央行副行長朱鶴新：打通貨幣政策傳導(dǎo)“最后一公里”最關(guān)鍵一環(huán)在金融機(jī)構(gòu)

經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 國新辦1月15日舉行新聞發(fā)布會(huì)，國家發(fā)展改革委副主任連維良、財(cái)政部部長助理許宏才、中國人民銀行副行長朱鶴新介紹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神的具體舉措。

朱鶴新在介紹情況及回答記者提問時(shí)表示，宏觀政策將繼續(xù)發(fā)力進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，但并非大水漫灌；貨幣政策保持穩(wěn)健并不意味著一成不變，將增強(qiáng)貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對(duì)性；關(guān)于是否降息，他表示將對(duì)原來的政策做動(dòng)態(tài)評(píng)估，在這個(gè)基礎(chǔ)上再做進(jìn)一步的研究；實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展好了，匯率會(huì)更加穩(wěn)定。

朱鶴新透露，目前人民銀行正會(huì)同有關(guān)部門加快打通環(huán)節(jié)，提高效率，要解決好金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)過程中的一些問題。下一步，央行要持續(xù)通過政策來引導(dǎo)，通過平臺(tái)的搭建來支撐，解決一些銀行不敢貸、不愿貸、不會(huì)貸的問題。

2018年采取五項(xiàng)逆周期調(diào)節(jié)措施 全年新增貸款16.17萬億

朱鶴新表示，2018年以來，按照黨中央、國務(wù)院決策部署，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，并根據(jù)形勢(shì)變化，前瞻性地采取了一系列逆周期調(diào)節(jié)措施。

一是在總量上保持流動(dòng)性合理充裕。五次降低存款準(zhǔn)備金率，增量開展中期借貸便利（MLF）操作，增加中長期流動(dòng)性供應(yīng)，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長。

二是在結(jié)構(gòu)上加大定向調(diào)控、精準(zhǔn)滴灌力度。運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，加大對(duì)普惠金融等重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)的金融支持，包括增加支農(nóng)支小再貸款和再貼現(xiàn)額度、下調(diào)支小再貸款利率、擴(kuò)大央行擔(dān)保品范圍等措施。

三是采取多項(xiàng)措施疏通貨幣政策傳導(dǎo)。調(diào)整宏觀審慎評(píng)估（MPA）政策參數(shù)，擴(kuò)大金融機(jī)構(gòu)廣義信貸增長空間，增設(shè)考察支持民營、小微企業(yè)融資和債轉(zhuǎn)股工作的專項(xiàng)指標(biāo)。創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利（TMLF），提供長期資金并執(zhí)行比MLF更優(yōu)惠的利率。推出民營企業(yè)債券融資支持工具。加強(qiáng)民營和小微企業(yè)金融服務(wù)實(shí)地督導(dǎo)。以永續(xù)債為突破口推進(jìn)銀行補(bǔ)充資本，緩解資本約束。

四是繼續(xù)推進(jìn)利率和匯率市場(chǎng)化改革。培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系，進(jìn)一步提高利率定價(jià)的市場(chǎng)化水平。發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支的“自動(dòng)穩(wěn)定器”作用，同時(shí)保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

五是打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。多措并舉有序處置各類金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)金融風(fēng)險(xiǎn)由前幾年的快速積累逐漸轉(zhuǎn)向高位緩釋。

朱鶴新表示，總的來看，各項(xiàng)政策取得了較好效果，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度較為穩(wěn)固。初步統(tǒng)計(jì)，2018年全年，新增人民幣貸款16.17萬億元，同比多增2.64萬億元，多增量是上年同期的3倍，年末貸款余額同比增長13.5%，較上年末提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。前11個(gè)月，普惠口徑小微貸款同比增長17.1%，小微貸款授信戶數(shù)較上年末增長28%。各種利率穩(wěn)中有降。12月，債券回購加權(quán)平均利率為2.68%，同比下降0.43個(gè)百分點(diǎn)。年末10年期國債收益率為3.25%，同比下降0.64個(gè)百分點(diǎn)。2018年11-12月，民營企業(yè)發(fā)債規(guī)模同比增長70%。金融風(fēng)險(xiǎn)總體收斂，宏觀杠桿率基本保持穩(wěn)定。

