的內(nèi)部決策程序。將相關(guān)內(nèi)容修改為“須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的2 / 3 以上通過，并須經(jīng)出席會議的中小股東所持表決權(quán)的2 / 3 以上通過氣二是為增加可操作性，明確重大信息披露違法判斷的原則標(biāo)準(zhǔn)。規(guī)定“上市公司因信息披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，受到證監(jiān)會行政處罰，并且因違法行為性質(zhì)惡劣、情節(jié)嚴(yán)重、市場影響重大，在行政處罰決定書中被認定構(gòu)成重大違法行為”，交易所應(yīng)當(dāng)作出暫停其股票上市交易的決定。同時，擬在實施中建立具體的操作流程。

三是周延重大違法強制退市的例外情形。補充規(guī)定了人民法院依法撤銷行政處罰決定情形下的相關(guān)安排，將有關(guān)內(nèi)容修改為“對于上述因受到證監(jiān)會行政處罰被暫停上市的公司，在證券交易所作出終止公司股票上市交易決定前，該行政處罰決定被依法撤銷，且證監(jiān)會不能重新作出本意見第（五）條、第（六）條規(guī)定的行政處罰決定，或者因?qū)`法行為性質(zhì)的認定發(fā)生根木性變化，被依法變更的，公司可以向證券交易所申請恢復(fù)上市”。

四是完善“退市整理期”制度。為降低公司重組協(xié)調(diào)成本，防范投機炒作及股價異動，保護投資者合法權(quán)益，將實踐中涉及重組的退市公司召開股東大會由股東自主決定是否進入“退市整理期”的做法納入《退市意見》 進行規(guī)范。在《退市意見》 第（十六）條補充規(guī)定“在股票被證券交易所決定終止上市交易前，經(jīng)董事會決議通過并已公告籌劃重大資產(chǎn)重組事項的強制退市公司應(yīng)當(dāng)召開股東大會，對公司股票是否進入‘退市整理期’交易進行表決，證券交易所應(yīng)當(dāng)按照股東大會決議對公司股票是否進入‘退市整理期’交易作出安排氣

五是為便于投資者賠償機制運行，擴大了限制相關(guān)主體股份減持的情形，將《 退市意見》 第（十五條）規(guī)定中的“上市公司再融資申請或者披露文件”修改為“上市公司發(fā)行新股申請或者披露文件”，將發(fā)行股份購買資產(chǎn)的重大資產(chǎn)重組納入限制股份減持的范圍。

《退市意見》 沒有采納的意見主要有：關(guān)于弱化財務(wù)類退市指標(biāo)。有意見建議，在嚴(yán)格執(zhí)行交易類指標(biāo)的同時，進一步弱化財務(wù)類標(biāo)準(zhǔn)。但考慮到“連續(xù)三年虧損”是現(xiàn)行《證券法》 確立的退市情形，在法律未作修改的情況下，《退市意見》 依然保留了這一指標(biāo)。

同時，有意見建議，進一步完善司法維權(quán)訴訟制度，研究建立投資者維權(quán)基金、退市保險制度等?？紤]到上述意見需要完善其他法規(guī)建設(shè)，我會將積極配合支持有關(guān)法規(guī)制度的出臺、落實。

《退市意見》 發(fā)布后，我們將指導(dǎo)滬深交易所進一步嚴(yán)格落實退市工作責(zé)任，切實加強退市實施工作的統(tǒng)籌和協(xié)調(diào)，嚴(yán)格落實退市制度的規(guī)范要求，采取有效措施，切實做到“出現(xiàn)一家、退市一家”，堅決維護退市制度的嚴(yán)肅性和權(quán)威性。歡迎社會各界對《退市意見》 的執(zhí)行落實進行監(jiān)督。

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正式發(fā)布的退市制度在五項進行了修改，第一，進一步完善主動退市的程序，兩個三分之二，增加了”需經(jīng)過出席的中小股東表決權(quán)的三分之二以上”；第二，明確了強制退市的標(biāo)準(zhǔn)，增加了信披違法的因素；第三，明確了重大違法強制退市的意外情形；第四，完善退市整理期制度，補充規(guī)定“涉及重組，在股票被交易所終止交易前有股東大會通過，應(yīng)召開股東大會對公司是否進入退市整理期進行表決，交易所根據(jù)表決結(jié)果進行安排”；第五，擴大了相關(guān)主題股票減持的情形。沒有采納：弱化財務(wù)類指標(biāo)等、進一步完善司法維權(quán)制度，這些都需要法規(guī)建設(shè)予以配合。

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