周評：縮表升溫美元受寵，避險驟起金油飆升

當(dāng)周波瀾起伏的行情落下帷幕，本周行情主要圍繞著美聯(lián)儲縮減資產(chǎn)負(fù)債表、美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)以及美國打擊敘利亞的焦點展開，接下來讓我們剖析本周行情走勢背后的邏輯，以此指引未來行情走勢的方向。

展望下周，投資者需要密切關(guān)注北京時間下周二(4月11日)04:00-05:15美聯(lián)儲主席耶倫發(fā)表的演講。關(guān)注耶倫是否會在講話中談及政策走向的線索，比如目前市場炒作的縮表、是否會加快升息步伐等等。數(shù)據(jù)方面，中國的通脹和貿(mào)易數(shù)據(jù)，英國的通脹和零售數(shù)據(jù)，德國通脹數(shù)據(jù)以及美國通脹、零售以及消費信心等重磅數(shù)據(jù)都會在下周登臺亮相。

在本周市場上，美元指數(shù)升至三周高位，美聯(lián)儲縮表預(yù)期升溫支撐美元；歐元兌美元回落跌破1.06，歐洲央行德拉基堅持寬松施壓歐元；英鎊兌美元跌至兩周低位，脫歐開啟后英國數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳；金價本周震蕩小幅收漲，美國打擊敘利亞激發(fā)避險情緒；油價本周震蕩上升3%，地緣政治風(fēng)險上升支撐油價，原油產(chǎn)量和庫存攀升限制升幅。

美元指數(shù)升至三周高位，美聯(lián)儲縮表預(yù)期升溫支撐美元

本周美元震蕩攀升，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳并沒有對美元構(gòu)成太大的打壓，反而市場炒作美聯(lián)儲縮表，這對美元構(gòu)成支撐。

市場炒作美聯(lián)儲縮表支撐美元。本周美聯(lián)儲會議記錄表明該行可能在今年縮減其龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。

本周三出爐的美聯(lián)儲3月貨幣政策會議記錄顯示，多數(shù)官員認(rèn)為只要經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持強勁，即應(yīng)于今年稍晚開始縮減規(guī)模達(dá)4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。

分析師指出，縮表是收緊政策的舉措，這可能影響其他的政策，但縮表的時間點確實快于市場預(yù)期。美聯(lián)儲官員普遍傾向逐漸減少或停止對美國公債和MBS的投資。

圖：美元指數(shù)4小時圖本周走勢

會議記錄顯示，“如果經(jīng)濟表現(xiàn)仍和預(yù)期一致，多數(shù)與會者預(yù)計將繼續(xù)逐漸上調(diào)聯(lián)邦基金利率，并認(rèn)為今年晚些時候改變委員會的再投資政策是合適的。”

紐約聯(lián)儲主席杜德利周五4月7日稱，最快今年開始縮表，縮表對加息周期影響不大。分析師指出，投資者本來認(rèn)為美聯(lián)儲縮表可能會大幅延后加息計劃，但杜德利的講話暗示，加息不會被大幅延后。這對美元構(gòu)成支撐。

分析師指出，美聯(lián)儲12月貨幣政策會議是最有可能開始縮表的日期，但全球經(jīng)濟能否應(yīng)付這樣大的變化值得懷疑。相比縮減資產(chǎn)負(fù)債表，時不時的升息25個基點就是“小打小鬧”。

圖：美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表增長情況

美聯(lián)儲下次將于5月2-3日召開決策會議，投資者當(dāng)前預(yù)計6月會議將再次升息。

美國打擊敘利亞和非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對市場影響有限。美國打擊敘利亞引發(fā)的避險逐漸消散。美國周四晚間突然對敘利亞發(fā)動導(dǎo)彈襲擊。美國官員表示，美國向敘利亞政府軍目標(biāo)發(fā)射了50枚戰(zhàn)斧巡航導(dǎo)彈，以回應(yīng)敘利亞政府軍使用化武導(dǎo)致許多平民死亡。