貨幣政策保持穩(wěn)健，并不意味著一成不變

朱鶴新表示，“穩(wěn)健”是貨幣政策的工作原則和指導(dǎo)思想，強(qiáng)調(diào)了貨幣政策要以穩(wěn)為主，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)。貨幣政策保持穩(wěn)健，并不意味著一成不變。貨幣條件要與保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長及物價(jià)穩(wěn)定的要求相匹配，保持松緊適度，既不能過松，也不能過緊。要根據(jù)形勢(shì)的變化增強(qiáng)貨幣政策的前瞻性、靈活性、針對(duì)性，主動(dòng)動(dòng)態(tài)優(yōu)化，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造適宜的貨幣金融環(huán)境。

2018年年初我們針對(duì)當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化做出了逆周期的調(diào)節(jié)，延伸到2019年，把穩(wěn)健的貨幣政策作為2019年工作的總基調(diào)。同時(shí)把握好松緊適度的“度”，既要保持總量合理，也要著力優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

一方面，要把握好總量，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供足夠的金融支持，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速應(yīng)與名義GDP增速大體匹配。同時(shí)，也不能搞“大水漫灌”，要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

另一方面，要精準(zhǔn)把握流動(dòng)性的投向，充分發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策的作用，做好定向調(diào)控和“精準(zhǔn)滴灌”，特別是加大對(duì)民營企業(yè)、小微企業(yè)、“三農(nóng)”、扶貧、鄉(xiāng)村振興、雙創(chuàng)以及推動(dòng)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量發(fā)展等領(lǐng)域的支持力度，這就是我們的方向。

怎樣改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制

朱鶴新表示，打通貨幣政策傳導(dǎo)的“最后一公里”，最關(guān)鍵的一環(huán)就是怎么進(jìn)一步發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)的作用，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)直接面向服務(wù)對(duì)象，包括民營企業(yè)、小微企業(yè)和其他的服務(wù)對(duì)象。怎么對(duì)金融機(jī)構(gòu)建立正向的激勵(lì)機(jī)制，使其主動(dòng)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。目前人民銀行正會(huì)同有關(guān)部門加快打通環(huán)節(jié)，提高效率，要解決好金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)過程中的一些問題。

一是流動(dòng)性的問題。要保持流動(dòng)性合理充裕，采取了五次降準(zhǔn)、中期借貸便利等定向支持政策。

二是要解決好資金成本問題。因?yàn)樾∥⑵髽I(yè)融資貴就體現(xiàn)在資金的價(jià)格，通過流動(dòng)性的支持來引導(dǎo)資金價(jià)格下移，降低成本。

三是資本的問題。大家也關(guān)注到去年貸款放了16萬億，這是需要資本支持的，怎么解決資本約束的問題，我們通過推動(dòng)發(fā)永續(xù)債補(bǔ)充資本。補(bǔ)充資本有內(nèi)源性的和外源性的，需要在補(bǔ)充資本方面做出更好更多的安排，所以我們今年在永續(xù)債補(bǔ)充資本方面做了一些努力。

四是風(fēng)險(xiǎn)防范問題，我們前段時(shí)間做了一些安排。

總的來說，通過解決這四大問題，我們采取一些有效手段，包括降準(zhǔn)、實(shí)施首次定向中期借貸便利操作，同時(shí)財(cái)政也給了我們很多的支持，給予必要的財(cái)稅貼息支持，監(jiān)管部門提高相關(guān)指標(biāo)的容忍度，落實(shí)好金融機(jī)構(gòu)期盼的關(guān)于盡職免責(zé)的一些要求，同時(shí)央行也在充分發(fā)揮信息中介上起作用，緩解金融服務(wù)民營企業(yè)和小微企業(yè)信息不對(duì)稱的問題。

通過四項(xiàng)政策引導(dǎo)支持民營和小微企業(yè)

支持民營企業(yè)、支持小微企業(yè)，人民銀行在貨幣政策和宏觀審慎的雙支柱導(dǎo)向方面都給予了落實(shí)和支持，主要體現(xiàn)在：一，加大貨幣政策支持力度。2018年至今五次降準(zhǔn)，創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利，比原來的中期借貸便利還要低15個(gè)基點(diǎn)，更好地降低融資成本，使小微企業(yè)得到更多實(shí)惠。三次增加再貸款、再貼現(xiàn)限額共4000億元，來解決傳導(dǎo)的問題。

