國(guó)際投資者“用腳投票”買入中國(guó) 防控金融風(fēng)險(xiǎn)成首要任務(wù)

進(jìn)入2017年，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)企穩(wěn)，港股市場(chǎng)“人氣”大增。

一直以來，港股作為國(guó)際投資者投資中國(guó)市場(chǎng)的替代品（proxy）。3月1日收盤，恒生指數(shù)收市升35點(diǎn)報(bào)23776，大市全日成交762.02億港元。今年以來恒指已錄得8.07％的升幅。數(shù)據(jù)顯示，截至2月底，港股主板日均成交金額達(dá)到812億港元，環(huán)比激增逾40%，并創(chuàng)下自去年1月以來的新高。

“這波行情有一些宏觀基本面的原因，各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)企穩(wěn)，房地產(chǎn)行業(yè)并無大幅下行的跡象，基建投資增長(zhǎng)強(qiáng)勁，同時(shí)，銀行的短期信貸風(fēng)險(xiǎn)在下降，企業(yè)盈利有所改善。”摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌3月1日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示。

同時(shí)，由于港股升勢(shì)凌厲，AH溢價(jià)指數(shù)不斷收窄，截至3月1日，該指數(shù)收盤下跌0.12%至119.15點(diǎn)。該指數(shù)曾于2月16日一度下探116.85點(diǎn)，創(chuàng)下兩年多新低后，持續(xù)在低位徘徊。

“南下資金推動(dòng)AH溢價(jià)迅速收窄，2月以來，港股通日均凈買入27億港元，較1月份增加約90%。滬深港通中，南下資金買入金額最多的標(biāo)的，與以保險(xiǎn)和公募基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者相近，也以金融、地產(chǎn)和消費(fèi)為主。”瑞銀證券中國(guó)首席策略分析師高挺指出。

投資中國(guó)正當(dāng)時(shí)

繼深港通啟動(dòng)以來，海外投資者更青睞深圳市場(chǎng)。高挺指出，年初以來，深股通（凈買入235.03億元）的成交比滬股通（凈買入153.32億元）更為活躍。北向資金凈買入額最大的10只深證個(gè)股主要是消費(fèi)領(lǐng)域的大中盤成長(zhǎng)股。

貝萊德中國(guó)股票主管朱悅表示：“投資者通常只著眼于中國(guó)所面對(duì)的困難，但我們認(rèn)為現(xiàn)在是時(shí)候放眼當(dāng)?shù)氐臋C(jī)會(huì)。

她指出，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期展望感到樂觀，即使今年房地產(chǎn)和汽車的銷售有所放緩，中國(guó)綜合采購經(jīng)理指數(shù)將繼續(xù)攀升，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的周期性反彈力度亦有望轉(zhuǎn)強(qiáng)。我們的追蹤指標(biāo)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景正面，而供給側(cè)改革和去產(chǎn)能措施已提升工業(yè)盈利。”

同時(shí)，她認(rèn)為，一直以來擔(dān)憂中國(guó)債務(wù)問題的海外投資者需要放下成見，“盡管中國(guó)債務(wù)現(xiàn)已相當(dāng)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的250%，但以其封閉型經(jīng)濟(jì)型態(tài)，觸發(fā)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的可能性并不大。更重要的是，過去幾年的改革計(jì)劃所取得的成果正逐步顯現(xiàn)，而當(dāng)局也開始著手應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過剩和信貸暴漲等眾多結(jié)構(gòu)性問題。因此我們認(rèn)為不良貸款周期已經(jīng)見頂。”

對(duì)此， 朱海斌則指出，中國(guó)的債務(wù)主要在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，同時(shí)居民儲(chǔ)蓄率極高，龐大的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)以及外匯儲(chǔ)備可以提供強(qiáng)有力的緩沖。此外，中國(guó)央行可以通過降低存款準(zhǔn)備金率等其他流動(dòng)性工具來防范由于流動(dòng)性導(dǎo)致的危機(jī)。

“今年基建投資穩(wěn)定，消費(fèi)、服務(wù)業(yè)將保持平穩(wěn)，同時(shí)，金融服務(wù)業(yè)以及民間投資有望反彈，因此預(yù)期今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可達(dá)6.6％。”他表示。

政策重心轉(zhuǎn)為防風(fēng)險(xiǎn)

近年來，我國(guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，林林總總的資管產(chǎn)品讓人眼花繚亂。據(jù)悉，近日央行主導(dǎo)，銀監(jiān)、證監(jiān)、保監(jiān)、外管局等部門合力醞釀一部針對(duì)不同資管產(chǎn)品的統(tǒng)一監(jiān)管制度。

對(duì)此，多位市場(chǎng)人士指出，此舉釋放出了強(qiáng)烈的政策信號(hào)，防控金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將是今年監(jiān)管的首要任務(wù)，政策重心將由“效率優(yōu)先”轉(zhuǎn)為“防風(fēng)險(xiǎn)”。

朱海斌指出，市場(chǎng)密切關(guān)注五年一次的全國(guó)金融工作會(huì)議，“每次金融工作會(huì)議都會(huì)出臺(tái)一些影響深遠(yuǎn)的政策，這次會(huì)議將重點(diǎn)關(guān)注金融改革和機(jī)構(gòu)設(shè)置，加強(qiáng)金融監(jiān)管。預(yù)計(jì)將明確宏觀審慎的監(jiān)管框架，央行將占主導(dǎo)地位。”

然而，他坦言，金融機(jī)構(gòu)調(diào)整在其次，重點(diǎn)在于彌補(bǔ)目前的監(jiān)管真空以及統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。“2011年，由于銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)地方政府融資平臺(tái)的管理，一些資金轉(zhuǎn)向信托渠道。隨后，由于監(jiān)管層對(duì)信托業(yè)加強(qiáng)監(jiān)管，資金則開始進(jìn)入資管產(chǎn)品等新通道。這主要反映了目前監(jiān)管存在協(xié)調(diào)不足的問題。”

“設(shè)計(jì)中的監(jiān)管框架將跨行業(yè)實(shí)施，從而可以更全面地監(jiān)控和管理理財(cái)產(chǎn)品及資產(chǎn)管理產(chǎn)品可能造成的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。此前資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施由各監(jiān)管機(jī)構(gòu)自行出臺(tái)，因此產(chǎn)生了銀行與證券投資產(chǎn)品使用通道模式及增信結(jié)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管套利的機(jī)會(huì)。”穆迪副總裁諸蜀寧表示。

“近期央行暫停逆回購操作和一系列政策利率的上調(diào)，表明了央行引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)去杠桿以及防風(fēng)險(xiǎn)的意圖依然堅(jiān)決。考慮到去杠桿繼續(xù)和市場(chǎng)監(jiān)管政策進(jìn)一步從緊的風(fēng)險(xiǎn)，收益率可能會(huì)在高位停留更長(zhǎng)時(shí)間。”高挺指出。

高挺續(xù)稱，去年年末，債市的劇烈調(diào)整和流動(dòng)性收縮已波及A股市場(chǎng)，并認(rèn)為金融去杠桿過程目前尚未結(jié)束，接下來的幾個(gè)月金融監(jiān)管可能繼續(xù)趨嚴(yán)。