圖：美國導(dǎo)彈打擊敘利亞

消息傳出后，市場避險氣氛高漲，黃金和日元受到追捧，美元也承壓小幅走低。不過，在隨后的時間里市場的避險情緒逐漸消散，此前金價和日元錄得的漲勢也全部被收回。

不及預(yù)期的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)對市場影響有限。美國勞工部周五(4月7日)公布的非農(nóng)就業(yè)報告顯示，美國3月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口僅增加9.8萬，創(chuàng)2016年5月來最低水平，且遠(yuǎn)不及預(yù)期值增加18.0萬，較之前值21.9萬也是急劇下降，不過失業(yè)率降至10年低點4.5%，表明美國勞動力市場仍在趨緊。

分析師普遍認(rèn)為，本次非農(nóng)報告表現(xiàn)不佳主要是天氣原因造成的影響。雖然新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)從今年頭兩個月的水平回落，但可能反映出勞動力市場正在回歸常態(tài)。就業(yè)一直處于健康狀態(tài)給了美聯(lián)儲決策者足夠的信心在3月份加息，并預(yù)計今年還會再加息兩次。

市場關(guān)注習(xí)近平和特朗普會晤最終結(jié)果。目前中國國家主席正在與美國總統(tǒng)進(jìn)行首度面對面會談，市場關(guān)注中美貿(mào)易問題，匯率問題等焦點。

特朗普此前發(fā)布推文稱，他和習(xí)近平的會面將是極為艱巨的，美國企業(yè)必須做好其他替代選項的準(zhǔn)備。他和習(xí)近平會談及一些嚴(yán)肅的議題，他曾指責(zé)中國為提振出口而操縱人民幣匯率。

分析師稱，翹首以盼的中美峰會，兩個超級大國的貿(mào)易關(guān)系前途未卜，市場希望這是一次穩(wěn)定和具建設(shè)性的會談。外匯政策專家稱，特朗普看來不太可能在剛與習(xí)近平會晤幾天后，就在下周正式宣布中國為匯率操縱國。

前美國財政部官員Matthew Goodman說“美方將中國列為匯率操縱國的可能性變得越來越小。”

歐元兌美元回落跌破1.06關(guān)口，歐洲央行德拉基堅持寬松的道路施壓歐元

本周歐洲央行公布了會議紀(jì)要，歐洲央行行長德拉基還發(fā)表講話，而紀(jì)要內(nèi)容和德拉基講話都偏鴿派，這施壓歐元。

本周歐洲央行會議紀(jì)要顯示，歐洲央行認(rèn)為未來有必要討論政策正常化的問題；但認(rèn)為在3月份就去除利率下行偏向還太早，仍需要力度很大的寬松政策。

此外本周歐洲央行行長德拉基也發(fā)表了公開講話，他認(rèn)為沒有必要改變該行既定的寬松政策路線。德拉基的鴿派言論使得歐元承壓。

德拉基表示，“在對我們的政策立場--利率、資產(chǎn)購買和前瞻性指引--進(jìn)行修改之前，我們?nèi)孕杞⑵鹱銐虻男判模嘈磐浀拇_將在中期內(nèi)達(dá)到我們的目標(biāo)，甚至在減少貨幣政策支持的情況下也能保持住”。

圖：歐元兌美元4小時圖本周走勢

此外，歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家普雷特也表明，由于還不確定歐元區(qū)經(jīng)濟已經(jīng)恢復(fù)元氣，該行將在一段時間內(nèi)堅持其政策路徑，其中包括購債和利率維持在紀(jì)錄低位。

德拉基和普雷特的言論駁斥了市場認(rèn)為歐洲央行或許考慮在結(jié)束購債之前上調(diào)利率的猜測。

德國商業(yè)銀行駐法蘭克福外匯策略師Esther Reichelt稱，“德拉基說的很清楚，他不會對前瞻預(yù)期做任何改變，政策仍需要在較長時間內(nèi)維持寬松狀態(tài)，而且更為樂觀的前景有賴于這種寬松的立場。”