二，發(fā)揮債券市場(chǎng)引領(lǐng)作用，去年7、8月份的時(shí)候，民營企業(yè)的債券融資碰到了一些壓力，我們及時(shí)采取一些措施，推動(dòng)實(shí)施民營企業(yè)債券融資支持工具，修復(fù)了民企債券融資功能，去年11、12月份的時(shí)候，債券融資的增幅同比增了70%以上，這是非常了不起的，我們也嘗試了風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具，同時(shí)在相關(guān)地方已經(jīng)在試點(diǎn)并正在不斷推廣，而且也支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)行小微企業(yè)金融債和貸款資產(chǎn)支持證券，拓寬盤活支小資金來源，這方面也有了很大進(jìn)步。

三，強(qiáng)化多方政策合力，我們要“幾家抬”，比如對(duì)小微企業(yè)貸款利息收入免征增值稅的問題，本來是單戶授信500萬以下，現(xiàn)在提高到1000萬以下，在減稅力度上確實(shí)給了更多支持。此外，在促進(jìn)政策落地環(huán)節(jié)，推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)盡職免責(zé)、監(jiān)管考核和資本約束等方面，我們都做了一些安排，有了一些進(jìn)展。

四是強(qiáng)化政策傳導(dǎo)評(píng)估，國務(wù)院金融委組織了相關(guān)部門，深入到浙江、廣東等七個(gè)省市督導(dǎo)，抓好我們政策的落地見效。

總的來看，我們還是取得了很好的成效，信貸的投入有了很大增長，2018年11月末普惠口徑小微企業(yè)貸款余額同比增長17%，遠(yuǎn)大于13%的各項(xiàng)貸款增速；年末小微企業(yè)的授信戶數(shù)已經(jīng)超過1800萬家，同比增長28%，這個(gè)增速也是很快的，確實(shí)讓小微企業(yè)惠及面更寬，在融資方面得到了支持。民企債券融資有很大的增量，推出的民企債券融資支持工具，直接和間接支持了49家民營企業(yè)發(fā)行313億債務(wù)融資工具。當(dāng)然現(xiàn)在面臨一些經(jīng)濟(jì)下行的壓力，給我們帶來一些挑戰(zhàn)，包括傳導(dǎo)機(jī)制上還要做很大的努力。

所以下一步我們要持續(xù)通過政策來引導(dǎo)，通過平臺(tái)的搭建來支撐，解決一些銀行不敢貸、不愿貸、不會(huì)貸的問題。

一是要繼續(xù)落實(shí)好穩(wěn)健的貨幣政策，把逆周期的調(diào)節(jié)做好。

二是督促商業(yè)銀行加大主動(dòng)投放的力度，這里有一些內(nèi)部機(jī)制，怎么發(fā)揮作用。特別是大家比較關(guān)注的，我們監(jiān)管部門在盡職免責(zé)方面還要做一些努力，更好實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)愿意放、能放貸、會(huì)放貸。

三是要用好債券、信貸和股權(quán)三支箭，這個(gè)大家可能已經(jīng)關(guān)注了，傳統(tǒng)信貸已經(jīng)有了，發(fā)債也有了，現(xiàn)在大家比較關(guān)注股權(quán)計(jì)劃的落實(shí)，我們?cè)谶@方面還在不斷做探索。

最后一方面，要推動(dòng)發(fā)揮國家融資擔(dān)?；鸬淖饔?，財(cái)政部做了一些安排，已經(jīng)掛牌了，發(fā)改委也給了很多支持，推動(dòng)這種補(bǔ)償機(jī)制、分擔(dān)機(jī)制怎么落實(shí)好。此外我們和發(fā)改委正在聯(lián)合在信用體系建設(shè)上不斷努力，總的體現(xiàn)在發(fā)揮幾家抬的作用，把政策的合力、向心力傳導(dǎo)給民營企業(yè)、小微企業(yè)，讓他們真正得到實(shí)惠，讓我們的經(jīng)濟(jì)更平穩(wěn)一些，讓我們的控風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，這就是我們的目的和出發(fā)點(diǎn)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展好了，匯率會(huì)更加穩(wěn)定