不過，德國央行行長及歐洲央行管委魏德曼卻急忙出面和德拉基唱反調(diào)，他指出應(yīng)開始討論何時結(jié)束歐洲央行刺激政策，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，開始討論歐洲央行(ECB)何時以及如何撤回積極的貨幣刺激政策是合理的。

此前數(shù)據(jù)顯示，德國二月的通脹增幅升至四年高位。德拉基和魏德曼相反的表態(tài)也意味著關(guān)于歐元區(qū)貨幣政策的爭論再度升溫

英鎊兌美元跌至兩周低位，脫歐開啟之后英國數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳

英鎊兌美元本周錄得四周以來的首個周線跌幅，英國開啟脫歐進(jìn)程之際，英國經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，這令英國的經(jīng)濟前景蒙陰。

本周是英國首相特雷莎·梅宣布啟動脫歐程序以來首個有五個完整交易日的一周。近幾周英鎊走高，因市場預(yù)期英國央行可能考慮以加息來抑制通脹，但本周英國數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，且英國央行官員發(fā)表鴿派言論令加息預(yù)期降溫。

數(shù)據(jù)顯示，英國2月工業(yè)生產(chǎn)較前月下降0.7%，表現(xiàn)不及預(yù)估增長0.2%。此外英國國家統(tǒng)計局另一數(shù)據(jù)顯示，英國2月商品貿(mào)易逆差意外觸及五個月高位，而1月逆差也被上修。

XTB首席市場分析師David Cheetham，“英鎊本周疲弱，主要是受經(jīng)濟數(shù)據(jù)影響。過去一周市場認(rèn)為英國央行加息的壓力下降。”

FXTM Research Analyst的Lukman Otunuga認(rèn)為，“盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)顯示，脫歐后英國經(jīng)濟偶然表現(xiàn)出韌性，但今年首季經(jīng)濟增速可能放緩，或大大打壓英鎊人氣。”

圖：英鎊兌美元4小時圖本周走勢

英國央行行長卡尼周五說，有一些跡象顯示消費需求力度放緩，英國央行將監(jiān)察這狀況。英國央行貨幣政策委員會弗利葛在本周稍早表示，消費正在并將進(jìn)一步放緩，凸顯謹(jǐn)慎利率政策必要性。

分析師指出，疲弱的經(jīng)濟數(shù)據(jù)加上英國央行官員鴿派的講話，使得市場需要重新評估貨幣政策路徑。

英國上周啟動脫歐之后，脫歐的不確定因素對英鎊的打壓有限。過去九個月來，政治風(fēng)險一直在驅(qū)動英鎊走勢，自去年6月公投脫歐以來，英鎊兌美元下跌約17%。

UBS Wealth Management外匯策略師Geoffrey Yu稱，“英鎊會根據(jù)脫歐談判的實時進(jìn)展而升降嗎？我認(rèn)為答案是否定的，投資者出現(xiàn)了脫歐疲態(tài)。英鎊對國內(nèi)政治發(fā)展變得不那么敏感了。”

金價本周震蕩小幅收漲，美國打擊敘利亞激發(fā)避險，美聯(lián)儲縮表炒作限制漲幅

投資者尋求避險支撐金價，此前美國對敘利亞的一個空軍基地發(fā)射了巡航導(dǎo)彈，導(dǎo)致美國與俄羅斯和伊朗的緊張關(guān)系升級。

不過周五晚間美國官員的講話淡化了美國導(dǎo)彈襲擊敘利亞后緊張局勢升級的風(fēng)險。美國參議院多數(shù)黨領(lǐng)袖麥康奈爾表示，軍事打擊敘利亞并不是更多行動的開端，是向伊朗和俄羅斯等國發(fā)出信號——美國想要重新扮演領(lǐng)導(dǎo)角色。

全球避險情緒近來升溫，除了美國對敘利亞的打擊，此前俄羅斯也遭到恐怖襲擊影響。俄羅斯圣彼得堡地鐵站發(fā)生爆炸，爆炸造成至少10人死亡，大約20人受傷。此外，歐洲多國大選、英國脫歐磋商和特朗普外交政策，這些事件的不確定性都支撐避險。

圖：現(xiàn)貨金價4小時圖本周走勢

本周市場開始炒作美聯(lián)儲的縮表計劃，這對金價不利。本周美聯(lián)儲會議記錄顯示，只要經(jīng)濟數(shù)據(jù)保持強勁，美聯(lián)儲就應(yīng)在今年晚些時候采取措施，開始縮減規(guī)模達(dá)4.5萬億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。

紐約聯(lián)儲主席杜德利周五4月7日稱，最快今年開始縮表，縮表對加息周期影響不大。由于此前市場認(rèn)為美聯(lián)儲縮表可能會暫緩加息，但杜德利的講話似乎在暗示更強硬的美聯(lián)儲緊縮計劃。

另外周五美國公布的就業(yè)數(shù)據(jù)削弱了美聯(lián)儲加息的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，3月美國非農(nóng)新增就業(yè)崗位為10個月來最少，支撐金價。分析師稱，非農(nóng)報告在短期內(nèi)對金價走勢有影響，但中期來看對金價的走勢影響有限。

渣打集團在研究報告中表示，盡管歐洲多國大選、英國脫歐磋商和特朗普外交政策可能重燃避險買興，但金價走勢并不是沒有阻礙。相信脆弱的實貨市場和美聯(lián)儲加息將為金價帶來走軟的基調(diào)。我們?nèi)灶A(yù)計今年第二季和第三季可能是今年金價表現(xiàn)最強的兩季。

MKS PAMP分析師Tim Brown稱，金價未能突破200日移動均線，但周五盤中漲穿該關(guān)鍵技術(shù)水平，測試了2月28日以來高點1264美元的阻力位。如果金價在1260美元之上盤整，可能是進(jìn)一步上漲的催化劑。

油價本周震蕩上升3%，地緣政治風(fēng)險上升支撐油價，原油產(chǎn)量和庫存攀升限制升幅

油價本周震蕩上揚，地緣政治風(fēng)險上升是支撐本周油價走勢的重要因素，但當(dāng)前的市場大環(huán)境仍然是原油產(chǎn)量和庫存高企。目前市場密切關(guān)注OPEC對是否延長減產(chǎn)協(xié)議的談判。

地緣政治風(fēng)險上升支撐油價。美國對敘利亞政府的一個空軍基地發(fā)射了導(dǎo)彈，市場擔(dān)心沖突可能會擴大到石油資源豐富的地區(qū)。

盡管敘利亞不是主要產(chǎn)油國，但如沖突升級，考慮到敘利亞的地理位置，以及與該地區(qū)主要產(chǎn)油國之間的同盟關(guān)系，市場擔(dān)心石油供應(yīng)會受阻。

這是美國對敘利亞長達(dá)六年的內(nèi)戰(zhàn)采取的最嚴(yán)厲的行動，令中東的地緣政治不確定性加劇。這支撐了油價。

Phillip Futures的分析師Jonathan Chan表示，這是一個短期的沖高走勢，因為對于原油運輸路線可能受阻的判斷，使交易者作出買入的操作。如果俄羅斯可能干預(yù)阿薩德政權(quán)使得沖突延續(xù)或升級，那么地緣政治風(fēng)險可能會提振油價進(jìn)一步上漲。

Landesbank分析師Frank Klumpp表示，在幾周前油價還處于下跌，不過本周油價重拾升勢，美國空襲敘利亞使地緣政治風(fēng)險上升，因此油價受提振上漲。不過，地緣政治憂慮支撐下的油價上漲，更像是一次投機行為，因為并沒有基本面因素支撐油價繼續(xù)上漲。