關(guān)于降準(zhǔn)和匯率的關(guān)系，朱鶴新表示，通過降準(zhǔn)有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展好了，企業(yè)面好了，我們的匯率會(huì)更加穩(wěn)定，有利于匯率更好地保持穩(wěn)定，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)的發(fā)展，這是不矛盾的。

而且我們的匯率機(jī)制是浮動(dòng)的，體現(xiàn)市場(chǎng)供求關(guān)系。這方面我們也有底氣，我們的經(jīng)濟(jì)基本面較好，外匯儲(chǔ)備也足夠，都可以增強(qiáng)對(duì)我們匯率的信心，我們也是有信心的。

降息：對(duì)原來的政策做動(dòng)態(tài)評(píng)估，再做進(jìn)一步的研究

朱鶴新表示，關(guān)于降息的問題，大家可能關(guān)注比較多。我們通過總量政策如降準(zhǔn)和中期借貸便利等，來體現(xiàn)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的適應(yīng)，包括物價(jià)水平的適應(yīng)，并通過實(shí)際數(shù)據(jù)來觀察我們政策的效果。結(jié)構(gòu)上圍繞薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)領(lǐng)域也做了各種各樣的努力。總的來看，現(xiàn)在貨幣政策在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的作用正在逐步發(fā)揮，同時(shí)我們對(duì)原來的政策也在做動(dòng)態(tài)評(píng)估，在這個(gè)基礎(chǔ)上我們?cè)僮鲞M(jìn)一步的研究。

債轉(zhuǎn)股：按照既定目標(biāo)推進(jìn)

朱鶴新表示，債轉(zhuǎn)股也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的一個(gè)非常重要的方向，債轉(zhuǎn)股還是通過市場(chǎng)化、法治化的努力來推進(jìn)。債轉(zhuǎn)股的對(duì)象主要是市場(chǎng)面臨一些困難的，特別是在債務(wù)上有困難的，有前景的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

通過去年7月5號(hào)以后的努力，我們定向降準(zhǔn)拿了5千億資金對(duì)接，去年年底的情況看還是有蠻不錯(cuò)的進(jìn)展，幾大行都有了很好的進(jìn)展，包括建行和農(nóng)行，農(nóng)行和東方園林，東方園林前段時(shí)間面臨一些困難，但是通過債轉(zhuǎn)股農(nóng)行資金的介入，包括在發(fā)債市場(chǎng)有了很好的進(jìn)展。有的企業(yè)在改革當(dāng)中取得很好的成效，而且在這個(gè)過程中，不光是資金的進(jìn)入，同時(shí)也有技術(shù)，特別是專家團(tuán)隊(duì)的介入，直接參與到當(dāng)中。

在央行的“雙支柱”當(dāng)中，宏觀審慎工具中有專門對(duì)債轉(zhuǎn)股情況的考核，正向激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)。五大機(jī)構(gòu)都有債轉(zhuǎn)股的一些機(jī)構(gòu)來具體落實(shí)。通過我們央行的降準(zhǔn)，機(jī)構(gòu)的設(shè)立，同時(shí)項(xiàng)目的對(duì)接，現(xiàn)在我們有了很好的經(jīng)驗(yàn)，很好的成效。下一步我們還是按照既定的目標(biāo)再去推進(jìn)，希望在宏觀杠桿上取得更好的成效。而且這方面不光是國有的，民營的債轉(zhuǎn)股也有，包括前面講的東方園林，這都體現(xiàn)我們是一視同仁的。

朱鶴新稱，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)可能更加復(fù)雜。人民銀行將認(rèn)真貫徹執(zhí)行黨中央、國務(wù)院決策部署，落實(shí)好中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“六個(gè)穩(wěn)”的工作方針，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，進(jìn)一步增強(qiáng)政策的前瞻性、靈活性和針對(duì)性，做到松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)。同時(shí)在這個(gè)基礎(chǔ)上，我們要保持好金融穩(wěn)定，進(jìn)一步降低金融風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定好宏觀杠桿率。