盛寶銀行商品戰(zhàn)略主管Ole Hansen表示，導(dǎo)彈襲擊顯示出特朗普在處理敘利亞問題以及修復(fù)美俄關(guān)系方面的改變。但油價的上漲不太可能持續(xù)，全球充足的庫存足以緩沖未來可能出現(xiàn)的供應(yīng)中斷情況。全球石油依然過剩，因此來自敘利亞的風(fēng)險和對原油供應(yīng)的影響是非常有限的。

法國巴黎銀行的策略師Harry Tchilinguirian表示，現(xiàn)在看打擊敘利亞似乎是報復(fù)性的，而非美國直接參與敘利亞戰(zhàn)爭的征兆。在接下來的事態(tài)發(fā)展之前，油價走勢可能會開始回落，因此現(xiàn)在就作出判斷還為時尚早。

圖：美國原油價格4小時圖本周走勢

原油產(chǎn)量和庫存繼續(xù)攀升施壓油價。貝克休斯數(shù)據(jù)顯示，美國當(dāng)周石油鉆井?dāng)?shù)連續(xù)12周錄得增加，本周石油鉆探商增加了10座活躍鉆井，石油鉆井?dāng)?shù)創(chuàng)2015年9月來新高。隨著鉆井?dāng)?shù)量增加，美國原油產(chǎn)量也在同步攀升，無疑施壓OPEC通過減產(chǎn)提振油價的行為。

此外，非石油輸出國組織(OPEC)成員國哈薩克斯坦盡管承諾今年上半年日產(chǎn)量減少2萬桶，但政府初步數(shù)據(jù)顯示3月產(chǎn)量較上月上升2%。

在美國政府報告周三顯示上周美國EIA原油庫存增加160萬桶。分析稱，API原油庫存降幅超預(yù)期，但EIA原油庫存錄得意外增長、且汽油和精煉油庫存降幅不及預(yù)期。此外，美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加進(jìn)一步施壓油價。

分析師原本預(yù)計上周原油庫存減少43.5萬桶，在美國石油協(xié)會(API)周二晚稱上周美國原油庫存減少180萬桶，EIA稱美國原油庫存增加，無疑是令人加倍意外。

此外，據(jù)消息人士透露，預(yù)計在未來幾天加拿大頁巖油產(chǎn)量可能繼續(xù)增加，因阿爾伯塔省日產(chǎn)量35萬桶的Syncrude油砂項目將恢復(fù)生產(chǎn)；該項目經(jīng)歷一次火災(zāi)后，生產(chǎn)就處于停滯狀態(tài)，而目前有望在5月份的第一個星期恢復(fù)生產(chǎn)。

市場還在關(guān)注OPEC成員國的減產(chǎn)情況。分析師稱，OPEC的減產(chǎn)兌現(xiàn)率仍好于預(yù)期，下周將發(fā)布的各種月度機構(gòu)報告將印證這些。

OPEC以及包括俄羅斯在內(nèi)的一些產(chǎn)油大國在去年年底同意在今年5月份之前減產(chǎn)180萬桶/日，目的是將全球庫存量減少到五年平均水平。迄今為止，OPEC的數(shù)據(jù)表明減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)94％。包括沙特和科威特在內(nèi)的主要參與者對于進(jìn)一步延長減產(chǎn)協(xié)議表達(dá)了支持。

不過分析師指出，延長減產(chǎn)協(xié)議未來道路曲折，因為目前油價接近去年低位時的兩倍，部分產(chǎn)油國可能不愿意繼續(xù)延長減產(chǎn)協(xié)議。

分析師認(rèn)為，OPEC眼前關(guān)于延長減產(chǎn)協(xié)議的需求非常明顯，因為沙特并沒有削減出口。不過，在經(jīng)過艱苦的談判后，OPEC最終將會達(dá)成延長減產(chǎn)的協(xié)議。